從CAPP合約的成交和持倉(cāng)情況來(lái)看，該合約僅能反映美國(guó)煤炭市場(chǎng)的供求關(guān)系，很難有效為其他市場(chǎng)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能。

煤炭是大宗能源商品，在全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中有著重要地位，但價(jià)格低廉、體積龐大，且運(yùn)輸成本較高，使得國(guó)際煤炭市場(chǎng)具有很強(qiáng)的地域性。

國(guó)際煤炭市場(chǎng)定價(jià)情況 　　

從市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)看，由于國(guó)際煤炭貿(mào)易存在著商品標(biāo)的難以標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)輸、庫(kù)存等一系列問(wèn)題，國(guó)際煤炭市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制難以有效形成，也沒(méi)有建立起全球的具有絕對(duì)權(quán)威性和實(shí)際有效的價(jià)格體系。其中，長(zhǎng)協(xié)交易反映的僅是買賣雙方的談判結(jié)果，有很強(qiáng)的主觀性，并不能客觀反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。現(xiàn)貨市場(chǎng)則存在著區(qū)域性限制和產(chǎn)品品質(zhì)難以標(biāo)準(zhǔn)化的缺陷，因此其交易價(jià)格相對(duì)參考價(jià)值有限。歐美等交易所推出的煤炭期貨市場(chǎng)的成交情況也不盡如人意，在全球范圍內(nèi)流動(dòng)性較差，交易不夠活躍，且各交易所的交易標(biāo)的不同，上述煤炭期貨僅能代表區(qū)域性的貿(mào)易情況，并不能對(duì)全球范圍的煤炭供求及相關(guān)情況進(jìn)行反饋。

煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)

目前，對(duì)全球煤炭貿(mào)易價(jià)格形成最具影響力的是煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)。國(guó)際主要的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)包括全球性能源信息機(jī)構(gòu)發(fā)布的阿格斯指數(shù)、普氏煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)、GCM價(jià)格指數(shù)、TFS指數(shù)，以及地區(qū)性能源信息機(jī)構(gòu)發(fā)布的BJ指數(shù)、NA指數(shù)等。

煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括三個(gè)方面：官方統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)、對(duì)煤炭買賣雙方的交易記錄統(tǒng)計(jì)，以及通過(guò)電子交易平臺(tái)即時(shí)采集的成交數(shù)據(jù)。煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)主要應(yīng)用于三個(gè)方面：一是供現(xiàn)貨交易進(jìn)行實(shí)物交割的參考標(biāo)的，如BJ指數(shù)。二是供場(chǎng)外交易參考標(biāo)的，如普氏的遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)。三是作為期貨標(biāo)的的參考價(jià)格。

國(guó)際煤炭期貨市場(chǎng)

全球煤炭期貨市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)際原油期貨市場(chǎng)相比相差甚遠(yuǎn)，發(fā)展歷史也較短。國(guó)際煤炭期貨推出較晚的原因有：

第一，從世界主要工業(yè)化國(guó)家（OECD）的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)可以看出，其主要能源消費(fèi)構(gòu)成為石油和天然氣，兩者占OECD國(guó)家能源消費(fèi)近70%的份額，而相比之下，煤炭消費(fèi)份額不足20%。IEA2012年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年國(guó)際煤炭貿(mào)易量為10億噸，其中主要進(jìn)口國(guó)家為中國(guó)、日本、韓國(guó)和印度，均為亞太地區(qū)國(guó)家，四國(guó)凈進(jìn)口量合計(jì)為5.82億噸。歐美地區(qū)貿(mào)易量則要少很多。對(duì)于歐美國(guó)家而言，煤炭期貨受重視度較小。

第二，煤炭屬于大宗散裝貨物，種類與等級(jí)繁多，對(duì)于動(dòng)力煤這樣的大類而言，質(zhì)量等級(jí)劃分存在一定的模糊性，而各地區(qū)煤炭貿(mào)易價(jià)差受海運(yùn)費(fèi)等因素影響難以確定，缺乏統(tǒng)一權(quán)威的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，期貨基準(zhǔn)標(biāo)的難以確定。

第三，由于煤炭的自身物理特性，其長(zhǎng)期保存具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，主要為熱值下降較多，且溫度過(guò)高也存在自燃風(fēng)險(xiǎn)。這些因素給期貨品種的設(shè)計(jì)帶來(lái)一定困難，延誤了煤炭期貨的發(fā)展。

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)能源需求的大幅提升，以及國(guó)際原油價(jià)格的大幅劇烈波動(dòng)，煤炭的成本和儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)開始凸現(xiàn)，并在能源使用中逐漸得到重視。煤炭?jī)r(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性。因此歐美等地交易所開始推出相關(guān)的煤炭期貨合約，以期降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于受到地域性等因素的制約，目前真正有影響力的是NYMEX和ICE兩家交易所上市的煤炭期貨合約。

