硅片庫(kù)存有望見底，看好六月中旬開工率回升。根據(jù)infolink 數(shù)據(jù)，當(dāng)前硅片廠家皆以去庫(kù)存化為首要目標(biāo)，除了硅片價(jià)格持續(xù)下降外，也以雙經(jīng)銷/代工與稼動(dòng)率的調(diào)降等作法減輕廠家?guī)齑尕?fù)擔(dān)，截至五月底觀察，單晶硅片整體庫(kù)存水平增長(zhǎng)幅度有所放緩，總量約落在15-16GW 左右。但隨著6 月的下游需求保持旺盛，且?guī)齑嫒セ闹鸩酵瓿?，我們預(yù)計(jì)6 月中旬有望看到一線硅片廠商的開工率提升，而目前的價(jià)格跌幅已經(jīng)趨緩，預(yù)計(jì)六月的價(jià)格雖有進(jìn)一步下跌，但是一二線廠商的開工率差距有望拉開至20%以上，帶來(lái)超額收益。硅料的價(jià)格目前仍有較大的下降空間，且根據(jù)solarzoom，目前硅料環(huán)節(jié)的庫(kù)存接近一個(gè)月的水平，仍在較高水平，預(yù)計(jì)價(jià)格下滑速度將快于硅片。若五月去庫(kù)存進(jìn)度順利，預(yù)計(jì)六月硅片環(huán)節(jié)盈利有望上行。

中東建廠有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈出海潮。2023 年5 月24 日， TCL 中環(huán)新能源科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“TCL 中環(huán)”“公司”)與Vision Industries Company(簡(jiǎn)稱“Vision Industries”)討論擬共同成立合資公司并在沙特阿拉伯投資建設(shè)光伏晶體晶片工廠項(xiàng)目。預(yù)計(jì)本次合作將落地約10GW 產(chǎn)能并實(shí)施控股，本次合作符合公司新能源光伏產(chǎn)業(yè)全球化戰(zhàn)略規(guī)劃布局，充分發(fā)揮公司工業(yè)4.0 先進(jìn)制造模式和關(guān)鍵工藝Know-how 的核心優(yōu)勢(shì)及ESG 管理能力，依托公司自動(dòng)化、少人化、高效化、高薪化制造模式推動(dòng)在地化建設(shè)。黑燈工廠的制造能力有望使其在出海后仍能保持較低的人力成本，同時(shí)出海后公司有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體行動(dòng)，此后光伏企業(yè)出?；?qū)⒂瓉?lái)浪潮。員工持股計(jì)劃方面，公司進(jìn)一步提高核心人員待遇，加強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)管理能力與團(tuán)隊(duì)凝聚力。

投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106.23/125.11/144.78 億元，同比+55.8%/+17.8%/+15.7%，EPS 分別為3.29/3.87/4.48 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短期景氣度判斷低于預(yù)期，硅片去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期