公司發(fā)布2022 年三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤214-218 億元，同比增長260-267%，其中Q3 歸母凈利潤92-96 億，同比增長208-221%。在限電背景下，公司三季度硅料業(yè)務(wù)盈利繼續(xù)提升，電池業(yè)務(wù)盈利水平也在修復(fù)，此外，公司在組件環(huán)節(jié)也有進展。公司在硅料、電池領(lǐng)域已展現(xiàn)出較強的成本控制能力，隨著出貨量提升，公司組件業(yè)務(wù)也有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

三季報預(yù)告同比高增長。公司發(fā)布2022 年三季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022 年前三季度歸母凈利潤214-218 億元，同比增長260-267%，扣非歸母凈利潤216-220 億，同比增長264-271%，其中Q3 歸母凈利潤92-96 億，同比增長208-221%。

三季度硅料盈利能力持續(xù)提升。預(yù)計三季度公司硅料銷量約為7.2-7.4 萬噸，權(quán)益銷量5.6-5.8 萬噸，估算單噸凈利潤可能在15-16 萬元左右，環(huán)比Q2 有所增長，預(yù)計三季度硅料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績約為84-90 億元。公司此前發(fā)布公告，三季度四川省當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能受到限電影響，預(yù)計歸母凈利潤減少7.53 億元，展望四季度，硅料價格可能依然會維持高位，同時限電對產(chǎn)能的影響可能會減弱，四季度公司硅料盈利可能會繼續(xù)向上。公司保山一期5 萬噸、包頭二期5 萬噸已于Q3 投產(chǎn)，隨著公司硅料產(chǎn)銷進一步提升，公司硅料業(yè)務(wù)量利齊升有望延續(xù)。

電池片單瓦盈利繼續(xù)修復(fù)，組件業(yè)務(wù)逐步取得進展。預(yù)計三季度公司電池銷量10-11GW，受大尺寸電池片供需相對緊張影響，單瓦盈利較Q2(6 年折舊單瓦0.03 元/W，10 年折舊單瓦0.04-0.05 元/W)有提升，估算電池板塊貢獻(xiàn)業(yè)績約為4-6 億元。公司重視新型電池技術(shù)研發(fā)，已有TOPCon、HJT各1GW 產(chǎn)能，但尚未披露新型電池擴產(chǎn)規(guī)劃，我們預(yù)計新型電池技術(shù)以TOPCon 為主，考慮到TOPCon 與PERC 有一定兼容，公司在電池環(huán)節(jié)可能會持續(xù)保持較強競爭力。三季度公司組件業(yè)務(wù)逐步取得進展，隨著出貨量提升，公司組件業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

2024-2026 年產(chǎn)能將進一步擴張。公司2020 年2 月披露2020-2023 年發(fā)展規(guī)劃，計劃2023 年實現(xiàn)硅料產(chǎn)能22-29 萬噸、電池片產(chǎn)能80-100GW。近期公司提出2024-2026 年規(guī)劃，將進一步擴張相關(guān)產(chǎn)能，計劃實現(xiàn)硅料產(chǎn)能80-100 萬噸、電池片產(chǎn)能130-150GW，同時，公司提出將整體保持合理的負(fù)債水平和負(fù)債結(jié)構(gòu)。

維持“強烈推薦”投資評級。公司成本控制與制造管理能力比較突出，三季度硅料盈利能力繼續(xù)向上，電池片業(yè)務(wù)盈利也在持續(xù)修復(fù)，同時，公司在組件業(yè)務(wù)也有望逐步取得進展。上調(diào)公司2022-2023 年盈利預(yù)測為280、240 億元，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：國內(nèi)裝機低于預(yù)期，疫情影響海外需求，硅料價格大幅下跌。