美國(guó)NYMEX的CAPP合約

2001年7月，NYMEX正式推出中部阿巴拉契（CAPP）煤炭期貨合約，考慮到煤炭的規(guī)格、品質(zhì)等存在較大的區(qū)別，NYMEX對(duì)合約標(biāo)的物做了嚴(yán)格的規(guī)定，包括熱值、水分、揮發(fā)分、硬度等，同時(shí)考慮到交割存在運(yùn)輸問(wèn)題，NYMEX指定具體交割地點(diǎn)。該合約可24小時(shí)通過(guò)CME的Clearport進(jìn)行電子盤交易，場(chǎng)外交易也通過(guò)Clearport的結(jié)算系統(tǒng)結(jié)算。

CAPP在上市初期，交易極不活躍。近幾年，雖然交易情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但仍較其他能源期貨相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)CME網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，10月4日當(dāng)日總持倉(cāng)量為5880手，按照每手合約對(duì)應(yīng)1550噸煤計(jì)算，持倉(cāng)規(guī)模為900萬(wàn)噸。從CAPP合約的成交和持倉(cāng)情況來(lái)看，該合約僅能反映美國(guó)煤炭市場(chǎng)的供求關(guān)系，很難有效為其他市場(chǎng)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能。

ICE的歐洲煤炭期貨

由于歐洲國(guó)家較多，且各國(guó)生產(chǎn)消費(fèi)情況差別較大，歐洲的煤炭期貨并沒(méi)有采用與美國(guó)CAPP相似的實(shí)物交割方式，而是以較有國(guó)際影響力的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)作為結(jié)算參考標(biāo)的，進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。

2006年7月，ICE歐洲期貨分部引入針對(duì)歐洲市場(chǎng)的兩種煤炭期貨合約，均以現(xiàn)金結(jié)算。這兩個(gè)合約分別是：以荷蘭鹿特丹到港價(jià)為標(biāo)的物，按照Argus/McClosky煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)API2指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約；以南非理查德港離岸價(jià)為標(biāo)的物，以API4指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約。

2008年12月，ICE又和Global Coal電子交易平臺(tái)合作，推出針對(duì)亞太市場(chǎng)的，以澳大利亞紐卡斯?fàn)柛垭x岸價(jià)為標(biāo)的物，根據(jù)GCM公司的NEWC指數(shù)為現(xiàn)金結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約。

由于現(xiàn)金交割可以有效避免實(shí)物交割的不便與風(fēng)險(xiǎn)，且降低了交易成本，從而促進(jìn)了煤炭期貨交易量擴(kuò)大。ICE上市的煤炭期貨合約活躍度明顯高于CAPP合約。根據(jù)2013年的成交和持倉(cāng)情況，9月份ICE3個(gè)煤炭期貨合約及相關(guān)期權(quán)合約總成交量近150萬(wàn)手，近1.5億噸，當(dāng)月持倉(cāng)量為163萬(wàn)手。

下圖為ICE煤炭期貨合約月度成交量

國(guó)際煤炭場(chǎng)外交易市場(chǎng)

國(guó)際煤炭場(chǎng)外交易也有著相當(dāng)規(guī)模的活躍度，包括隔月合約、遠(yuǎn)期合約、價(jià)差合約等。其中，歐洲地區(qū)主要的場(chǎng)外交易是動(dòng)力煤互換合約，主要參與者是煤炭生產(chǎn)貿(mào)易商、燃煤電廠等，主要以價(jià)差互換位置，在固定價(jià)格和浮動(dòng)價(jià)格之間進(jìn)行互換。CME2010年推出煤炭互換和期權(quán)合約，這些合約均可以在CME的ClearPort進(jìn)行交易和結(jié)算。

目前，國(guó)際煤炭市場(chǎng)已經(jīng)形成了以長(zhǎng)協(xié)合同為主，現(xiàn)貨交易和期貨交易為輔助的多層次場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易格局，但是由于受現(xiàn)貨貿(mào)易的地域局限性等因素制約，全球尚未形成權(quán)威的定價(jià)體系。從歐美各國(guó)交易所推出的煤炭期貨合約的運(yùn)行情況來(lái)看，流動(dòng)性和活躍度均較差。雖然ICE推出的以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同，隨后CME也相繼推出以現(xiàn)金結(jié)算的煤炭期貨，期貨市場(chǎng)參與者可以利用其有效進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，保障預(yù)期收益，但是由于歐美地區(qū)煤炭貿(mào)易量和產(chǎn)銷量較小，上述期貨合約僅能反映該區(qū)域的供需關(guān)系和價(jià)格發(fā)現(xiàn)情況，對(duì)于全球煤炭定價(jià)體系的形成影響有限。 　　

