投資要點(diǎn)

事件：公司與東方日升簽訂三年硅片銷(xiāo)售長(zhǎng)單：2022-2024 年公司向東方日升銷(xiāo)售硅片共15.72 億片。其中2022 年銷(xiāo)售不低于0.72億片，初定2023 年銷(xiāo)售6 億片，2024 年銷(xiāo)售9 億片。公司與華陸工程、新特硅基新材料有限公司(新特能源全資子公司)簽訂還原爐設(shè)備買(mǎi)賣(mài)三方協(xié)議，合同總金額為3.24 億元，2022 年8 月31 日前交貨完畢。

再獲組件客戶硅片長(zhǎng)單，出貨預(yù)期逐步兌現(xiàn)。繼公司與通威、愛(ài)旭、天合等電池、組件龍頭簽訂三年硅片銷(xiāo)售長(zhǎng)單后，公司再獲組件客戶硅片長(zhǎng)單。截至目前長(zhǎng)單情況，2022 年公司硅片長(zhǎng)單銷(xiāo)售量13.64 億片，硅棒長(zhǎng)單銷(xiāo)售量0.52萬(wàn)噸，年內(nèi)長(zhǎng)單銷(xiāo)量已覆蓋我們此前出貨預(yù)期15GW，基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)。

硅料持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，還原爐龍頭將繼續(xù)受益。還原爐龍頭直接受益。2023-2024年下游硅料擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)，除此次合同涉及的新特準(zhǔn)東20 萬(wàn)噸項(xiàng)目外，新疆其亞鋁電規(guī)劃20 萬(wàn)噸、通威樂(lè)山20 萬(wàn)噸、信義20 萬(wàn)噸等硅料項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023-2024 年逐步投產(chǎn)，故還原爐高增需求在未來(lái)2-3 年內(nèi)仍將持續(xù)。公司在還原爐領(lǐng)域市占率60%以上，上述項(xiàng)目有望在23-24 年為公司持續(xù)帶來(lái)還原爐訂單。我們持續(xù)看好公司穩(wěn)定的還原爐交付能力，以及還原爐業(yè)務(wù)的高景氣度。

2022 年公司盈利有望逐季提升。硅片方面，隨著單晶一廠滿產(chǎn)、二廠投產(chǎn)與爬坡，硅片出貨將環(huán)比提升;單位費(fèi)用下降，盈利有望逐步提升。設(shè)備類(lèi)業(yè)務(wù)方面，三季度及以后為還原爐交付旺季，還原爐業(yè)務(wù)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，成套系統(tǒng)交付亦能提高還原爐業(yè)務(wù)的盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022 年起硅片業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，成為新增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持83.73%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);客戶開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn);政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。