2025年印尼生產目標設置偏低

根據印尼能源和礦產資源部(以下簡稱能礦部)數據，2024年印尼煤炭產量達8.36億噸，其中5.55億噸用于出口，2.33億噸用于履行“國內市場義務”(DMO)，0.48億噸作為儲備庫存。2024年，印尼實際煤炭產量較年初設定的7.10億噸年度生產目標高出17.7%，較2023年印尼產量增長7.9%。

印尼能礦部礦產和煤炭司司長特里稱，2025年印尼煤炭產量目標是7.25億噸。這個目標雖然高于2024年7.1億噸的目標，但較2024年實際產量減少13.3%。不過，當前印尼煤礦的煤炭計劃預算配額相對充足，如果印尼能礦部不削減煤炭生產商的煤炭計劃預算配額，2025年印尼煤炭產量大概率將超過7.25億噸。而2025年印尼煤炭產量是否超過8億噸將取決于中國的購買力。印尼煤炭出口量占其總產量的60%以上，而中國進口量占印尼煤炭出口總量的43.4%。

2月3日，印尼能礦部部長表示，將考慮在煤炭出口交易中使用印尼動力煤參考價(HBA)，但這一措施落地難度較大。HBA主要針對印尼國內煤炭市場，且為月度公布，時效性較差。另外，印尼能礦部并不屬于第三方獨立機構，其對價格變動的調控缺乏公信力。當前國際主流煤炭貿易商大多使用ICI(印尼煤炭離岸價格指數)，對于換成HBA，貿易商的抗拒情緒較高。印尼能礦部希望通過使用HBA價格指數提高煤炭出口價格，增加財政收入，但在當前煤價下行的背景下，可能會削弱印尼煤的價格優勢。當前HBA價格指數顯著高于ICI價格指數。

貿易商放緩采購印尼煤

春節假期后，產地產量恢復較為迅速，中國國內社會庫存增加明顯。截至2月13日，陜西煤礦開工率為40.7%，日均產量環比增加28.5萬噸。北方港口調入持續回升，但下游終端采購意愿一般，北方港口庫存持續累積。2月17日，北方四港(秦皇島港、黃驊港、京唐港、曹妃甸港)庫存達2899.4萬噸，同比高出45.4%。近期，全國氣溫先降后升，氣溫回升導致電廠去庫存偏緩。2月14日，沿海電廠日耗達190.80萬噸，沿海電廠庫存達3394.70萬噸。

由于社會庫存較為充裕，而下游終端觀望情緒較濃，坑口和港口價格持續走弱。春節后，沿海電廠紛紛下場買貨，國際海運費止跌反彈，進口貿易商報價變化不大。內外煤炭價差持續收窄，進口煤逐步喪失價格優勢。當前，國內進口中標價處于近三年低位，印尼Nar3800大卡動力煤到岸中標價為每噸445元至460元，中標價格與進口貿易商采購價格基本相當。進口貿易商普遍未實現盈利，囤貨意愿偏低，印尼煤整體銷售不暢。截至2月9日，今年以來中國海運煤炭進口量達3214.25萬噸，累計同比下降24.5%，其中印尼發運至中國的海運煤數量下滑至2012.4萬噸，同比下降18%。

由于中國進口貿易商放緩采購印尼煤，當前印尼煤Nar3800大卡動力煤報價回落至2021年下半年以來的最低區間值。2月14日，印尼煤Nar3800動力煤的ICI價格回落至每噸48.70美元，同比下降14.4%。

內貿煤價延續跌勢 進口煤價震蕩尋底

當前內貿商報價區間小幅下移，成交價格繼續下探，預計短期內仍將維持下跌趨勢，而進口煤價在低位維穩，價格優勢基本喪失。如內貿煤價繼續回落，沿海電廠或將購買內貿市場煤取代進口煤，而進口煤將繼續震蕩尋底。

國際煤價也處于下跌區間。印尼和澳大利亞的降水天氣雖短暫影響煤炭供應，但市場需求持續疲軟，煤炭價格繼續回落。當前印尼煤和澳大利亞高灰煤的價格仍未觸及海外煤炭生產商的生產成本，因此生產商暫未有主動減產的行為。如內貿煤價持續回落，中國進口貿易商繼續放緩采購，印尼煤炭生產商和澳大利亞煤炭生產商或將主動下調價格。一旦觸及成本線，煤炭生產商或將主動減產。