近日，三部委發(fā)布《關(guān)于<關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)>有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》(財(cái)建〔2020〕426號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《通知》)。政策設(shè)定全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)，保障電站合理收益。為確保存量項(xiàng)目合理收益，基于核定電價(jià)時(shí)全生命周期發(fā)電小時(shí)數(shù)等因素，《通知》確定各類項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)，在合理利用小時(shí)的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電量=項(xiàng)目容量項(xiàng)目全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)。進(jìn)而確定了可再生能源發(fā)電項(xiàng)目享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金的總額度，從而對(duì)項(xiàng)目補(bǔ)貼權(quán)益進(jìn)行了“確權(quán)”。

短期看，政策執(zhí)行對(duì)項(xiàng)目盈利構(gòu)成一定負(fù)面影響。

對(duì)一個(gè)日處理量1000噸的垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)行了測(cè)算，新政施行后，假設(shè)在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)滿15年后補(bǔ)貼退坡，項(xiàng)目的IRR/NPV將分別減少0.7%/43%;10年后補(bǔ)貼退坡，則項(xiàng)目的IRR/NPV將分別減少1.2%/73%。從凈利率角度，補(bǔ)貼退坡后，項(xiàng)目?jī)衾蕦⒔档?2pct左右。但是，預(yù)計(jì)，在垃圾處理收費(fèi)制度建立之前，企業(yè)可與地方政府協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取上調(diào)垃圾處理費(fèi)，從而確保項(xiàng)目的盈利能力和收入水平。據(jù)測(cè)算，垃圾處置單價(jià)上調(diào)22%-39%可對(duì)沖政策負(fù)向影響。

長(zhǎng)期看，存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速，付費(fèi)機(jī)制建設(shè)進(jìn)度或加快。

2020年，關(guān)于非水可再生能源政策出臺(tái)密集度非常高，年初財(cái)政部發(fā)布4號(hào)文和5號(hào)文，開(kāi)啟了可再生能源補(bǔ)貼政策的修改提升之路。《通知》連同年初4號(hào)文，一起完成對(duì)可再生能源項(xiàng)目享受補(bǔ)貼權(quán)益的確認(rèn)，提高了補(bǔ)貼資金發(fā)放的計(jì)劃性和穩(wěn)定性，為運(yùn)用金融手段解決補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題提供了必要條件。在政策不斷完善后，以及未來(lái)補(bǔ)貼基金缺口解決方案的邏輯逐步理順后，存量拖欠補(bǔ)貼發(fā)放有望提速。

國(guó)補(bǔ)退坡，一方面有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新。補(bǔ)貼政策的初衷是扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)。從效果來(lái)看，風(fēng)電光伏的成本下降很快，特別是光伏產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的成熟，成本下降幅度較大。此外，今年生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)的裝備能力和制造成本也有一定幅度的下降，補(bǔ)貼政策已經(jīng)完成歷史使命。

國(guó)補(bǔ)退坡，另一方面，或進(jìn)一步倒逼地方政府加快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制。2020年4月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于有序推進(jìn)新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(征求意見(jiàn)稿)和《關(guān)于穩(wěn)步推進(jìn)新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(征求意見(jiàn)稿)。其中明確新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目還需要所在城市落實(shí)垃圾處理收費(fèi)制度，上年度省級(jí)補(bǔ)貼撥付到位;新增農(nóng)林廢棄物發(fā)電項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)期間原料必須100%為農(nóng)林廢棄物。國(guó)補(bǔ)退坡影響落地后，將進(jìn)一步倒逼地方政府盡快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從ToG模式向 To G+C發(fā)展。

政策出臺(tái)后，行業(yè)盈利模式有望進(jìn)一步完善。《通知》出臺(tái)進(jìn)一步明確相關(guān)政策，有利于穩(wěn)定行業(yè)預(yù)期。政策執(zhí)行后預(yù)計(jì)對(duì)風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目影響有限，短期內(nèi)雖然對(duì)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目存在一定負(fù)向影響。但長(zhǎng)期看，全生命周期補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)補(bǔ)貼方式，有利于補(bǔ)貼資金確權(quán)，提高補(bǔ)貼資金發(fā)放的計(jì)劃性和穩(wěn)定性;此外，認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)退坡后，有望進(jìn)一步刺激產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和盈利模式創(chuàng)新，倒逼地方政府盡快建立使用者付費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制，有助于完善產(chǎn)業(yè)盈利模式，從ToG模式向ToG+C發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

轉(zhuǎn)自wind《天風(fēng)證券公用事業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：國(guó)補(bǔ)退坡，生物質(zhì)發(fā)電后補(bǔ)貼時(shí)代會(huì)如何變化?》

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