事件：公司發布《發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書》，擬以發行股份和支付現金方式購買新奧科技、新奧集團和新奧控股持有的新奧舟山90%的股權，交易對價85.5 億元。

收購新奧舟山交易方案落地：公司以發行股份和支付現金相結合的方式購買新奧舟山90%股權。根據公司公告，新奧舟山100%股權評估值為95.28 億元，對應90%股權的評估值為85.75 億元，最終確定交易對價為85.5 億元。收購前新奧舟山控股股東為新奧科技，持有公司70%的股權，新奧集團、Prism Energy 以及新奧控股分別持有公司15%、10%、5%的股權。本次新奧股份擬以發行股份方式向新奧科技收購新奧舟山45%的股權，以交易對價42.75 億元以及17.22 元/股的發行價格進行計算，本次股份發行數量為2.48 億股;同時以支付現金方式分別購買新奧科技、新奧集團、新奧控股持有的25%、15%、5%的股權，分別以現金支付23.75、14.25、4.75 億元，合計42.75 億元。

對標昆侖能源大連LNG 接收站置出方案，公司本次交易對價相對較低：考慮到新奧舟山LNG 接收站與大連LNG 接收站交易時間及接收能力相近，我們以昆侖能源大連LNG 接收站置出方案作為對標。昆侖能源于2020 年底向國家管網集團置出大連LNG 接收站75%的股權，根據公司公告，大連LNG 公司100%股權評估值為99.9 億元，擁有LNG 接收能力600 萬噸/年，2020 年凈利潤4.87 億元，對應公司約以20.5 倍PE 置出。而舟山LNG 接收站2021 年凈利潤為6.36 億元，以此計算新奧股份約以14.98 倍PE 置入舟山LNG 接收站資產，本次交易對價相對較低。同時，根據公司公告中披露的業績承諾，新奧舟山2022-2025 年扣非歸母凈利潤分別不低于3.50 億元、6.39 億元、9.33 億元和11.96 億元，資產置入后接收站運營效率及業績有望隨著接收站產能爬坡實現穩步增長。

資產注入后進一步完善上中下游全產業鏈布局： 據公司公告，目前舟山LNG 接收站一期、二期已投運，處理能力達800 萬噸/年，在三期建成后處理能力有望達1000 萬噸/年，同時，2021 年依托接收站的直銷氣業務直銷氣量達 41 億方，凈利潤約6.79 億元。本次資產注入后，公司將全面完善上中下游全產業鏈布局，上游擁有多元化天然氣供應主體與渠道;中游LNG 接收站充分發揮接收、儲運能力，其碼頭倉儲物流業務與直銷氣業務將成為公司未來業績增長的重要支撐;下游城 燃版圖進一步擴張，以城燃為基積極向綜合能源服務領域拓展。目前公司作為具有國際貿易能力的國內天然氣龍頭，有望受益于歐洲天然氣漲價背景下的國際天然氣貿易領域機會。

依托接收站簽訂大量有競爭力的LNG 長協，奠定長期成長動力： 近期公司已于海外多個供應商簽署LNG 長協。2021 年10 月，公司與全球第二大LNG液化廠運營商切尼爾能源簽署長達13 年的長期LNG購銷協議，自2022 年7 月起以離岸交付方式每年采購 90 萬噸LNG;2022 年1 月公司與俄羅斯諾瓦泰克公司簽署為期11 年的LNG 長協，以到岸交付的方式每年采購約60 萬噸LNG;2022 年3 月新奧股份、新奧能源分別與Energy Transfer LP簽署為期20年的LNG長協，LNG每年供應量分別為 180 萬噸和 90 萬噸，從2026 年起交付;2022年4 月，子公司ENN LNG 與Rio Grande LNG 簽署為期20 年的LNG長協，LNG 每年供應量為150 萬噸，從2026 年起交付。自去年十月以來公司共新簽 570 萬噸/年的 LNG 長協，價格競爭優勢明顯。公司以舟山LNG 接收站為依托，多方位鎖定低價氣源，進一步優化氣源成本，在成本端構筑堅實的壁壘。

投資建議：我們預計公司2022 年-2024 年的收入分別為1169.57、1398.07、1606.37 億元，增速分別為0.8%、19.5%、14.9%，凈利潤分別為55.68、61.73、70.42 億元，增速分別為35.8%、10.9%、14.1%，對應PE 分別為9.6、8.7、7.6 倍，成長性突出;維持買入-A的投資評級，6 個月目標價為25.0 元。

風險提示：天然氣需求不及預期風險、海外LNG 價格波動風險、煤價下跌風險、新奧舟山收購進度不及預期風險。