7月9日中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，就此方正證券首席經濟學家、北京大學光華管理學院博士生導師、北京大學經濟政策研究所副所長顏色對央行全面降準的原因作出解讀。

這次全面降準0.5個百分點顏色認為主要由于以下三個原因：

顏色認為降準的第一個原因是為了應對經濟逐漸下行的壓力，“疫情以來經濟復蘇的高峰期是去年12月份到今年的1月份，今年一季度之后各項經濟數據總體上環比都出現走弱的跡象，當前的經濟數據主要是出口和出口帶動的工業生產較好，但除此以外各項投資表現都較弱”。

“尤其制造業投資、基建投資相對而言都比較弱，消費還沒有完全復蘇，所以內需總體來說還是偏弱。按照這個趨勢我國的GDP增速將前高后低，到今年四季度GDP增速有可能會回到潛在增長率以下，為提前應對這種經濟下行的壓力，貨幣政策要根據宏觀經濟的形勢適時做出相應的調整。”顏色補充。

顏色認為降準的第二個原因是PPI(工業生產者出廠價格指數)增速達到了一個較高點，5月PPI同比上漲9.0%，六月份PPI同比上漲8.8%。顏色判斷這說明全球經濟復蘇對大宗商品的需求在增加，大宗商品的價格可能還是會處于高位。由此造成了中國經濟的分化情況比較嚴重，經濟復蘇不均衡。

“上游原材料加工型企業的利潤增長非常明顯，但是中下游企業面臨著兩頭受壓的情況，上游漲價，下游沒有議價權，下游企業的利潤增長受到非常大的影響，加之下游企業有很多都是中小微企業，因此中小微企業的生產經營面臨很大的壓力。”顏色解釋。

顏色認為降準的第三個原因是央行為了置換一部分MLF(中期借貸便利)來調整貨幣政策的結構。“目前央行在中長期提供基礎貨幣、提供流動性的主要方式是靠MLF利率價格，而MLF存在先天性的問題。”

“真正直接通過MLF利率價格獲得中期流動性補充的均為大中型銀行，小型銀行則需要通過貨幣市場的二級交易對流動性進行補充。當市場對未來流動性產生收緊的一致性預期時，作為一級交易商的大中型銀行便會對央行釋放的基礎貨幣進行更多的留存，而作為資金鏈下游的小型銀行就會缺少分流的資金，這就造成了流動性補充方面大中型銀行和小型銀行的不平衡狀態。”顏色在今年3月一篇名為《關于央行進一步豐富貨幣政策工具和優化操作方式的思考與建議》的文中寫道。

作為小微企業貸款主要來源的小型銀行，顏色也補充說由于去年幫助實體經濟，現在小型銀行在經營方面面臨很大的壓力，“為了幫助小型銀行穩健經營，需要對小型銀行增加一些流動性，這種貨幣政策的結構需要進行一些調整。央行的新聞發布會也提到需要置換一部分MLF，即要改變貨幣政策存在的結構性的一些問題，尤其是中小型銀行補充流動性的問題”。

最后，顏色判斷總體上隨著經濟下行的壓力逐步顯現，考慮到經濟形勢的變化，貨幣政策將繼續穩健且略偏寬松并隨著經濟形勢變化做出調整。

“當然，公開市場操作和MLF還是很需要，MLF 不會被全部置換，也并不意味著未來這就完全抵消了降準釋放的流動性，我覺得總體上會有凈流動性增加。”顏色最后補充。