中期趨勢能否持續 經濟復蘇拐點隱現 強勢調整誰主沉浮 市場熱點快速捕捉

　　合康變頻是近年來國內成長性最好的專業高壓變頻器制造商，其頗具特色及技術含量的高性能高壓變頻器足可與世界同類產品的最高水平比肩。公司在國內市場占有率高達10%，僅次于利德華福和西門子，成為當之無愧的行業探花。而在低碳經濟不斷發展的大趨勢下，合康變頻此次募集上市，勢必推動節能環保技術的國產化進程，并給企業成長帶來又一輪嶄新飛躍。

　　低碳經濟助力高速成長

　　隨著國家節能減排政策的積極推行，具有“節能”魔力的變頻節能技術，在全球倡導“低碳經濟”的大環境中越發成為人們關注的對象。中國政府的節能計劃顯示，到2010年，能源利用的效率要比2006年提高20%，這為變頻器廠商帶來了巨大的市場機會。

　　根據慧聰鄧白氏研究機構統計，2006年至2008年，高壓變頻器市場一直保持在60%以上的增長速度。據預測，未來5年中國高壓變頻器市場將保持年均30%以上的復合增長率，。按目前平均每KW高壓變頻器約800元估計，不考慮未來新增高壓電機變頻調速的需求，高壓變頻器的潛在市場高達812億元。種種數據顯示，低碳經濟環境下，高壓變頻器正加速進入高增長期。

　　作為行業龍頭，合康變頻產品技術領先、產能擴張明顯，憑借自身產品較高性價比和服務優勢，獲得越來越高的市場占有率。2008年營業收入達1.69億元，凈利潤為3833萬元，2006至2008年營業收入復合增長率達120%，凈利潤復合增長率為392%。2009年前三季營業收入達2.05億元，遠高于2008年全年收入。

　　高端產品比肩世界級公司

　　自成立以來，合康變頻始終致力于各種高壓變頻器的研發、生產和銷售，現有產品可細分為通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器兩大系列。

　　為了避免在低端通用高壓變頻器領域的激烈競爭，合康變頻率先打入高端市場，于2006年推出基于高壓變頻矢量控制和功率單元能量回饋技術的高性能高壓變頻器，其特色及技術含量可與世界同類產品的最高水平比肩。憑借對該產品研發和生產的掌控力，合康變頻的市場占有率也穩步提升。2008年銷售額已近1.7億元，訂單金額接近3.6億元，按訂單金額統計合康變頻的市場份額為10％。

　　隨著市場競爭的日趨激烈以及技術水平的不斷提升，合康變頻正將未來發展重點逐步轉向技術壁壘更高、盈利能力更強的高性能高壓變頻器市場，公司也必將憑借其在高端領域良好的市場基礎以及先進的技術優勢，繼續保持在高毛利細分領域的領先地位。

　　除了入行較早和技術優勢，合康變頻還擁有合理的股東結構、穩定的管理技術團隊。第一大股東上豐集團、第二大股東廣州明珠星及公司實際控制人劉錦成分別持有本公司39%、11.5%、11.5%的股份，合計股份62%；核心團隊既有深諳銷售的企業高管、又有一流的技術專家，且都持有公司股份，激勵良好，動力十足，而聯想控股等專業機構投資者的加入，則進一步優化股東結構，提升公司治理水平。

　　核心優勢彰顯投資價值

　　本次發行上市將進一步打開合康變頻的成長空間。公司招股書顯示，此次公開發行的3000萬股，募集資金投入3.32億元，主要投向高壓變頻器生產線項目、研發實驗室項目和信息化建設項目。

　　其中，高壓變頻器生產線項目在2011年達產后，公司年生產能力將達1200臺，可有效解決公司目前面臨的產能不足問題，訂單執行能力也將得到加強，訂單量將有所增加。

　　研發實驗室項目將建設一個冷卻實驗室和一個老化實驗室，并且為研發人員增設專門的研究和實驗場所，以滿足公司研發部門研發內容增加和人員擴張的要求。研發實驗室的建成能夠更好地推動研究項目的開展，加強公司研發實力，不斷豐富公司產品線；信息化建設項目將實施ERP系統，并采購一批研發管理、人力資源管理及設計軟件，提高生產、研發及運營管理水平。進一步提高公司信息化管理水平。

　　公司現有產能已處于超負荷狀態，急需擴充新的生產線。而新生產線的達產會提高公司產銷量，大幅帶動公司的營業收入和營業利潤，使公司凈利潤保持增長。市場人士預期2010年和2011年，合康變頻分別可以實現約10200萬元和14100萬元的凈利潤。