2025年2月，芬蘭能源巨頭Neste的2024年財報成為全球可再生燃料行業動蕩的縮影。隨著業績“斷崖式下滑”與戰略調整的展開，UCO(餐廚廢棄油、潲水油)這一核心原材料的價格前景也愈發黯淡。與此同時，多家國際能源巨頭暫停或縮減可持續航空燃料(SAF)項目，進一步加劇了市場的不確定性。

Neste業績“斷崖式下滑”：從盈利到巨額虧損

Neste在2024年的財報揭示了可再生燃料行業的深層危機。其可再生產品部門全年稅前經營虧損高達3.47億歐元，而2023年同期盈利則為5.68億歐元。這一轉變主要歸因于銷售利潤率的暴跌，從每噸813美元降至377美元，降幅高達56%。盡管生物燃料總產量僅小幅下降，但新加坡和鹿特丹工廠的計劃性與非計劃性停產導致綜合利用率從98%大幅下滑至65%，利潤空間因此被嚴重壓縮。

值得注意的是，盡管Neste的SAF產量增長超過一倍，但其僅占總銷量的11%，無法彌補主力產品HVO(可再生柴油)銷售利潤率下滑的損失。此外，歐洲市場的占比從61%降至51%，北美市場雖升至49%，但區域需求疲軟的局面未能扭轉。

成本飆升與戰略收縮：裁員、延期與股息腰斬

面對財務壓力，Neste采取了多項收縮措施以應對危機。鹿特丹可再生煉油廠的擴建計劃被推遲至2027年，投資成本從19億歐元激增至25億歐元。與此同時，公司宣布裁員600人，占員工總數的10%，并縮減對藻類、Power-to-X等新興技術的投資，轉而聚焦核心可再生燃料業務。同時，Neste勢必也將嚴控全球UCO的采購成本，包括從中國進口的UCO。

股東回報也受到沖擊，2024年的股息從2023年的每股1.20歐元大幅削減至0.20歐元，打破了“年利潤50%用于分紅”的承諾。公司首席執行官Heikki Malinen直言：“當前財務表現疲弱且不可持續。”這一表態不僅反映出Neste的困境，也折射出整個行業對短期前景的悲觀預期。

國外SAF項目集體“剎車”：高企的UCO價格引發投資停滯

Neste的困境并非孤例。2024年以來，多家國際能源巨頭因高企的UCO價格相繼縮減或暫停SAF項目，直接削弱了UCO市場的需求，進一步加劇了其價格下行的壓力。

BP：宣布放棄美國和德國的生物燃料產能擴張計劃，退出增量競爭。

殼牌：暫停鹿特丹“全球最大”生物煉油廠建設，CEO坦言“資本回報前景不明朗”，并表示將轉向低碳燃料交易而非生產。

TotalEnergies：明確表示，除非現有資產能以最低成本滿足2035年的強制需求，否則不再投資新產能，實質上凍結了新增項目。

Oceania Biofuels：澳大利亞3.5億升SAF及可再生柴油工廠項目被撤銷，成為政策與市場雙重壓力下的犧牲品。

Braya Renewables：加拿大的可再生柴油工廠在運營僅10個月后便考慮關停，原因是美國稅收抵免政策的調整導致市場環境惡化。

Federated Co-Operatives Limited(FCL)：加拿大農業巨頭暫停了里賈納兩大核心項目，包括可再生柴油設施與油菜籽壓榨廠。

這些項目延期的背后，最主要的原因在于SAF價格的一路下行，疊加UCO價格居高不下，被極度壓縮的產業利潤削弱了企業對新項目的投資興趣，導致多家能源巨頭選擇觀望或推遲擴建計劃。Neste 2024年的財務表現已經反映出UCO價格偏離合理水平，對行業整體發展形成了阻礙。未來，UCO價格有待進一步向下調整，以恢復市場平衡并激發更多投資動力。價格回歸理性將成為推動可再生燃料行業繼續向前發展的關鍵因素。

UCO價格：前景悲觀

隨著UCO價格持續高企，市場需求顯著下降，價格下行壓力日益凸顯。Neste及其他能源巨頭的戰略調整，進一步削弱了UCO的采購需求，而供應端卻未見明顯收縮，市場供過于求的局面愈發突出。與此同時，企業為降低生產成本，紛紛轉向更具價格優勢的原料替代方案，例如殼牌采購東南亞低價棕櫚油殘渣，這對UCO的市場份額形成了更大的擠壓。短期內，UCO價格下行趨勢難以避免。

此外，政策的不確定性也加劇了市場的恐慌情緒。英國政府已經于2025年1月開始實施SAF強制混合授權，但因研究顯示可能導致機票價格上漲20%，可能將被列入撤回評估清單。而在美國，稅收抵免規則調整及《通脹削減法案》(IRA)補貼等政策波動，使北美市場陷入“投資即賭政策”的被動局面。這些政策“變臉”不僅影響了企業的投資信心，也進一步壓低了UCO市場的需求預期。

未來，UCO價格能否企穩將取決于市場需求的回升以及政策環境的明朗化。然而，在供需失衡與政策波動并存的背景下，UCO市場的調整與復蘇之路注定充滿挑戰。如何在動蕩中找到平衡點，將是行業參與者亟需解決的難題。