環(huán)渤海港口集港量有所下降，但調(diào)出量略高一些，環(huán)渤海八港單周去庫(kù)117萬(wàn)噸，但庫(kù)仍在高位徘徊，港口下錨船保持低位水平，空泊現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。本周，超低的煤價(jià)吸引了客戶，詢貨略有增多，但終端用戶采購(gòu)保持剛需，并壓價(jià)還盤。

產(chǎn)地煤價(jià)止住跌勢(shì)，但目前的社會(huì)用電量仍不及預(yù)期，電廠日耗略有爬升，但無(wú)明顯起色。終端電廠庫(kù)存整體有所去化，內(nèi)陸電廠存煤下降較快，沿海八省電廠存煤較去年同期低108萬(wàn)噸;但“買漲不買落”心理，影響了終端電廠的采購(gòu)。化工行業(yè)需求較好，但按需采購(gòu);水泥行業(yè)開(kāi)工欠佳，非電行業(yè)整體需求偏弱。

供需基本面失衡是此輪跌勢(shì)的核心原因。回顧大秦線檢修期間，港口市場(chǎng)還能保持剛需平衡，煤價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。檢修結(jié)束后，鐵路運(yùn)力恢復(fù)，日發(fā)運(yùn)量飆升至120萬(wàn)噸左右，疊加唐呼線、朔黃線同步發(fā)力，環(huán)渤海9港(含黃驊港)日均到港量一度突破200萬(wàn)噸，庫(kù)存迅速攀升至3290萬(wàn)噸高位。而需求端表現(xiàn)持續(xù)疲軟，沿海八省電廠日耗一度降至167萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)超20天，拉運(yùn)仍以長(zhǎng)協(xié)為主，對(duì)現(xiàn)貨需求零星。非電行業(yè)雖有復(fù)蘇跡象，但地產(chǎn)、基建兩大主力需求恢復(fù)乏力，難以形成有效支撐。

當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)三大矛盾：首先，發(fā)運(yùn)成本倒掛與貿(mào)易商挺價(jià)意愿的矛盾，大部分貿(mào)易商出貨出現(xiàn)30-70元/噸的虧損，低價(jià)拋售意愿不強(qiáng);其次，非電剛需采購(gòu)與價(jià)格預(yù)期之間的矛盾，水泥、化工企業(yè)多維持7-10天低庫(kù)存，少量買煤補(bǔ)庫(kù);再次，政策托底預(yù)期與現(xiàn)實(shí)壓力的矛盾，關(guān)稅問(wèn)題初步得到解決，制造業(yè)逐漸恢復(fù)。而4.4萬(wàn)億專項(xiàng)債投放和房地產(chǎn)政策調(diào)整傳導(dǎo)至實(shí)體需求尚需時(shí)日。

展望后市，六月入夏之前的備貨需求或成關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，沿海電廠通常提前20-30天啟動(dòng)“迎峰度夏”備貨，預(yù)計(jì)本周后半程，采購(gòu)需求將逐步釋放，煤價(jià)止跌。但受今年高庫(kù)存(環(huán)渤海9港庫(kù)存同比增加688萬(wàn)噸，沿海電廠庫(kù)存同比低108萬(wàn)噸)、高進(jìn)口(1-4月份，進(jìn)口同比下降5.3%)、高產(chǎn)量(國(guó)內(nèi)日均產(chǎn)量維持1200萬(wàn)噸)的“三高”壓制，即使出現(xiàn)季節(jié)性反彈，漲幅也非常有限，上漲時(shí)間也很短。煤價(jià)真正企穩(wěn)上漲，需要等到去庫(kù)周期開(kāi)啟后，才會(huì)出現(xiàn)。