當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日下午，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”，向全球加征關(guān)稅。隨后，各國(guó)或開啟談判或進(jìn)行反制，不確定性和危機(jī)感在全世界蔓延，貿(mào)易大戰(zhàn)的陰影也籠罩資本市場(chǎng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月3日、4日，美股接連遭遇大跌，兩日蒸發(fā)6萬(wàn)億美元市值。4月7日，全球股市陷入巨震，A股方面，上證指數(shù)收跌7.34%，深證成指收跌9.66%，創(chuàng)業(yè)板指收跌12.5%，全市2900只個(gè)股遭遇跌停。

其中，近年來持續(xù)下探的光伏板塊再次上演市值大跳水，根據(jù)能源嚴(yán)究院的統(tǒng)計(jì)，A股111家光伏上市公司中107家公司股價(jià)跌幅超過7%，板塊市值單日蒸發(fā)超2000億元，跌幅在市場(chǎng)中居前。

4月8日，隨著“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)撐盤，央國(guó)企紛紛宣布增持，A股有所反彈，上證指數(shù)收漲1.58%，深證成指收漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指收漲1.83%。但在光伏設(shè)備領(lǐng)域，雖然部分龍頭如阿特斯、晶科能源、天合光能等也迎來不錯(cuò)的反彈勢(shì)頭，但從板塊整體來看，前一日暴跌超過10%后的回漲幅度幾乎可以忽略不計(jì)，多數(shù)光伏ETF還繼續(xù)出現(xiàn)了1%以上的跌幅。

不過，從行業(yè)反饋來看，不少觀點(diǎn)認(rèn)為“關(guān)稅沖擊”雖有影響，但如此慘烈的下跌實(shí)屬“誤殺”。同時(shí)，也有投資者認(rèn)為，在光伏行業(yè)基本面不佳的情況下，任何“雪上加霜”的危機(jī)，都可能成為壓垮部分企業(yè)的最后一根稻草。

缺乏業(yè)績(jī)支撐，錯(cuò)過“資產(chǎn)重估”大潮

在特朗普的計(jì)算體系中，中國(guó)對(duì)美國(guó)的關(guān)稅稅率被認(rèn)定為67%，美國(guó)已宣布將對(duì)中國(guó)加征34%“對(duì)等關(guān)稅”，預(yù)計(jì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日生效。而根據(jù)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特的說法，疊加此前對(duì)中國(guó)的20%加稅，累計(jì)加稅將達(dá)到54%，對(duì)中國(guó)的總稅率累計(jì)或?qū)⑦_(dá)到67%。

北京時(shí)間4月4日，我國(guó)率先出臺(tái)反制措施，根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布的公告，自4月10日12時(shí)1分起，將對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅;現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。此外，在反擊“組合拳”中還包括在世貿(mào)組織起訴美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”措施、將16家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單等。此后，特朗普又宣稱，如果中國(guó)實(shí)施反制，自己將在4月9日對(duì)中國(guó)商品額外再加征50%關(guān)稅。4月8日，在我國(guó)外交部例行記者會(huì)上，外交部發(fā)言人林劍表示，如果美方置兩國(guó)和國(guó)際社會(huì)的利益于不顧，執(zhí)意打關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，中方必將奉陪到底。

作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，近年來中美貿(mào)易雖波折不斷，但往來仍然頻繁，2024年，中美貿(mào)易總額同比增長(zhǎng)3.6%左右，達(dá)到6882.8億美元，中國(guó)對(duì)美出口5246.6億美元，同比增長(zhǎng)4.9%，后者也仍是我國(guó)第一大出口目的地。而中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口1636.24億美元，同比下降0.1%，對(duì)特朗普來說，貿(mào)易逆差的擴(kuò)大也成為了其加征重稅的理由之一。

