2025年開年以來，國內電網投資延續高增。繼3月5日國網輸變電設備1批招標結果公示，國網日前發布2025年輸變電設備第2批招標公告，其中，為配合特高壓工程，以及西北電網建設需求，高壓設備增長繼續顯著。
我們認為，在能源轉型、AI驅動的大背景下，全球電力需求均在持續增長。國網2025年第1批輸變電項目中標金額152.39億元，同比增長23.5%，第2批繼續保持較高增長。當前國內新能源并網以及電網更新改造需求旺盛，海外電力基礎設施建設周期仍在演繹，電力設備需求延續高景氣。
根據國網輸變電設備第2批招標公告，變壓器招標101.8GVA，同比增長4.88%，其中750kV、500kV同比分別增長148%、6.98%；組合電器方面，750kV、330kV套數分別增長155%、75.4%，在西北需求再度發力下增速亮眼，另外首次出現C4混合氣體GIS招標，共計4套。此外，繼電保護和監控增幅也普遍較多，35kV及以下繼電保護受益于老舊更新升級改造，本批次同比增長達738%。整體來看，高壓變電設備繼續大增，其他設備同比增幅也較大，僅線路鐵塔同比下降。750kV變壓器和組合電器的需求已分別占2024年全年的88%和92%，有助于相關廠商產品結構改善。
從投資角度來看，我們中長期看好海風配套、出海板塊與AIDC（人工智能數據中心）服務器電源，特高壓當前具備防御價值。我們認為，從發電側來看，海風有望成為2025年增長最快的電源類型，且海風電力設備配套門檻較高，國內供給能力稀缺，毛利率顯著超越行業平均水平，有望為相關公司帶來較大的利潤彈性。出海方面，在全球能源轉型和AI產業趨勢下，海外電力設備需求仍在增長，且供需缺口僅靠海外產能2-3年內無法解決，中國企業仍有較好的出海機會。AIDC方面，服務器電源是供電體系各環節中業績確定性和彈性較好的方向。而特高壓板塊經過前期回調，股價處于合理位置，具備防御價值。
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