事件：公司發布2022 年半年度業績預增公告。公司預計2022 年上半年實現歸母凈利潤23 億元左右，同比增加約70%;預計2022 年半年度實現扣非歸母凈利潤23億元左右，同比增加約100%。分季度來看，公司預計2022 年Q2 實現歸母凈利14億元，同比增長63.6%，環比增長55.7%;主因煤炭售價高位運行，公司單季度銷量環比回升，量價齊升下業績充分釋放。

公司肩負集團煤炭資產上市重任。2021 年2 月，山西國運召開省屬企業“一企一策”考核簽約大會，會上提出省屬企業“資產證券化率達80%以上”的定量目標。22 年4 月，公司公告擬與晉能控股集團、煤業集團重新簽署《關于避免同業競爭的承諾函》，提及“煤業集團&晉能控股集團直接和間接持有的除晉控煤業及其控制公司外的保留煤炭資產的煤炭銷售活動，均委托晉控煤業進行”;“對保留煤炭資產，煤業集團/晉能控股集團將采取積極有效措施，促使該等資產盡快滿足或達到注入上市公司條件，并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內，采用適時注入、轉讓控制權或出售等方式全部置入晉控煤業”。2020 年10 月，晉控煤業集團將同忻煤礦優質煤炭資產成功注入上市公司。未來晉能控股集團有望在政策促進下繼續深化改革，提高資產證券化率，有計劃地將煤炭資產逐步裝入既有上市公司平臺。

資產注入空間巨大。公司所屬的晉控煤業為晉能控股集團煤炭資產的主要上市平臺，晉能控股集團為山西省第一、全國第二大煤炭企業，集團資源儲備豐富，實力雄厚。

2020 年晉能控股集團資產證券化率僅為8.8%，遠低于80%，其中，晉控煤業現有煤炭產能4810 萬噸(含同忻)，僅為集團總產能的11%，未來資產注入空間巨大。

投資建議。公司為山西省動力煤龍頭，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。公司地處大秦線起點、運輸便利。在山西國企改革提速下，資產收購序幕開啟，公司已于2020 年12 月收購集團優質資產同忻煤礦32%股權，后續伴隨集團有計劃地將煤炭資產逐步裝入，公司未來成長可期。我們預計公司2022 年~2024 年實現歸母凈利分別為51 億元、53.8 億元、57.7 億元，EPS 分別為3.05 元、3.21 元，3.45 元，對應PE 為5.0、4.7、4.4，維持 “買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌，山西國改進度不及預期，資產注入存不確定性