顯然，兩個(gè)貿(mào)易大國(guó)的爭(zhēng)端會(huì)產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。不過，雖然美股、A股在“對(duì)等關(guān)稅”公布后都受到重創(chuàng)，但從開年以來的情況來看，走勢(shì)還是有所分化。其中重要的影響節(jié)點(diǎn)包括1月20日特朗普上臺(tái)后的一系列舉措，以及以DeepSeek春節(jié)前后爆火為標(biāo)志的中國(guó)資產(chǎn)重估熱潮。

實(shí)際上，美股以“科技七巨頭”為代表，今年2月起股價(jià)就已持續(xù)承壓，而從1月中旬起到“對(duì)等關(guān)稅”公布前，A股上證、深證、創(chuàng)業(yè)板反而都有6%-8%的漲幅，人工智能板塊漲超20%，港股恒生科技指數(shù)更是大漲28%。

但同樣是“新質(zhì)生產(chǎn)力”，近幾年已持續(xù)下跌的光伏設(shè)備板塊，通過這波普漲吃到的紅利卻不多，板塊總體漲幅僅在4%左右，市值龍頭陽(yáng)光電源4月初(“對(duì)等關(guān)稅”公布前)的股價(jià)較1月中旬甚至還出現(xiàn)微跌。有光伏茅之稱的“隆基綠能”，雖然在此期間有5%左右漲幅，但4月2日的收盤股價(jià)也基本只是與年初1月2日的開盤股價(jià)持平而已，市值較2021年11月的高點(diǎn)縮水約78%，到了4月8日收盤，這一數(shù)字?jǐn)U大到了80%。

在很多投資者看來，光伏沒能乘資產(chǎn)重估的車“上道”，一方面是因?yàn)槿ツ陿I(yè)績(jī)情況陸續(xù)披露，頭部企業(yè)動(dòng)輒數(shù)十億的年虧損，讓這一賽道失去了業(yè)績(jī)的基本支撐;另一方面，也有人認(rèn)為在創(chuàng)新科技快速迭代、新興產(chǎn)業(yè)一波波涌現(xiàn)的時(shí)下，光伏實(shí)在已算不上新鮮力量，反而屢次陷入周期之中，讓投資者倍感無(wú)奈。

關(guān)稅多年受害者，沒能逃過“特朗普沖擊”的余威

中國(guó)光伏設(shè)備因歐美日澳等國(guó)的太陽(yáng)能發(fā)展需求而崛起，即使在國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)為全球第一大市場(chǎng)后，海外需求也仍是各大企業(yè)營(yíng)收來源的重要組成部分。

不過，美國(guó)此次加征關(guān)稅，對(duì)光伏行業(yè)真有那么大的影響嗎?

單從區(qū)域市場(chǎng)的角度來看，美國(guó)是目前全球光伏產(chǎn)品售價(jià)最高的區(qū)域之一，被行業(yè)視為“利潤(rùn)高地”，在國(guó)內(nèi)、歐洲等主流市場(chǎng)越來越卷、價(jià)格越來越低，中東、拉美等新興市場(chǎng)“賣不上價(jià)”的情況下，這塊“肥肉”自然不好割舍。

但與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)光伏的“關(guān)稅大棒”可不是從今年才大揮特?fù)]的。

早在2010年，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就啟動(dòng)了對(duì)中國(guó)光伏、風(fēng)能、電動(dòng)車等新能源產(chǎn)品的“301調(diào)查”，并于2011年對(duì)70多家中國(guó)光伏企業(yè)展開“雙反”調(diào)查(反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查)。到2012年美國(guó)商務(wù)部作出終裁后，多數(shù)應(yīng)訴光伏企業(yè)的稅率已經(jīng)提升到30%以上，很多國(guó)內(nèi)產(chǎn)能自此就退出了美國(guó)市場(chǎng)。

2024年全年，中國(guó)光伏組件對(duì)美國(guó)出口額僅8億人民幣出頭，在記錄在冊(cè)的近200個(gè)國(guó)家中僅排名第38。就連被認(rèn)為美國(guó)本土嚴(yán)重“缺貨”，大量依靠境外產(chǎn)能的電池片，中國(guó)對(duì)美出口也剛剛超過1億人民幣，在所有出口目的地中排名第13。

