核心觀點(diǎn)

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)24 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.9%~57.4%，主要系機(jī)組發(fā)電量增長疊加燃煤成本改善帶動(dòng)公司火電盈利能力提升。根據(jù)前三季度業(yè)績測算，公司24Q4 歸母凈利潤4.17~6.67 億元，同比增長233.9%~433.9%。具體來看，公司發(fā)電量增加主要受益于安徽省用電需求的高速增長，2024 年安徽全省全社會(huì)用電量達(dá)3598 億千瓦時(shí)，同比增長約12%，較全國平均增速高出5.2 個(gè)百分點(diǎn)，處于領(lǐng)先水平。此外，2024 年動(dòng)力煤供需整體寬松，市場價(jià)格呈下行趨勢，公司火電燃煤成本同比改善，盈利能力回升。考慮公司裝機(jī)容量和安徽省用電需求的增長，我們預(yù)計(jì)公司2025 年上網(wǎng)電量還將維持增長趨勢，上網(wǎng)電價(jià)有望維持較高水平，預(yù)計(jì)公司2024 年~2026年歸母凈利潤分別為21.62 億元、24.33 億元、26.74 億元。

事件

公司發(fā)布2024 年度業(yè)績預(yù)告

公司預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.91%~57.40%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.8~22.3 億元，同比增長54.09%~73.57%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.88 元/股~0.99 元/股，較去年同期增長0.25~0.36 元/股。

簡評(píng)

煤價(jià)下行疊加電量增長，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)較高增長公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.9%~57.4%，主要系機(jī)組發(fā)電量增長疊加燃煤成本改善帶動(dòng)公司火電盈利能力提升。根據(jù)前三季度業(yè)績測算，公司2024Q4 歸母凈利潤4.17~6.67 億元，同比增長233.9%~433.9%。

具體來看，公司發(fā)電量增長主要受益于安徽省用電需求的高速增長，2024 年安徽全省全社會(huì)用電量達(dá)3598 億千瓦時(shí)，同比增長約12%，較全國平均增速高出5.2 個(gè)百分點(diǎn)，處于領(lǐng)先水平。此外，2024 年動(dòng)力煤供需整體寬松，動(dòng)力煤市場價(jià)格呈下行趨勢，公司火電燃煤成本同比改善，盈利能力進(jìn)一步回升。

2025 上網(wǎng)電量有望維持增長，維持“買入”評(píng)級(jí)在電量方面，考慮到安徽省社會(huì)經(jīng)濟(jì)高速增長的背景，我們預(yù)計(jì)安徽25 年用電量還將保持較高增速;同時(shí)，公司新疆英格瑪電廠2*66 萬千瓦機(jī)組(送安徽)于24 年末投產(chǎn)，控股火電錢營孜二期100 萬千瓦機(jī)組預(yù)計(jì)25 年3 月份投產(chǎn)，2025 發(fā)電量規(guī)模有望維持增長。在電價(jià)方面，受省內(nèi)電力供需情況整體偏緊的影響，盡管動(dòng)力煤價(jià)格有所下降，但安徽省25 年煤電上網(wǎng)電價(jià)降幅有限，仍有望維持較高水平。在新能源方面，公司宿州30 萬千瓦風(fēng)電和新疆80 萬千瓦大基地光伏項(xiàng)目年內(nèi)有望投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長趨勢。我們預(yù)計(jì)公司2024年~2026 年歸母凈利潤分別為21.62 億元、24.33 億元、26.74 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.95 元/股、1.07 元/股、1.18元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在深改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

煤價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%(排除進(jìn)口煤)的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時(shí)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、氣溫波動(dòng)等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。