7月份，在西亞北非局勢(shì)動(dòng)蕩、市場(chǎng)需求強(qiáng)勁以及經(jīng)濟(jì)基本面趨好等多重利好因素推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲。紐約市場(chǎng)油價(jià)于7月初一舉突破100美元/桶大關(guān)，月中更創(chuàng)下16個(gè)月來(lái)新高。盡管紐約油價(jià)從下旬開(kāi)始出現(xiàn)小幅回落，但始終站在每桶100美元關(guān)口之上。

我們認(rèn)為，未來(lái)原油市場(chǎng)多空因素交織，但以利好因素居多。當(dāng)前市場(chǎng)供需已經(jīng)偏緊，一旦爆發(fā)極端地緣政治事件，油價(jià)或?qū)⒗^續(xù)快速攀升。整體來(lái)看，8月份國(guó)際油價(jià)將維持高位震蕩格局，紐約市場(chǎng)油價(jià)總體上將在100美元/桶之上運(yùn)行，跌破這一關(guān)口的可能性較小。

7月份紐約油價(jià)站穩(wěn)百元大關(guān)

7月份國(guó)際油價(jià)整體呈高位震蕩格局。在西亞北非動(dòng)蕩局勢(shì)助推下，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲。紐約市場(chǎng)油價(jià)于月初突破100美元/桶大關(guān)，隨后在多重利好因素支撐下持續(xù)走高，7月19日，紐約原油期貨價(jià)格收于每桶108.05美元，創(chuàng)出16個(gè)月以來(lái)的新高。下旬起，紐約和倫敦兩市油價(jià)均有所回落，但紐約油價(jià)仍始終站在100美元/桶之上。當(dāng)月紐約和倫敦兩市油價(jià)最小價(jià)差已縮窄至0.02美元/桶。

7月份，紐約和倫敦市場(chǎng)油價(jià)累計(jì)分別上漲8.8%和5.4%。紐約市場(chǎng)油價(jià)運(yùn)行區(qū)間為每桶97美元至109美元，全月均價(jià)為每桶104.7美元，較上月均價(jià)每桶95.8美元上漲8.9美元，漲幅為9.3%；倫敦市場(chǎng)油價(jià)運(yùn)行區(qū)間為每桶103美元至110美元，全月均價(jià)為每桶107.5美元，較上月的每桶103.4美元的均價(jià)上漲4%。

7月份國(guó)際油價(jià)走勢(shì)因素分析

7月份，國(guó)際油價(jià)在包括地緣政治、經(jīng)濟(jì)基本面以及供需基本面等多重利好因素的支撐下大幅上漲。其中，埃及局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)西亞北非地區(qū)的石油生產(chǎn)和供應(yīng)受到?jīng)_擊，成為推動(dòng)本輪油價(jià)大幅上漲的最主要原因。近來(lái)主要國(guó)家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以利好居多以及夏季用油季需求的增長(zhǎng)，也有助于提振市場(chǎng)情緒。

1.地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)油價(jià)暴漲

2011年，西亞北非動(dòng)蕩局勢(shì)曾一度成為油價(jià)暴漲的推手，凸顯了其對(duì)油價(jià)的影響力。兩年多來(lái)，敘利亞和埃及等國(guó)局勢(shì)仍不穩(wěn)定，伊朗核問(wèn)題也懸而未決，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍舊成為油價(jià)飆升的潛在動(dòng)力。英國(guó)石油公司的資料顯示，2012年中東地區(qū)的原油產(chǎn)量占全球的33%。

7月1日，埃及發(fā)生大規(guī)模示威游行。埃及國(guó)防部長(zhǎng)當(dāng)天發(fā)表講話(huà)說(shuō)，軍方為支持和反對(duì)總統(tǒng)穆?tīng)栁鞯年嚑I(yíng)解決當(dāng)前危機(jī)設(shè)置48小時(shí)期限，若期限過(guò)后危機(jī)仍未解決，軍方將進(jìn)行干預(yù)。此后，埃及國(guó)內(nèi)抗議活動(dòng)升級(jí)，多地發(fā)生暴力沖突。埃及并不是重要的石油出口國(guó)，但蘇伊士運(yùn)河令埃及成為西亞北非地區(qū)的一個(gè)重要石油運(yùn)輸樞紐。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)埃及局勢(shì)動(dòng)蕩將波及到周邊國(guó)家的石油生產(chǎn)和供應(yīng)。另外，敘利亞也沖突不斷，原油出口幾乎停止；7月15日還有報(bào)道稱(chēng)，一條從伊拉克到土耳其的輸油管道出現(xiàn)機(jī)械故障。