我國(guó)的煤炭市場(chǎng)體系 　　

1993年以前，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格由煤炭部和國(guó)家計(jì)委管理，采取統(tǒng)配價(jià)。1993年以后，煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)兩種定價(jià)機(jī)制（“雙軌制”），一是國(guó)家對(duì)重點(diǎn)合同的指導(dǎo)性定價(jià)意見，該價(jià)格一般較煤炭市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格低100元/噸以上；二是純粹的市場(chǎng)價(jià)格，完全市場(chǎng)化。同時(shí)，鐵道部每年下達(dá)年度跨省區(qū)煤炭鐵路運(yùn)力配置。2012年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》，規(guī)定從2013年起，取消重點(diǎn)合同，取消電煤價(jià)格雙軌制，實(shí)現(xiàn)電煤價(jià)格并軌，由煤炭企業(yè)和電力企業(yè)自主銜接簽訂合同，自主協(xié)商確定價(jià)格。該項(xiàng)政策的出臺(tái)意味著煤炭貿(mào)易行業(yè)將全面市場(chǎng)化。

國(guó)內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)

目前我國(guó)煤炭貿(mào)易定價(jià)主要參考環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)結(jié)算。該指數(shù)通過(guò)采集環(huán)渤海地區(qū)主要?jiǎng)恿γ嘿Q(mào)易物流港口秦皇島港、天津港、曹妃甸港、京唐港、國(guó)投京唐港和黃驊港的4500千卡、5000千卡、5500千卡和5800千卡的港口動(dòng)力煤離岸平倉(cāng)價(jià)格，經(jīng)過(guò)加權(quán)計(jì)算，反映出港口地區(qū)貿(mào)易的價(jià)格水平及變化。作為我國(guó)動(dòng)力煤最主要的中轉(zhuǎn)地，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)對(duì)動(dòng)力煤貿(mào)易定價(jià)起著至關(guān)重要的作用，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)和下游消費(fèi)企業(yè)均參考環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)進(jìn)行結(jié)算。

除了以中轉(zhuǎn)地為主的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)以外，2013年5月23日發(fā)布的太原煤炭交易價(jià)格指數(shù)則是以產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格為主要構(gòu)成，該指數(shù)目前主要反映了山西省內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格變化，對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)體系有著深遠(yuǎn)的意義。

現(xiàn)貨電子盤交易市場(chǎng)

國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》指出，“加快建立以全國(guó)煤炭交易中心為主，以區(qū)域市場(chǎng)為補(bǔ)充，以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為平臺(tái)，有利于政府宏觀調(diào)控，市場(chǎng)主體自由交易的現(xiàn)代化煤炭交易體系”。國(guó)內(nèi)各主要煤炭產(chǎn)地、消費(fèi)區(qū)域和中轉(zhuǎn)地區(qū)據(jù)此紛紛建立起區(qū)域性的現(xiàn)貨電子盤交易市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年年底，全國(guó)共建立煤炭交易中心21家，遍布國(guó)內(nèi)主要的煤炭生產(chǎn)貿(mào)易區(qū)域。

上述現(xiàn)貨交易平臺(tái)的建立，使煤炭行業(yè)產(chǎn)供銷能夠有效地結(jié)合，通過(guò)交易平臺(tái)，整合了市場(chǎng)信息，幫助企業(yè)提高了銷售和采購(gòu)效率，同時(shí)也節(jié)省了物流和交易成本等。完善的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)體系的構(gòu)建，但是各地方區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有待進(jìn)一步發(fā)展。

動(dòng)力煤期貨上市有利于增強(qiáng)國(guó)際定價(jià)權(quán)

我國(guó)作為全球最大的煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，2012年共進(jìn)口煤炭2.8億噸，一舉超過(guò)日本成為全球第一大煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)。從目前國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)的進(jìn)口量可以看出，我國(guó)對(duì)國(guó)際煤炭市場(chǎng)價(jià)格影響非常大。據(jù)了解，很多對(duì)華出口貿(mào)易商報(bào)價(jià)均參照環(huán)渤海價(jià)格指數(shù)，但報(bào)價(jià)略低于國(guó)內(nèi)港口價(jià)格。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨上市以后，市場(chǎng)參與熱情較高，從上市前3天的成交和持倉(cāng)情況來(lái)，均好于國(guó)外相關(guān)的煤炭期貨品種。市場(chǎng)的充分參與進(jìn)一步完善了期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因此，期現(xiàn)結(jié)合將使我國(guó)建立起完善的價(jià)格體系，加之在國(guó)際煤炭市場(chǎng)的地位，我國(guó)在國(guó)際煤炭市場(chǎng)上更容易建立國(guó)際定價(jià)權(quán)。