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文山電力發(fā)布2022年中期報告，2022年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入11.62億元，同比上漲11.05%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.02億元，同比下降16.75%。截至6月末，公司資產(chǎn)總額達32.38億元，相較年初增長1.29%;歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)達22.35億元，相較年初增長4.56%，整體實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

點評

上半年保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢

公司2022年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入11.62億元，同比上漲11.05%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.28億元，同比下降11.36%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.02億元，同比下降16.75%;實現(xiàn)綜合毛利率16.42%，與2021年中期相比下跌了0.97個百分點，與2021年全年相比提高了4.93個百分點。受益于供電業(yè)務(wù)量價齊升，公司營收實現(xiàn)同比增長，但由于購電成本上升且投資收益下降，公司利潤有所減少。在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022上半年，公司完成售電量29.50億千瓦時，同比增長6.26%;完成自發(fā)供電量2.51億千瓦時，同比增長58.59%;完成購電量28.19億千瓦時，同比增長1.96%。在市場數(shù)據(jù)方面，文山州上半年全社會用電量共160.37億千瓦時，同比增長19.20%，其中居民生活用電量9.55億千瓦時，同比增長2.7%;產(chǎn)業(yè)用電量共150.82億千瓦時，同比增長20.40%，主要第二產(chǎn)業(yè)用電量為143.98億千瓦時，同比增長21.4%。上半年國內(nèi)疫情對經(jīng)濟環(huán)境影響較大，但公司供電區(qū)域內(nèi)的用電需求仍穩(wěn)步增長，反映出文山州地區(qū)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的韌性。

重大資產(chǎn)重組獲批，即將擁抱儲能行業(yè)快速發(fā)展期截至目前，公司關(guān)于儲能的重大資產(chǎn)重組項目已獲國資委批復(fù)及證監(jiān)會并購重組委通過。

公司重組后的主營業(yè)務(wù)將由購售電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅堋⒄{(diào)峰水電和電網(wǎng)側(cè)獨立儲能(化學(xué)儲能)業(yè)務(wù)的開發(fā)運營。公司擬置入資產(chǎn)包括系列抽水蓄能電站、化學(xué)儲能電站等資產(chǎn)，即將躋身國內(nèi)儲能行業(yè)頭部企業(yè)陣營，品牌價值得到提升。隨著近期我國高溫干旱天氣愈發(fā)頻繁、電動汽車滲透顯著加快、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟復(fù)蘇進一步提升，社會整體用電需求得到提高，電力穩(wěn)定充足供應(yīng)的重要性上升，儲能行業(yè)迎來快速發(fā)展期，且光伏、風(fēng)電相對較弱的發(fā)電連續(xù)性、穩(wěn)定性更增強了儲能發(fā)電補充的意義。

盈利預(yù)測

公司中報數(shù)據(jù)基本符合我們預(yù)期，我們暫時維持盈利預(yù)測不變。我們預(yù)計公司2022-2024年，可實現(xiàn)營業(yè)收入23.16、25.37 和28.71 億元，歸屬母公司凈利潤1.19、1.35、1.60 億元，總股本4.79 億股，對應(yīng)EPS0.25、0.28 和0.33 元。

估值要點如下：2022 年9 月2 日，股價16.23 元，對應(yīng)市值77.66 億元，2022-2024 年P(guān)E 約為65.38、57.64 和48.62 倍。公司重組前在云南省文山州地區(qū)從事電力購售及設(shè)計等相關(guān)業(yè)務(wù)，重組后將成為國內(nèi)領(lǐng)先的儲能行業(yè)頭部上市公司之一，有望充分受益儲能行業(yè)的快速發(fā)展。

風(fēng)險提示：儲能市場放量進度不及預(yù)期、資產(chǎn)重組進度不及預(yù)期、市場競爭加劇