事件：2022 年7 月12 日，公司發(fā)布2022 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約33.66 億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，增加23.08 億元，同比增長(zhǎng)218.15%左右。

22Q2 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同、環(huán)比增長(zhǎng)。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)17.36 億元左右，同比增長(zhǎng)238.4%左右，較22Q1 增長(zhǎng)6.5%左右。扣非凈利潤(rùn)方面，22Q2 公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)17.67 億元左右，同比增長(zhǎng)250.6%左右，環(huán)比22Q1 增長(zhǎng)7.2%左右。據(jù)公告，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于一是內(nèi)受煤炭市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，商品煤價(jià)格同比大幅增長(zhǎng);二是公司得益于大精煤戰(zhàn)略，規(guī)模效益持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。

長(zhǎng)協(xié)有助于穩(wěn)定業(yè)績(jī)，Q3業(yè)績(jī)值得期待。近期煉焦煤價(jià)格小幅下行，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，7 月12 日京唐港主焦煤再此下跌100 元/噸至2950 元/噸，但公司長(zhǎng)協(xié)占比高，執(zhí)行季度調(diào)價(jià)，三季度主焦煤長(zhǎng)協(xié)為2900 元/噸，1/3 焦煤、肥焦等產(chǎn)品價(jià)格與二季度持平，公司Q3 業(yè)績(jī)有保障，后期在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的刺激下，下半年地產(chǎn)基建有望拉動(dòng)煉焦煤需求。混煤方面，三季度將迎來(lái)動(dòng)力煤消費(fèi)旺季，電廠日耗快速上行支撐動(dòng)力煤價(jià)格，同時(shí)公司表示5 月1 日起執(zhí)行的“坑口長(zhǎng)協(xié)限價(jià)”對(duì)公司無(wú)影響，混煤價(jià)格抬升有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。綜上，公司三季度業(yè)績(jī)釋放值得期待。

減員增效，利好公司業(yè)績(jī)釋放。公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進(jìn)“萬(wàn)名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭(zhēng)5-8 年把煤礦職工優(yōu)化到4 萬(wàn)人以下，促進(jìn)人均工效大幅提升。據(jù)公告，截止2021 年末，公司在職員工的數(shù)量為65281 人，較上年同期74266 人的下降8985 人，降幅12.1%。2022 年公司將持續(xù)推進(jìn)人力資源的優(yōu)化配置，通過(guò)主輔分離、轉(zhuǎn)崗分流、嚴(yán)格控員等各種途徑減少上市公司在職員工數(shù)量，2022 年人數(shù)仍將大幅降低。人員負(fù)擔(dān)的減輕有助于公司降本增效的實(shí)施，利好公司業(yè)績(jī)釋放。

投資建議：我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為58.35 億元、61.20 億元、63.73 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.52/2.64/2.75 元/股，對(duì)應(yīng)2022 年7 月12 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為5 倍、5 倍、4 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下行，下游需求邊際改善不及預(yù)期，減員效果不及預(yù)期。