事件概述：公司發布1 月產銷快報，1 月新能源乘用車批發銷售29.6 萬輛，同比+47.5%，環比-41.8%。1 月純電動乘用車銷售12.5 萬輛，同比+19.1%，環比-39.6%;1 月插混乘用車銷售17.1 萬輛，同比+78.7%，環比-43.3%。

分品牌看，1 月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷量分別27.8 萬輛、11,720 輛、6,219 輛、286 輛。

1 月批發同比增長 出口表現亮眼。公司1 月新能源乘用車批發銷售29.6 萬輛，同比+47.5%，環比-41.8%，出口銷量6.6 萬輛，再創新高;其中插混乘用車銷售17.1 萬輛，同比+78.7%，環比-43.3%。王朝海洋1 月銷量27.8 萬輛，密集改款前期老款減少批發，為正常波動。

1 月出口超預期 全球化海闊天空。1 月新能源出海銷量6.6 萬輛，同比+83.4%，環比+16.1%，再創新高，環比持續增長主要受“比亞迪深圳”滾裝船出塢(可裝載9,200 輛汽車)拉動及新車型上量促進。2025 年，公司將加大海外市場投入，積極布局巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時加速出口，出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發展，出海亦有望提振盈利。

e4.0 平臺即將發布 2025 智駕平權加速。2025 年公司將通過技術換新強化龍頭地位。1)e4.0 平臺：公司純電技術在快充、電池能量密度、電驅系統集成度方面有望進一步提升，再度夯實純電市場技術領先地位;2)智駕平權：根據HiEV 報道，公司在2025 年產銷規劃中，希望其中至少60%能夠搭載高速NOA 及以上的智駕系統，有望拉動NOA 成為10 - 15 萬元車型的普及型配置。

我們認為，e4.0 平臺純電技術、智能駕駛大規模上車有望增強公司整體產品競爭力，提振銷量，穩固龍頭地位。

高端化產品大年 銷量、盈利向上。2025 年為公司的高端化產品大年，王朝旗艦車型漢L/唐L 也將于3 月上市，均搭載 DiPilot 300 “天神之眼” 高階智駕系統，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能駕駛功能，帶動主品牌高端化。

騰勢N9 將于2025Q1 上市，定位六座大型SUV，內飾采用由17.3 英寸中控屏、13.2 英寸全液晶儀表和13.2 英寸副駕娛樂屏組成的三屏顯示，動力上將會搭載2.0T 插混系統，全系標配易三方技術，舒適度、豪華屬性強，有望帶動整體盈利向上。

投資建議：我們看好公司技術驅動產品力與品牌力向上，加速出海，維持盈利預測，預計2024-2026 年營收為8,336.0/ 10,170.0/12,143.0 億元，歸母凈利潤398.8/554.4/656.1 億元，EPS 13.71/19.05/22.55 元，對應2025 年1 月27 日274.5 元/股收盤價，PE 分別為20/14/12 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：車市下行，新車型銷量不及預期，歐盟關稅影響出海銷量利潤。