今年9月我們發(fā)布首篇三峽水利深度覆蓋報(bào)告,從公司水電業(yè)績(jī)改善、農(nóng)網(wǎng)改造、電改和國(guó)企改革幾方面深度分析,我們看好公司市值成長(zhǎng)空間。本篇跟蹤報(bào)告將以三峽水利實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局旗下資產(chǎn)梳理和近期國(guó)企改革思路兩個(gè)主要方面做分析推薦。

水利部存在國(guó)有資產(chǎn)改制需求。水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位,其控股上市公司的機(jī)制安排和實(shí)際運(yùn)作都很不規(guī)范,存在國(guó)有資產(chǎn)改制需求。從目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看,隨著國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn),水利部改革進(jìn)程又到了重啟窗口。

公司有望成為水利部水電資產(chǎn)整合平臺(tái)。目前水利部旗下主要資產(chǎn)通過(guò)綜合事業(yè)局進(jìn)行管理,主要有水利水電開(kāi)發(fā)和水務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。三峽水利是水利部綜合事業(yè)局旗下新華水利控股集團(tuán)的重要上市平臺(tái),并且是由集團(tuán)直接控股。錢(qián)江水利是由中國(guó)水務(wù)投資直接控股,香梨股份由昌源水務(wù)間接控股,從現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)來(lái)看,錢(qián)江水利等作為水務(wù)資產(chǎn)整合平臺(tái)更為合適。因此,我們認(rèn)為在水利部綜合事業(yè)局國(guó)有資產(chǎn)改制過(guò)程中,三峽水利更適合作為水電資產(chǎn)整合平臺(tái),隨著國(guó)企改革繼續(xù)推進(jìn)或?qū)⑹芤妗?/p>

新華水利控股集團(tuán)頻頻增持三峽水利,成為第一大股東。公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局通過(guò)其下屬企業(yè)新華控股增持公司股份后持股比例由二季度的22.58%增至24.09%。從人事安排來(lái)看,上市公司董事長(zhǎng)同時(shí)任職新華水利控股集團(tuán)公司董事長(zhǎng)和中國(guó)水務(wù)投資有限公司董事長(zhǎng)。

從基本面來(lái)看,公司水電站所在流域來(lái)水較好、毛利持續(xù)提升,全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。公司較早投運(yùn)的水電站已基本折舊完畢,水電自發(fā)電的成本較低,公司供電結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。此外,農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造持續(xù)推進(jìn),保障公司電力設(shè)計(jì)安裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

公司是重慶最后一張地方小電網(wǎng),將顯著受益于電力體制改革。公司外購(gòu)電主要是恩施、重慶等地的水電站,市場(chǎng)化定價(jià)有望比目前價(jià)格進(jìn)一步下降。電價(jià)市場(chǎng)化將提升公司外購(gòu)電部分的盈利水平。同時(shí)公司也會(huì)積極參與售電側(cè)的改革。盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司15、16年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.59億、2.77億元,EPS分別為0.78元、0.84元。公司15年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確,看好其市值成長(zhǎng)空間,繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。