事件描述

隆基綠能公布2022 半年報：報告期內公司營收504.2 億元，同比+44%，歸母凈利潤64.8 億元，同比+30%，扣非歸母凈利潤64.0 億元，同比+31%。

事件點評

一體化傳導降本，收入凈利潤穩步增長。隆基綠能公布2022 半年報：報告期內公司營收504.2 億元，同比+44%，歸母凈利潤64.8 億元，同比+30%，扣非歸母凈利潤64.0 億元，同比+31%。毛利率18%，同比-5pct，凈利率13%，同比-1pct。單季度來看，公司Q2 營收318.2億元，同比+65%，環比+71%，Q2 歸母凈利潤38.2 億元，同比+53%，環比+43%，Q2 毛利率15%，同比-7pct，環比-6pct，Q2 凈利率12%，同比-1pct，環比-2pct。

經營戰略穩健，Q2 需求回升。2022 年上半年公司單晶硅片出貨量39.62GW，同比+3%，其中Q2 出貨量21.26GW，環比+16%;公司單晶組件出貨量18.02GW，同比+6%，其中Q2 出貨量11.58GW，環比+80%。2022 年Q1 單晶硅片、單晶組件出貨量受WRO、反規避調查等的不良影響，各項業務訂單和拓展受到一定程度干擾。隨著歐洲能源危機爆發，歐洲市場光伏裝機需求大增，公司及時調整經營戰略，轉向歐洲等其他重要市場，出貨量迅速回升。

持續加大投入，突破電池效能。2022 年上半年公司研發投入36.7億元，占營業收入7%。公司已研發和儲備多種新型電池組件技術，開發出HPBC 結構電池，致力于打造差異化產品，提升長期競爭優勢。

上半年，公司在HJT 電池的多種路線上實現突破，創造新的世界紀錄。

公司研發的摻鎵P 型HJT 電池和無銦HJT 電池分別創造電池轉換效率25.47%、25.40%的世界記錄。

加速產能擴張，推進一體化優勢。公司持續推進產能建設項目，2021 年底公司硅片、電池片、組件產能分別為105GW、38GW和65GW，當前在建項目有西咸樂葉15GW 和泰州樂葉4GW 的電池產能，嘉興光伏10GW 的組件產能，同時還有籌備中的鄂爾多斯46GW 硅片項目、寧夏樂葉一期3GW 電池項目以及蕪湖光伏10GW 組件項目。預計硅片、電池片、組件總產能將分別達到150GW、60GW 以及85GW。

現金流快速回升，資金周轉大幅改善。2022 年上半年經營活動現金流凈額107.0 億元，同比+1162%，主要歸功于銷售回款情況的改善、預收貨款增加、以及應付票據、應付賬款額的提升。2022 年上半年末，公司貨幣資金435.6 億元，較上年期末增加143.9 億元，主要來自增加的銷售回款以及可轉債現金流入。

投資建議

我們預計公司2022-2024 年營業收入為1146 億元、1430 億元、1777 億元，歸母凈利潤為147 億元、188 億元、237 億元，按最新收盤價對應PE 分別為25 倍、20 倍、16 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示

需求不及預期風險;供給釋放過快風險;原材料價格上漲風險;公司經營管理風險等。