當(dāng)前原油供應(yīng)偏緊，投資者擔(dān)心即使小規(guī)模的供應(yīng)中斷也會(huì)造成重大影響，油價(jià)因此也在市場(chǎng)的緊張情緒中持續(xù)走高。

2.經(jīng)濟(jì)基本面利好油價(jià)

7月出臺(tái)的歐美等主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以利好為主，提振了投資者對(duì)于原油需求上升的預(yù)期。

7月份出臺(tái)的主要利好數(shù)據(jù)包括美國(guó)方面:6月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)新增就業(yè)崗位19.5萬(wàn)個(gè)，好于市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)個(gè)；當(dāng)月美國(guó)勞動(dòng)參與率為63.5%，較前月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇；6月份美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)比前一個(gè)月上升0.5%，為連續(xù)第二個(gè)月上漲；美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)6月份環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，在截至13日一周內(nèi)，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降2.4萬(wàn)至33.4萬(wàn)，為今年5月初以來(lái)最低水平；5月份美國(guó)房?jī)r(jià)環(huán)比上漲0.7%，同比上漲7.3%；6月份美國(guó)工廠(chǎng)耐用品訂貨環(huán)比上升4.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期；6月份美國(guó)工廠(chǎng)耐用品訂貨經(jīng)季節(jié)調(diào)整比前月增加99億美元，升至2445億美元；美國(guó)7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值從6月的51.9上升至53.2，創(chuàng)4個(gè)月來(lái)新高；美國(guó)7月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)升至6年來(lái)新高，終值為85.1，好于市場(chǎng)預(yù)期的84；標(biāo)準(zhǔn)普爾公司發(fā)布的標(biāo)普/凱斯席勒房?jī)r(jià)指數(shù)報(bào)告顯示，5月份美國(guó)大城市房?jī)r(jià)同比漲速加快，漲幅為2006年3月份以來(lái)最高。

歐洲方面:歐元區(qū)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值由5月份的48.3升至16個(gè)月高位48.8；英國(guó)今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，增速較前一季度的0.3%翻番，表明英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭加速；歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)自6月的91.3升至92.5，連續(xù)第三個(gè)月走高。

亞洲主要經(jīng)濟(jì)體方面:6月份日本制造業(yè)大企業(yè)信心指數(shù)也大幅上升，為2011年9月以來(lái)首次出現(xiàn)正值；今年第二季度中國(guó)GDP增速為7.5%，盡管增速有所放緩，但符合市場(chǎng)預(yù)期，也緩解了投資者對(duì)中國(guó)原油需求的擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)7月17日發(fā)布的被稱(chēng)為“褐皮書(shū)”的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告稱(chēng)，今年6月至7月間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以“緩慢到溫和”的步調(diào)復(fù)蘇。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司18日發(fā)表報(bào)告，宣布維持對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用3A的評(píng)級(jí)不變，將評(píng)級(jí)前景展望從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。穆迪稱(chēng)，與其他幾個(gè)3A評(píng)級(jí)的國(guó)家相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前以相對(duì)較快的速度增長(zhǎng)。這兩份報(bào)告對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的樂(lè)觀(guān)描述也利好當(dāng)月紐約油價(jià)。

3.供需偏緊支撐油價(jià)上行

在西亞北非動(dòng)蕩局勢(shì)影響下，市場(chǎng)供應(yīng)已經(jīng)偏緊。阿聯(lián)酋有關(guān)方面7月1日透露，提高原油產(chǎn)量至350萬(wàn)桶/天的計(jì)劃已經(jīng)由2017年推遲至2020年。同時(shí)，阿聯(lián)酋海上石油公司計(jì)劃每日增產(chǎn)40萬(wàn)桶至100萬(wàn)桶的目標(biāo)，也被推遲至2020年。此外，阿聯(lián)酋最高石油委員會(huì)否決了陸上油田特許權(quán)招標(biāo)推遲一年的申請(qǐng)，這意味著陸上油田日產(chǎn)量由160萬(wàn)桶增至180萬(wàn)桶的目標(biāo)也將推后。

需求方面，石油輸出國(guó)組織(歐佩克)7月發(fā)布的月度報(bào)告預(yù)期，今年全球石油需求的日均增幅為80萬(wàn)桶，同時(shí)預(yù)計(jì)2014年全球原油日均需求將增加100萬(wàn)桶至9070萬(wàn)桶。

夏季用油高峰到來(lái)也令美國(guó)對(duì)石油的需求增加。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存自6月下旬起已連續(xù)四周下降。美國(guó)能源情報(bào)署7月24日發(fā)布截至19日的美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存減少280萬(wàn)桶至3.642億桶，降幅高于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存處于低位也助推了當(dāng)月油價(jià)上漲。