而對(duì)于頭部企業(yè)來說，以往主打美國(guó)市場(chǎng)的大多是在越南、馬來西亞等東南亞國(guó)家的海外產(chǎn)能，但在特朗普上臺(tái)前，拜登政府已于去年取消了東南亞四國(guó)(越南、馬來西亞、柬埔寨、泰國(guó))光伏的關(guān)稅豁免，并展開一系列新“雙反”調(diào)查，擬對(duì)相關(guān)國(guó)家出口光伏產(chǎn)品征收的反傾銷稅比率最高可達(dá)271%，也就是說，在此次“對(duì)等關(guān)稅”宣布、落地前，以往美國(guó)本土以外產(chǎn)能主基地通往該市場(chǎng)的通道已多被堵塞。

2023年起，預(yù)判到貿(mào)易壁壘會(huì)愈發(fā)高漲的頭部企業(yè)紛紛到美國(guó)本土建廠，目前晶科能源、隆基綠能、阿特斯、天合光能、晶澳科技等龍頭均已在美國(guó)本土建廠，其中部分工廠也順利投產(chǎn)，雖然也存在供應(yīng)鏈來源的問題，但至少這部分產(chǎn)能不是“對(duì)等關(guān)稅”的直接受害者。

實(shí)際上，在“對(duì)等關(guān)稅”公布后，很多媒體、機(jī)構(gòu)、從業(yè)者也表示，考慮到美國(guó)針對(duì)中國(guó)光伏本就極高的貿(mào)易壁壘，此次加征關(guān)稅的實(shí)際影響不大，資本市場(chǎng)表現(xiàn)更多是受恐慌情緒影響，屬于“誤傷”。包括愛旭股份、天合光能等部分頭部企業(yè)也回應(yīng)稱相關(guān)關(guān)稅政策對(duì)公司目前的出貨和經(jīng)營(yíng)影響較小。

不過，鈦媒體APP此前也曾提及，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的光伏工廠，需要依靠《通脹削減法案》(IRA)的補(bǔ)貼來獲取投資回報(bào)，但特朗普同樣是這項(xiàng)政策的堅(jiān)定反對(duì)者，目前IRA相關(guān)稅收抵免發(fā)放已經(jīng)暫停，對(duì)于這些企業(yè)來說，在美國(guó)市場(chǎng)的未來仍充滿不確定性。

此外，近兩年中國(guó)光伏企業(yè)也在尋找除東南亞四國(guó)、美國(guó)以外的產(chǎn)能出海目的地，包括此前不在東南亞四國(guó)“雙反”打擊范圍內(nèi)的印度尼西亞，以及愈發(fā)引人關(guān)注的阿聯(lián)酋、沙特等中東新興市場(chǎng)。據(jù)鈦媒體APP了解，近期土耳其、孟加拉國(guó)等國(guó)也吸引了越來越多光伏企業(yè)的關(guān)注。不過，歐美往往是這些海外產(chǎn)能的主要目的地，在美國(guó)全面加征關(guān)稅后，這些投資計(jì)劃可能也要面臨重新評(píng)估。

彭博新能源財(cái)經(jīng)BNEF最新分析指出，在新能源領(lǐng)域，光伏受到“對(duì)等關(guān)稅”的影響要遠(yuǎn)小于電池、新能源車產(chǎn)業(yè)。而且，在以往多年的博弈中，光伏行業(yè)在應(yīng)對(duì)關(guān)稅問題方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，很多合同通常已包含應(yīng)對(duì)關(guān)稅的條款。而將視線稍稍拉長(zhǎng)，“對(duì)等關(guān)稅”的落地很可能讓中國(guó)企業(yè)更積極地去開拓新興市場(chǎng)，但目前仍高度依賴從中國(guó)進(jìn)口上游設(shè)備的美國(guó)光伏本土產(chǎn)能，很可能因供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降年P(guān)稅影響，進(jìn)一步失去競(jìng)爭(zhēng)力。