又到了三季報披露季，光伏產業價格戰打到現階段，從硅片到組件全行業幾乎處在全部虧損狀態。單是光伏產業鏈龍頭，就累計虧損200億，并且越是龍頭虧得越多。

2024年，光伏行業經歷了一場前所未有的大洗牌，讓整個行業陷入了深思。在這場洗牌中，硅料、硅片、電池、組件等產業鏈主要環節的企業幾乎全線虧損，市場出清正在進行，價格戰趨于白熱化。然而，在悲觀的氛圍中，我們也看到了行業筑底的跡象和技術路線之爭的加劇。

巨頭虧損，行業承壓

從年初至今，光伏產業鏈的競爭愈發激烈，硅料、硅片、電池組件等價格紛紛跌破現金成本。到了三季報披露季，光伏產業的價格戰更是達到了頂峰，從硅片到組件全行業幾乎全部處于虧損狀態。TCL中環、隆基綠能等光伏巨頭也未能幸免，紛紛出現巨額虧損。其中，TCL中環更是以近30億元的單季虧損，成為了三季度虧損王。

從三季報看，光伏產業鏈主環節中硅片環節中的企業虧損仍在加劇。TCL中環是硅片環節龍頭之一，公司前三季度實現營業收入225.82億元，同比下降53.59%;歸母凈利潤為虧損60.61億元。其中，第三季度歸母凈利潤虧損擴大至29.98億元。

TCL中環表示，三季度光伏行業仍處于供需失衡狀態，雖然8月底后價格趨穩，但主產業鏈各環節價格與成本仍然倒掛。公司新能源材料單瓦成本行業領先，但受產品價格及存貨影響，虧損總額加大。

“從這些企業的整體情況看，一是光伏行業筑底信號已經顯現，二是一體化企業在市場競爭中具有一定的優勢。”丁炳中表示，當前，宏觀層面積極信號密集釋放，市場化力量也正在加速推動，行業過剩產能將加速出清，明年中期一些具有競爭優勢的企業有望迎來盈利拐點。

“無法準確預測行業見底的時間點，但大部分光伏企業無法熬過明年年中。”在隆基綠能總裁李振國看來，未來趨勢會集中，沒有哪個行業可以支撐100多家企業都活得很好。

這些巨頭的虧損，一方面是由于市場供需失衡，產品價格大幅下跌，另一方面也與企業的市場策略有關。如TCL中環在滿產滿銷的策略下，雖然市占率提升，但硅片市場價格持續下跌，導致公司賠本銷售。而隆基綠能則因在技術路線選擇上與眾不同，押注BC電池，雖然效率較高，但成本較高，也使其面臨一定的盈利壓力。

行業筑底，未來可期

盡管前三季度光伏行業整體業績承壓，但在第三季度，一些好的勢頭已經開始顯現。Wind數據顯示，光伏行業前三季度的應收賬款周轉率和存貨周轉率都在回升，說明行業整體正在加速去庫存和回款中，企業資產負債率也呈現企穩態勢。

同時，一些頭部企業的業績也開始出現改善。通威股份和隆基綠能在第三季度都環比二季度大幅減虧，晶澳科技更是在第三季度扭虧為盈。這些企業的業績改善，主要得益于降本增效提質，以及電站業務盈利的提升。

此外，從宏觀層面來看，積極信號也在密集釋放。市場化力量正在加速推動行業過剩產能的出清，預計明年中期一些具有競爭優勢的企業有望迎來盈利拐點。

技術路線之爭，加劇行業分化

在光伏行業加速洗牌的同時，技術路線的競爭也在進一步加劇。目前，電池技術路徑已經由百花齊放逐步轉變為格局清晰：TOPCon全面占據主流位置，BC技術以隆基綠能和愛旭股份為代表在積極推進，HJT、鈣鈦礦以及疊層技術的研發和產業化也在逐步推進。

TOPCon由于產能大量擴張，其紅利已經開始消失。但晶科能源、天合光能、晶澳科技等頭部企業仍以TOPCon技術路線為主，并憑借先發優勢保持了較高的盈利能力。然而，隨著BC技術的不斷進步和成本的降低，這些企業也面臨著來自BC技術的挑戰。

BC技術作為一種平臺技術，可以與PERC、TOPCon以及HJT等技術集成，提高其轉化效率。但BC技術工藝復雜，技術要求高，長期以來進展緩慢。不過，在隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業的推動下，BC產品的出貨量正在快速增長，并逐漸進入大型地面電站招標。

盡管BC技術在成本方面還面臨一定挑戰，但隆基綠能等相關企業正在加速推動賤金屬代銀方案以及其他相關BC技術成果的落地，有望在明年下半年進一步大幅降低BC技術成本，使其與TOPCon的成本基本持平。

最近，一道新能CTO宋登元表示，未來，大概率TOPCon、HJT、BC技術都將走到一塊，把三種技術優勢都集中到一起，既電池的n型區鈍化用TOPCon技術，p型區鈍化用HJT技術，電極結構采用BC技術放在電池背面，形成新型混合鈍化THBC新型電池技術，也就是說TOPCon+HJT+BC=THBC，形成1+1大于2的效果。

回顧2024年的光伏行業，我們見證了巨頭的虧損、行業的承壓以及技術路線的競爭加劇。然而，在悲觀的氛圍中，我們也看到了行業筑底的跡象和企業業績的改善。

未來，隨著過剩產能的出清、技術路線的進一步明確以及降本增效的持續推進，光伏行業有望迎來新的發展機遇。對于投資者來說，需要重點關注企業的現金流狀況、技術路線的選擇以及綜合實力等方面，以把握行業的投資機會。