我們于近日調研了江蘇神通，主要觀點如下：

1)預計2011 年我國核電蝶閥、球閥產(chǎn)品及服務招標約為4.1 億元（含稅）。按照我國核電規(guī)劃，2011 年將有12 臺共計1200 萬千瓦核電項目招標，其中蝶閥、球閥需求量約為3.6 億元；同時，我國已建成核電容量為1082 萬千萬，按每2*100 萬千瓦年均維修及備件需求900 萬元計算，全年維修維護及備品備件需求約為5 千萬元。

2)未來兩年內公司將繼續(xù)占據(jù)完全壟斷地位。我國目前在建29 臺核電機組中有26 臺已完成蝶閥、球閥招標，公司中標率為100%。因為國內擁有核電蝶閥、球閥生產(chǎn)資質的其他6 家公司尚未能生產(chǎn)全口徑碟、球閥門，該全口徑擴證周期在1.5 年以上，同時公司產(chǎn)品較國外企業(yè)產(chǎn)品價格低60%~70%，因此未來兩年內公司將繼續(xù)占據(jù)完全壟斷地位。

3)預計公司未來三年核電閥門業(yè)務復合增速約為70%，冶金閥門業(yè)務基本穩(wěn)定。我們測算2010年公司核電閥門交貨約1.4 億元（含稅），年底在手核電訂單約6 億元，預計2011 年可新接4 億元，將于2011、2012 年分別交貨約2.5 億元和4 億元；公司冶金閥門主要配套鋼鐵企業(yè)，由于近兩年鋼鐵新建產(chǎn)能獲批受限，公司產(chǎn)品主要應用于原鋼鐵產(chǎn)能節(jié)能減排升級，預計未來兩年復合增速約10%~15%。

4)預計公司2010~2012 年EPS 為0.48 元、0.83 元和1.08 元，維持“推薦”評級。