當前動力煤市場行情呈現明顯供需寬松、價格承壓的態勢，高庫存和進口沖擊是價格下跌的核心驅動因素。近期煤炭企業集團去庫存(如晉能控股)和電廠壓價采購(如魏橋)進一步加劇市場悲觀情緒。

一、供需格局失衡

1. 供應端持續寬松煤礦產能恢復較快，尤其是春節后晉陜蒙主產區煤礦開工率顯著提升，產能利用率周環比增加3.5個百分點至81.9%。進口煤補充作用增強，2024年進口量達5.43億噸，同比增長14.4%，創歷史新高，且國際煤價持續下跌(如澳大利亞紐卡斯爾港煤價環比下跌7.69%)，進一步加劇國內供應壓力。

神華等大型煤企外購價連續下調(如2025年3月17日巴圖塔外購5500卡價格報462元，下調10元/噸)，顯示市場對后續價格預期悲觀，同時魏橋電廠采購價多次下調(如2025年2月25日~3月18日，各電廠累計下調40-70元/噸)，反映終端壓價意愿強烈。

2. 需求端復蘇乏力

電廠庫存高位運行，截止3月14日，全國72家電廠樣本區域存煤總計1203.1萬噸，環比下降7.6萬噸;日耗55.28萬噸，環比下降0.8萬噸，可用天數21天，補庫需求低迷。盡管供暖季結束后工業用電逐步恢復，但非電行業(如建材、化工)處于傳統淡季，復工節奏偏緩，對市場煤需求支撐有限。

電力需求方面，2025年2月發電量及耗煤量同比下滑(累計發電量降幅達13.9%)，顯示經濟復蘇動能不足。

二、庫存壓力與市場情緒

高庫存抑制價格修復：港口庫存累積至歷史高位(如截至3月18日，環渤海九港庫存總量3149萬噸，較去年同期增加972萬噸)，貿易商拋售壓力加大，但下游壓價采購導致實際成交清淡。

市場情緒分化：盡管部分產地因安檢趨嚴或成本支撐出現小幅探漲，但整體看空情緒占主導，貿易商發運積極性低，港口錨地船舶數量持續低位。

三、政策與結構性調整影響

產能區域分化：東部傳統產區因資源枯竭和安全成本上升導致產能收縮，西部新增產能釋放仍有較大空間，短期內供應過剩格局難改。

政策調控預期：中長期“雙碳”目標下行業面臨結構性調整，稀缺煤種(如焦煤)價格中樞可能逐步企穩，動力煤則受新能源替代影響更大。

四、后市展望

短期弱勢延續：在供大于需的背景下，動力煤價格或繼續下探至680元/噸附近尋求支撐。

中長期修復可能：隨著夏季用電高峰臨近及工業需求回暖，結構性產能缺口可能支撐價格中樞逐步修復，疊加進口煤價格倒掛收窄(截至3月18日，進口印尼3800大卡華南到岸價為470元/噸，較同品種內貿煤價格優勢為-19元/噸;進口澳洲5500大卡華南到岸價為702元/噸，較同品種內貿煤價格優勢為23元/噸)，價格中樞有望逐步回升至700-750元/噸區間。