業績增長超預期

業績增長超預期，主要受益于下游行業高景氣度的需求拉動，以及公司降本增效成果顯著。公司發布2022 半年報，公司上半年實現營收47.05 億元，同比增長68.44%;歸母凈利潤4.05 億元，同比增長251.00%;扣非歸母凈利3.96 億元，同比增長323.75%。2022 Q2，公司實現營收25.46 億元，同比增長68.84%、環比增長17.92%;歸母凈利潤2.39 億元，同比增長267.42%、環比增長43.98%;扣非歸母凈利2.37 億元，同比增長425.02%、環比增長49.06%。

公司主要毛利潤來源于磁材產品，其毛利率穩步提升。2022 年上半年，銷售磁材取得的毛利潤為8.36 億元;其他業務毛利潤僅為0.12億元。在此之前，電動自行車產品所獲得的毛利潤金額一直較小，直至本報告期內，未產生任何毛利;磁材產品毛利率自20 年的12.87%一路上漲至18.00%。

大力推進產能建設，提高生產能力

目前公司的相關擴產項目正在按計劃推進，預計寧波科寧達和天津基地在今年3 季度會有產能投放，贛州基地在今年年底前后會建成投產，到2022 年底公司產能將達到3 萬噸;考慮如果公司訂單情況和市場需求情況都非常好，公司有能力在2024 年底前后再擴產2.1 萬噸左右，屆時公司燒結釹鐵硼的總產能將達到5.1 萬噸。

訂單將迎來旺季，盈利逐步釋放

第四季度是磁材下游公司需求的旺季，公司訂單量一般由第一季度到第四季度逐漸增長，看好公司下半年盈利。

盈利預測與估值

受益于需求端高速發展，稀土永磁行業有望維持高景氣度，公司積極推動擴產項目，預計產能有望伴隨需求逐漸釋放。

預計公司2022/2023/2024 年實現營業收入108.16/116.82/161.62億元，分別同比增長51.36%/8.01%/38.35%;歸母凈利潤分別為9.32/9.87/13.64 億元，分別同比增長8.16%/8.45%/8.44%，對應EPS 分別為0.77/0.81/1.12 元。

以最新收盤價為基準，對應22-24E PE 分別為22.34/21.08/15.26倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示

稀土產品價格波動超預期;擴產項目建設不及預期;下游需求不及預期。