維持“增持”評級。天齊鋰業(yè)公告，2023 年預計實現(xiàn)歸母凈利潤66.2~89.5 億元(同比-62.90%~-72.56%)，其中四季度預計歸母凈利潤-14.8~8.5 億元(同比-118.16%~-89.55%，環(huán)比-189.80%~-48.33%)。

業(yè)績不及預期。基于鋰行業(yè)中長期供需格局判斷，下調(diào)預測公司2023-2025 年EPS 分別至4.63/4.19/4.36 元(原8.98/7.51/8.71 元)。參考行業(yè)均值和公司身為行業(yè)龍頭和成本下降帶來的估值溢價，給予2024年公司15xPE 估值，下調(diào)目標價至62.85 元，維持“增持”評級。

業(yè)績大幅下降原因：鋰價持續(xù)下行，需求端旺季不旺。根據(jù)SMM，四季度電池級碳酸鋰均價為14 萬元/噸(環(huán)比-42%)。市場對鋰價跌速和趨勢的下修是下調(diào)盈利預測和目標價的主要原因。

公司鋰礦定價相對市場滯后，原料成本階段性高企。Greenbushes 鋰礦定價相對市場價格滯后，公司原料成本較高。IGO 公告披露數(shù)據(jù)：

2023 年四季度Greenbushes 鋰礦售價為2,984 美元/噸。而根據(jù)fastmarkets 網(wǎng)站，四季度澳洲鋰礦均價為1,703 美元/噸(CIF，6%)。

該溢價影響在2023 年持續(xù)體現(xiàn)，原料成本階段性較高對季度利潤有削減影響。

2024 年定價調(diào)整更及時，公司業(yè)績有望邊際修復。根據(jù)IGO 最新公告，自2024 年1 月1 日起：鋰精礦定價周期變更為M-1(按上一個月均)，主要參考四家網(wǎng)站報價平均值，并且給予5%的折扣。

風險提示。新能源汽車銷量不及預期。