公司公告與蒙能集團合資設立三峽蒙能公司開發風光基地項目。內蒙古風光資源與空間條件豐富，擬加大新能源產業的支持力度。三峽蒙能料為鄂爾多斯中北部基地開發平臺，綜合兩大股東優勢推進項目建設。隨著基地化建設逐漸成為主流，公司作為國內新能源龍頭有望受益加速資源獲取。維持2022~2024年EPS 預測為0.29/0.37/0.47 元，維持公司“買入”評級與目標價7.30 元。

事件：近日公司發布重大事項公告，控股子公司陸上投資公司與蒙能集團合資成立內蒙古三峽蒙能能源有限公司(以下簡稱“三峽蒙能”)，開展內蒙古地區風光基地項目投資建設。三峽蒙能注冊資本金為240.0 億元，其中陸上投資公司與蒙能集團分別出資134.4/105.6 億元，對應持股比例56%/44%。

內蒙古風光資源稟賦突出，為國內發展新能源重要基地。內蒙地區風光資源儲備豐富，全區可開發光伏裝機容量超過26 億千瓦，風能總儲量達到8.98 億千瓦;資源質量高于全國平均水平，2019~2021 年光伏利用小時數超出全國平均321 小時，2017~2021 年風電利用小時數超出全國平均196 小時;空間資源廣闊，擁有廣袤的沙漠、戈壁、荒漠，風光基地項目建設條件得天獨厚。“雙碳”

目標提出后，內蒙古明確加大新能源產業支持力度，2022 年3 月內蒙古能源局發布的《內蒙古自治區“十四五”可再生能源發展規劃》提出“十四五”期間新增風電/光伏裝機容量8.9/4.5GW、2025 年末可再生裝機規模占比達到60%以上的總體目標。內蒙古第一批/第二批風光大基地合計裝機規模分別達到2.02/1.19GW，基地項目建設加速有望助力內蒙古“十四五”規模目標達成。與新疆、甘肅等新能源基地相比，內蒙古距離東部沿海負荷中心更近，且特高壓外送配套工程建設順利，消納優勢突出，對風光開發商吸引力更強。

三峽蒙能料為大基地開發平臺，綜合兩大股東優勢保障項目建設。據《內蒙古日報》報道，8 月中旬內蒙古自治區政府與華能集團、三峽集團簽署戰略合作框架協議，推進庫布齊沙漠風光大基地項目建設。近期華能北方聯合電力發布招標公告，擬開發華能內蒙古庫布齊能源基地，規劃建設風電400 萬千瓦、光伏800 萬千瓦、配套儲能20%/2h 與4 臺100 萬千瓦調峰煤電，我們預計三峽集團獲取的內蒙古內蒙古庫布齊能源基地資源接近。公司通過陸上投資公司持有三峽內蒙56%股權，陸上投資公司于2022 年9 月末由三峽能源、長江電力、三峽資本、三峽投資合資成立，持股比例分別為34%/33%/16.5%/16.5%。綜合考慮出資規模、成立時間、股權結構等因素，我們預計三峽蒙能將作為庫布齊沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地的開發平臺。通過與集團內其他單位以及蒙能集團合資，公司能夠以較低的投資額實現庫布齊能源基地項目并表，綜合公司新能源開發運維實力與蒙能集團的煤電等調峰資源，保障風光大基地項目建設順利推進。

基地化開發資金投入較大，央企發電集團競爭優勢突出。以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的風光大基地有望逐步成為風光裝機增長的主要動力。大基地項目堅持整體化開發，與小型項目相比資源與資金門檻較高，未來將逐步向具有多能互補能力的龍頭發電央企集團傾斜項目資源。公司作為國內新能源運營龍頭，有望憑借資金實力、開發能力以及控股股東三峽集團資源支持，強化自身在大基地項目獲取中的優勢。目前公司資源儲備豐富，1H2022 新增各類資源儲備40GW，新增核準/備案容量超過700 萬千瓦，資源儲備豐富保障公司裝機成長可期，推動公司裝機規模持續擴張。

風險因素：公司裝機增長不達預期;公司在建項目建設進度不及預期;上網電價與項目造價波動;公司補貼回收不達預期，高資本開支帶來融資壓力。

盈利預測、估值與評級：我們維持公司2022~2024 年EPS 預測為0.29/0.37/0.47 元，當前股價對應2022~2024 年動態PE 為20/16/12 倍。參考可比新能源公司(龍源電力、新天綠能、協鑫能科、南網能源)2022 年20 倍PE 的平均估值水平(基于Wind 一致預期)，并考慮到公司成長性更為突出，我們給予一定估值溢價，給予公司2022 年25 倍目標PE，目標價7.30 元，維持“買入”評級。