未來(lái)油價(jià)將繼續(xù)高位震蕩

展望8月份，影響油價(jià)走勢(shì)的利空和利好因素交織，但總體來(lái)看利好因素居多，將支撐油價(jià)維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)總體處在持續(xù)復(fù)蘇中。盡管近期出臺(tái)的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均以利好為多，但相較而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭強(qiáng)于歐洲。歐洲經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)向好跡象，但復(fù)蘇基礎(chǔ)依然脆弱，現(xiàn)在判斷其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈仍為時(shí)尚早。美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月31日結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議并發(fā)表聲明，繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，即每月購(gòu)買(mǎi)400億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券和450億美元長(zhǎng)期國(guó)債。盡管美聯(lián)儲(chǔ)并未在此次會(huì)議上透露開(kāi)始削減購(gòu)債規(guī)模的具體時(shí)間信息，市場(chǎng)仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年晚些時(shí)候開(kāi)始逐步退出量化寬松。美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議將于9月召開(kāi)，預(yù)計(jì)整個(gè)8月份這一因素對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響將較之前幾個(gè)月趨弱，但在9月份例會(huì)召開(kāi)前，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模的預(yù)期再次發(fā)酵仍可能在一定程度上對(duì)油價(jià)形成打壓。

從地緣政治因素來(lái)看，西亞北非地區(qū)敘利亞、埃及等國(guó)政治動(dòng)蕩將繼續(xù)成為支撐近期油價(jià)的重要因素。巴克萊6月發(fā)布的報(bào)告指出，受地緣政治因素影響，一些歐佩克國(guó)家的原油供應(yīng)已出現(xiàn)問(wèn)題:例如利比亞每日原油生產(chǎn)降至100萬(wàn)桶；由于油管遭破壞，尼日利亞每日原油產(chǎn)量低于200萬(wàn)桶；由于運(yùn)輸不暢，伊拉克原油出口低于市場(chǎng)預(yù)期；伊朗目前的石油日產(chǎn)量是270萬(wàn)桶，比2011年日平均水平低90萬(wàn)桶。另?yè)?jù)分析人士估計(jì)，利比亞、伊拉克以及西亞北非地區(qū)其他國(guó)家局勢(shì)不穩(wěn)定可能造成市場(chǎng)上每天減少50萬(wàn)桶石油供給，蘇丹等石油出口國(guó)也可能在未來(lái)幾周減少出口量。當(dāng)前市場(chǎng)整體供需偏緊，如果該地區(qū)再度爆發(fā)沖突導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)問(wèn)題，油價(jià)或?qū)⒃诙唐趦?nèi)再次飆漲。

從供需基本面來(lái)看，北半球夏季用油高峰和美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降將繼續(xù)為油價(jià)提供支撐。而沙特對(duì)油價(jià)走勢(shì)也起到一定影響作用。該國(guó)認(rèn)為每桶100美元的油價(jià)是合理的。如果油價(jià)下滑嚴(yán)重，以沙特為主導(dǎo)的歐佩克或采取行動(dòng)阻止油價(jià)下行。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布的周度持倉(cāng)報(bào)告顯示，在截至7月23日的一周內(nèi)，對(duì)沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者將原油凈多倉(cāng)位提高9.8%至334094張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下CFTC自2006年統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平。近來(lái)美國(guó)原油需求強(qiáng)勁，同時(shí)原油供應(yīng)大幅降低，加上地緣風(fēng)險(xiǎn)始終存在，對(duì)沖基金等看漲原油的勢(shì)頭在短期內(nèi)可能不會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

但另一方面，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭向好的背景下，美元匯率可能迎來(lái)一波上漲行情，這也將對(duì)油價(jià)形成一定壓力。

花旗集團(tuán)研究部日前重新調(diào)高了原油2013年和2014年的價(jià)格預(yù)估。該部門(mén)將WTI原油2013年平均價(jià)格預(yù)估從每桶90美元上修至95.9美元，將2014年預(yù)估從83美元調(diào)升至91.8美元；同時(shí)將布蘭特原油2013年平均價(jià)格預(yù)估上調(diào)至105.3美元，將2014年價(jià)格預(yù)估調(diào)升至97.5美元。

我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前一輪的大幅上漲之后，國(guó)際油價(jià)可能短暫回調(diào)。但鑒于未來(lái)原油市場(chǎng)以利好因素居多，油價(jià)即便回調(diào)，幅度也將很有限。而一旦爆發(fā)極端地緣政治事件，油價(jià)還將迅速攀升，突破110美元/桶大關(guān)。整體來(lái)看，8月份國(guó)際油價(jià)將維持高位震蕩格局，紐約市場(chǎng)油價(jià)跌破100美元/桶可能性較小。