環境保護是我國的一項基本國策，環境保護投資是實施可持續發展戰略和執行基本國策的必要保證。從上世紀七十年代后期開始，我國已經注意到環境保護投資的重要作用，并開始加大環保投資力度。數據顯示，我國“十一五”環境保護規劃提出的環境保護投資需求約為1.3萬億元，而實際環保投資總額已接近2.16萬億元，與投資需求相比，超出0.86萬億元，超出比例接近66%，但環境保護總量指標卻是卡上限完成。“十二五”環保投資需求約3.4萬億元，實際投資接近5億元，超出1.6萬億，超出比例接近47%，但發改委規劃司司長徐林在2014年2月的新年第一場新聞發布會上表示，環保指標完成不理想，進度滯后。環境保護投資總量與環境污染治理效果明顯不匹配，這是環保投資口徑等相關問題存在矛盾的表現。

一、美國環保投資：20年高速增長

1.環保支出增長領先GDP增速，體現“后程發力”特點

數據顯示，在1972-1994年間，除了開始的3年，從1975年開始到1994年這20年間，美國環保支出的GDP占比穩定在1.7%-1.8%之間。

將實際環保支出增速與相應年GDP增速相比較，可以看出：

(1)1972-1994年環保支出平均增速12.8%，對應年份GDP平均增速為3.0%，不到環保增速的1/4。

(2)環保支出增速在統計的開始年份為最高，達22.73%;1982年受經濟下滑影響，增速最低至0.87%，在第二年反彈至19.85%后維持在5%-15%之間。

(3)在統計最初接近十年的時間內，環保投入保持超過10%的高增長，增速并沒有受整體經濟形勢影響過大。如1974年的GDP增速為-0.52%，而當年的環保支出增速高達20.63%，來源于當時美國政府、社會各界民眾對環境保護的高關注度以及環境污染急需治理的迫切形勢倒逼。

(4)1984年的高增長來源于固廢治理投資開始，包括州政府以及當地政府對于固廢處置的支出，以及商業機構購買并運營固廢處置廠及配套處理設施的投資。

(5)1990年之后的高增長來源于當年頒布的更加嚴格的尾氣排放標準，帶來的汽車尾氣污染防治設備的購買及投資。

2.美國環保立法進程是環保支出的主要驅動力

由美國歷年統計數據可見，美國環保投資優先度大致遵循了水-大氣-固廢的順序。每一次投資的高峰都是由法案頒布或更嚴格的標準推行造成，且在數據統計的開始幾年內環保概念并沒有得到關注，也是經歷了一些聳人聽聞的惡性污染事件，倒逼法案制定以及措施推行的過程。

3.環保投資的投資主體歷史變動情況

環保投資主體可以劃為三類：政府投資、企業投入、個人投入。以美國1994年數據統計，其中65%的比例都由企業投入、個人投入8%、政府投資僅占27%。從三種支付主體的環保投入所包含內容可以看出，美國的環保治理政府投資雖然少，但是保證了基礎設施的完備，起到貫徹作用;企業投入占比高，說明環保服務的提供變成了一種市場行為，有助于環保企業技術創新和管理完善。

在美國超過20年的環保投資統計數據中，政府投資穩定在20%-30%之間，企業投資在60%-70%之間，個人支出在10%-20%之間。且更詳細的數據顯示，隨著年份增加，固定資產投資數額在減少，運營花費在逐年上升，符合環保產業發展的特點。

4.結論

(1)環境治理順序為環境倒逼配合政策，先水和大氣，之后固廢等零碎，GDP比例穩定在1.7%-1.8%。

(2)政府投入比例不高但指引方向，環保服務市場化。

(3)法律法規制定及頒布決定細分產業發展。

二、中國環保投資：總量大，但質量不容樂觀

因中國環境保護投資總量與環境污染治理效果明顯不匹配，通過對比美國環保投資口徑、統計方法及其歷史沿革，可以得到中國真實環保投資占GDP比重及所處行業發展階段，從而得到未來中國環保投資市場空間的大致判斷。

1.中國環保統計口徑及其與美國口徑對比

國家統計局數據顯示，中國在2012年全國環境污染治理投資總額為8253億元，占GDP1.59%，2000-2012年環保投資從1015億元增長到8253億元，年均復合增長率高達185%;但對其數據結構進行分析發現，實際并非如此樂觀。

與美國口徑對比，中國的環境保護統計口徑具有以下差異：

(1)包含公共事業項目，如燃氣、集中供熱，這部分占環保總體投資額的16.0%。

(2)為泛環保概念，包括園林綠化、市容等，這部分約占33.7%。

(3)不包含汽車尾氣處理系統項目，在美國口徑中，這部分占15.7%。

2.我國環保投資口徑修正工作尤為緊迫

Grossmanand Krueger等人在1990年提出的環境庫茲涅茲曲線(KEC)理論，一個國家或地區的污染水平會隨著經濟發展和國民收入的增加而上升，而當經濟發展到一定程度，隨著收入的上升污染水平又會下降，整體呈現為“倒U型”曲線。

環保投入曲線是指隨著經濟發展，一個國家的環保投入占本國GDP比重的變化曲線。一般來講，環保投入曲線呈現“S型”分布。根據國外經驗，環保投入初期，占GDP的比重下降，隨后迅速上升，峰值一般在3%左右出現，此后隨著經濟發展穩定在1.5%的水平。

國際經驗認為：環保占GDP比重1.5%才可以停止環境繼續惡化，2%-3%才能改善生態環境，但是要注意到，1.5%甚至2%-3%的GDP環保占比是按照歐美日等發達國家的統計口徑，而我國的環保統計口徑與其標準相比大有水分，目前表象的1.59%占比，實際修正后才只有0.87%。我國的環保治理仍處于庫茲涅茲曲線的第一階段。正確的認識我國環保產業所處的發展階段十分必要，針對我國環保投資口徑修正工作顯得尤為關鍵緊迫。

三、我國環保行業未來趨勢分析

1.環保投資未來仍有3-5倍提升空間

環保投資統計口徑與美國相比，中國是“大環保+節能”概念，去除水分后，純環保投資大概為國統局數據50%左右，占GDP比重在0.72%-0.88%之間。按照環境庫茲涅茲曲線理論，環保治理分三個階段，分別對應GDP占比0.8%、3.0%、1.5%，鑒于修正后環保投資數據占GDP比重實際為0.8%左右，仍處于環保投資初期，未來市場最高可到目前1.9-3.9倍，分別對應GDP占比1.5%和3.0%。如果進一步考慮到中國每年7%的GDP增速，以環保占GDP比重最高點在5年后達到、10年后穩定計算，環保投資市場總量將達到目前的3.7-5.3倍。

2.政策落地及監管力度將是投資先行性指標

中國環保標準與歐美相近，政策頒布也正在靠攏，但監管力度及實際落地情況堪憂，故而中國環保產業的發展很大程度上受到“政策落地+監管力度”的影響，財政撥付力度將是一個重要的環保投資先行性指標。

3.今年或為環保小年，2015年環保風再起可期待

根據國家發改委數據顯示，今年我國水體治理財政支出可能會大幅縮減，21省預計僅為282.40億元，去年相同21省總投資為425.88億元，投資項目、污水處理能力、總投資額同比分別減少41%、35%、34%。注意到今年國內經濟形勢較為嚴峻、財政支出緊張，預計今年或為環保政策小年，《水十條》等環保政策發布可能會低于預期。但環保治理刻不容緩，2014年政策小年只是延緩政策紅利的實施，2015年環保風再起可期待。