事件描述

公司發布2024 年年度報告：報告期內公司實現營業收入302.81 億元，同比-4.25%;實現歸母凈利潤23.50 億元，同比-41.41%;扣非后歸母凈利潤23.40 億元，同比-41.27%;基本每股收益0.9616 元/股，加權平均凈資產收益率9.72%，同比減少4.45 個百分點。經營活動產生的現金流量凈額57.23億元，同比-6.80%。截至2024 年12 月31 日，公司總資產766.64 億元，同比-1.75%，凈資產261.64 億元，同比-2.19%。

事件點評

突發事故影響公司煤炭產銷量。受“1·12”突發事故及后續整改影響，公司2024 年煤炭產、銷量均有所下滑：報告期原煤產量2753 萬噸，同比下降318 萬噸(-10.35%);商品煤銷量2720 萬噸，同比下降383 萬噸(-12.34%);其中： 冶煉精煤產、銷量分別1195.20/1195.58 萬噸， 同比分別變化-5.78%/-5.38%;精煤產率43.41%，同比提高了2.1 個百分點。

平均售價有所回落，毛利率降低。2024 年全年平頂山產主焦煤、1/3 焦煤車板價平均價格分別為2103 元/噸和1857 元/噸，同比分別-4.91%和-6.85%。但公司2024 年商品煤營收280.93 億元，折合噸煤售價1033 元/噸，同比+7.11%，主要是因為精煤戰略導致的冶煉精煤產率提升及混煤熱值水平的提高。其中：冶煉精煤、混煤分別營收209.64 億元、48.76 億元，同比分別-10.28%、-20.48%，折合噸煤售價分別1753 元/噸、537 元/噸，同比分別-5.17%、+10.30%。但產銷量下滑及事故整改影響，公司噸煤銷售成本提高，2024 年公司商品煤銷售成本合計200.35 億元，同比-1.07%;折合噸煤737元/噸，同比+12.86%;商品煤整體毛利率28.68%，同比降低3.6 個百分點。

2025 產銷量預計恢復，內生、外延成長也仍有空間。公司2025 年安排原煤產量計劃3093 萬噸，精煤產量計劃1230 萬噸;同比分別變化+12.35%和+2.88%，即2025 年公司產銷量規模上預計將有較大增長。同時，公司2025年1 月收購烏蘇四棵樹煤炭有限責任公司60%的股權，折合權益產能72 萬噸/年;2024 年10 月競拍的16.68 億噸新疆托里縣塔城白楊河礦區鐵廠溝一號井煤礦勘查探礦權未來開發后提供內生成長;公司控股股東中國平煤神馬集團在《關于解決同業競爭的承諾函》(2022 年6 月7 日)等文件中承諾解決同業競爭問題，夏店礦及梁北二井、汝豐科技等資產注入承諾明確，公司未來外延成長也仍有空間。

股份回購、股權激勵疊加高分紅比例承諾，公司市值管理多措并舉。截止至2025 年2 月28 日，公司已累計回購股份78,741,992 股，占公司總 股本的比例為3.18%;并擬將所回購股份用于股權激勵或員工持股計劃。同時，根據公司《2023 年至2025 年股東分紅回報規劃》，公司擬每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%。

2024 年，公司擬每10 股派發現金股利6.0 元(含稅)，共派發現金股利14.17億元，占歸母凈利潤的60.31%，高于承諾標準。公司豐富的主焦煤資源疊加明確的成長性提供業績保障，多措并舉的市值管理措施彰顯公司發展信心，公司的投資價值仍然較強。

投資建議

我們預計公司2025-2027 年EPS 分別為1.00\1.16\1.38 元，對應公司3月24 日收盤價8.73 元，2025-2027 年PE 分別為8.8\7.5\6.3 倍，考慮到公司產銷量有望恢復，業務規模繼續提升，分紅比例承諾較高，且國企市值管理日益受到重視，公司估值有望回升，我們維持公司“增持-A”投資評級。

風險提示

收購交易不確定性風險，宏觀經濟增速不及預期風險;煤炭價格超預期下行風險;安生產生風險;其他資產注入進度不及預期風險等。