硅料龍頭企業保利協鑫能源控股有限公司正在考慮境內上市。

2022年2月9日晚間，保利協鑫能源發布公告稱，基于公司全體股東利益最大化的原則為前提，董事會啟動一項可行性研究，就公司在中國境內證券交易所上市的可能性進行討論和計劃，包括上市方式、時間及任何發售計劃。不過，目前董事會尚未就是否在中國境內證券交易所進行任何可能的上市作出決定，也并未向中國境內及其他司法管轄區的任何相關監管機構作出申請。

保利協鑫能源隸屬于協鑫集團，2006年在香港成立，2007年11月在港股上市，是全球硅料巨頭之一，硅料產能高居全球第二。在全球范圍擁有多家大型光伏電站。保利協鑫能源的主要產品是顆粒硅，目前是唯一一家完全掌握FBR方法制取硅料的企業。

保利協鑫A股上市計劃若能順利達成，將進一步夯實其市場地位，提升顆粒硅產能規模優勢，助力公司在“碳中和”時代再次成為“世界硅王”。

保利協鑫緣何回A?

1、掌握低成本顆粒硅核心技術

多晶硅的生產技術主要為改良西門子法和硅烷法。西門子法通過氣相沉積的方式生產柱狀多晶硅。硅烷法是將硅烷通入以多晶硅晶種作為流化顆粒的流化床中，使硅烷裂解并在晶種上沉積，從而得到顆粒狀多晶硅。

因此，兩種生產技術所產生的硅料產品，通常被稱之為“棒狀硅”與“顆粒硅”。

顆粒硅是指硅烷法生產出來的顆粒狀多晶硅，為保利協鑫的力推技術。保利協鑫認為，相比于大部分硅料企業采用的改良西門子法，顆粒硅使用硅烷硫化床法(FBR法)，具有低能耗、低成本、單產高、技術壁壘強等優勢，被業界視為光伏行業新一代主流產品。

經測算，一萬噸顆粒硅產品的綜合電耗只有棒狀硅的1/3，按照每度電0.3元的價格估計，顆粒硅將擁有10元以上的成本優勢。

西部證券認為，“目前生產1千克顆粒硅耗電僅18度，相較于西門子法60度/千克有顯著下降;水耗氫耗方面，FBR方法較西門子法降低30%-42%;投資方面，顆粒硅每萬噸產能僅需要7億初始投資，相較西門子法可降低1.5-2億元，具備成本優勢。”

保利協鑫是目前唯一一家完全掌握FBR法制取硅料的企業。在公司剛剛完成的45.49億港元的配售事宜中，高瓴資本等知名投資機構更是斥巨資參與，可見其顆粒硅技術實力以及市場地位。在核心技術方面，保利協鑫已經占盡先機。

西門子法與顆粒硅主要消耗對比

資料來源：公司官網，西部證券研發中心

除了掌握顆粒硅的工藝和生產技術，在產能方面保利協鑫也已在行業中居于領先地位，在光伏行業競爭日趨激烈的背景下，保利協鑫繼續押注顆粒硅。

2、保利協鑫2021年業績暴漲

根據業績預告，其2020年凈虧損約57億元，保利協鑫2021年凈利潤約50億元，成功扭虧為盈。

2021年度，保利協鑫預計光伏材料業務實現凈利約54億元;其他非光伏材料業務預計虧損將較2020年減少50%以上。

保利協鑫稱，去年顆粒硅產出占到了其硅料總產量的18%，顆粒硅毛利率高于棒狀硅毛利率15個百分點以上。顯然，顆粒硅技術成為公司2021年扭虧為盈的一大功臣。

保利協鑫已在江蘇徐州、四川樂山及內蒙古包頭分別建設了兩個10萬噸、一個30萬噸的硅料生產基地。截至2021年底，其顆粒硅產能已提升至3萬噸，其中2萬噸已實現滿負荷生產，剩余產能預計2022年2月全部達產。

預計在2022年末，保利協鑫顆粒硅產能將超過10萬噸。同時，保利協鑫還與中環、晶澳等下游企業簽訂了顆粒硅長單，為未來顆粒硅出貨奠定了基礎。

3、高瓴資本大手筆投資入股保利協鑫

2021年底，高瓴資本突擊入股保利協鑫能源，并拿下其幾乎一半份額的配售新股。2021年12月22日，保利協鑫發布公告稱，公司擬合計配售約20.37億股股份，所得款項凈額約為49.94億港元。本次配售約20.37億股股份，占配發及發行配售股份后公司總股本的7.52%。按2.49港元/股配售價格計算，總計獲得10億股配售新股，合計出資約24.9億港元。照此計算，高瓴獲得保利協鑫能源接近4%的股權。

坐擁數萬噸顆粒硅產能、2021年預計大幅扭虧為盈，以及獲得高瓴資本50億港元融資等諸多利好因素，將助力保利協鑫能源“大展拳腳”。一旦回歸A股成功，保利協鑫將吸附更多資本，公司全體股東也將因此大面積受益。

為何光伏企業紛紛回歸A股?

境外上市的光伏龍頭企業紛紛回歸A股已成為近年來的趨勢。

絕大多數A股參與者是國內投資者，他們更熟悉本土企業，因而更容易參與，回歸A股可以有效提升企業估值水平。估值低、融資能力不足，也正是近年來多家港股能源類企業選擇退市或者回A的最主要因素。

在A股市場，隆基股份、通威股份、大全能源等公司市值飆升，最高分別突破5000億元、2600億元和1700億元。相對于A股市場的硅料公司，保利協鑫能源的股價卻長期低位徘徊。引用一位資深行業分析師的話來講，“保利協鑫目前市值有悖于其自主知識產權、科技創新、業績表現等核心競爭力”。

近兩年，A股市場因國內“雙碳”等利好政策頻出，新能源行業前景一片大好，上市公司融資能力大幅提升，對港股新能源公司的吸引力大大增強。

根據公開資料，此次保利協鑫能源計劃回A之前，已有包括晶澳科技、天合光能、大全能源、阿特斯、晶科能源等多家國內頭部光伏企業成功回歸A股，目前均享有更大的增量空間。

目前光伏制造端各環節的龍頭企業多數已在A股或者在回A的路上。相較于其他光伏龍頭，保利協鑫的回A之路似乎多了些曲折：2018-2020年，保利協鑫連續虧損，分別為6.93億元、1.97億元、56.68億元。由于行業巨變、業績遭受重創等原因，保利協鑫曾于2021年4月初至10月底長期停牌。2021年以來，受益于硅料價格上漲等因素，2018年后曾持續虧損的保利協鑫能源預計2021年度將實現扭虧為盈。

2020年下半年，保利協鑫股價已從最低的0.21港元一路上漲到2022年2月最高的3.88港元/股，不到一年時間上漲了18倍。目前保利協鑫市值約570億元，倘若保利協鑫能成功回A，國內硅料“龍頭”企業將齊聚A股市場。

結語

在當前“雙碳”目標下，光伏利好政策頻出，光伏產業下游裝機需求暴增，光伏行業前景一片大好。像保利協鑫這樣的科技創新型公司回歸A股資本市場已成大勢所趨。

現階段的保利協鑫更是訂單飽滿，迎來擴產好時機。境外上市的光伏企業回歸A股有利于價值重估，提高企業融資能力，加速產業擴張步伐。保利協鑫考慮此時回A，利于其打造新的融資平臺，優化產業布局。

協鑫集團董事長、保利協鑫董事局主席朱共山表示，保利協鑫回歸A股目前時間表尚未明晰，公司將盡快推進。

來源：中國能源網

文：李穎