事項：

(1)截至2 月21 日收盤，WTI 原油期貨結算價為77.91 美元/桶，較月初上漲5.5%;布倫特原油期貨結算價為83.03 美元/桶，較月初上漲5.5%;(2)根據公司投資者互動平臺回復，公司高度重視市值管理工作及公司資本市場表現，已將市值表現納入管理層年度業績考核，從股價變化(個股對比、綜合指數對比)和市場形象(資本運作表現、資本市場獎項、監管機構紀律處分)兩個方面，對市值表現進行量化評價。

國信化工觀點：

1)2024 年油價仍將維持中高區間，上游油氣開采板塊維持高景氣：2 月份原油價格上漲，一方面由于地緣局勢升溫;另一方面美國經濟數據表現強勁，中國降準降息刺激經濟提振原油需求，市場情緒較為樂觀，我們認為原油整體供需偏緊，未來年內布倫特油價有望維持在80-90 美元/桶的較高區間。根據OPEC、IEA、EIA 最新月報顯示，2024 年原油需求分別為104.40、103.00、102.42 百萬桶/天，較上月預測分別+4、+6、-4 萬桶/天，較2023 年需求分別增長224、120、142 萬桶。

2)全球天然氣需求持續增長，海外天然氣價格下跌，公司進口成本有望改善：根據2024 年度殼牌液化天然氣展望報告，全球和中國天然氣需求將在2040 后年達峰，到2040 年全球LNG 需求預計將增長50%以上，達到每年6.25 億-6.85 億噸。中國將主導全球LNG 的主要需求增長，其中75%的增長需求將來自LNG 供應，自產氣和進口管道氣將成為主要增長來源。近期由于美國天然氣整體較為寬松，全球天然氣價格大幅回落，且冬季需求旺季已過，我們認為天然氣價格有望持續下行，公司進口天然氣成本有望明顯改善。截至2 月21 日，東北亞液化天然氣到岸價為8.20 美元/百萬英熱單位，較月初下跌1.51 美元/百萬英熱單位(-15.5%)。

3)國資委推進央企高質量發展，看好央企價值重塑：2023 年12 月25 日至26 日，國務院國資委召開中央企業負責人會議。2024 年國資委對中央企業總體保持“一利五率”目標管理體系不變，具體要求是“一利穩定增長，五率持續優化”，即中央企業效益穩步提升，利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤協同增長，凈資產收益率、全員勞動生產率、營業現金比率同比改善，研發投入強度和科技產出效率持續提高，整體資產負債率保持穩定。2024 年1 月24 日，國務院新聞辦公室舉行發布會，國務院國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。2024 年1 月29 日，國務院國資委舉行中央企業、地方國資委考核分配工作會議，全面實施“一企一策”考核，建立考核“雙加分”機制，全面推開上市公司市值管理考核，引導企業實現高質量發展。

投資建議：我們維持對公司2023-2025 年歸母凈利潤1707/2050/2390 億元的預測，對應EPS 分別為0.93/1.12/1.31 元，對應PE 分別為9.9/8.2/7.1 倍，維持“買入”評級。

評論：

2024 年油價仍將維持中高區間，上游油氣開采板塊維持高景氣2 月份原油價格上漲，一方面由于地緣局勢升溫;另一方面美國經濟數據表現強勁，中國降準降息刺激經濟提振原油需求，市場情緒較為樂觀，我們認為原油整體供需偏緊，未來布倫特油價有望維持在80-90 美元/桶的較高區間。

根據OPEC、IEA、EIA 最新月報顯示，2024 年原油需求分別為104.40、103.00、102.42 百萬桶/天，較上月預測分別+4、+6、-4 萬桶/天，較2023 年需求分別增長224、120、142 萬桶。

EIA 數據顯示，截至2 月9 日當周，美國原油產量1330 萬桶/日，較上周持平。美國原油加工量1454.2 萬桶/日，較前一周減少30 萬桶/日;煉油廠開工率80.6%，較上周下降1.8 個百分點。截至2 月9 日當周，美國原油庫存量4.39 億桶，較前一周增加1202 萬桶，美國汽油庫存量2.47 億桶，比前一周減少366 萬桶;餾分油庫存量為1.26 億桶，較前一周減少192 萬桶。

全球天然氣需求持續增長，海外天然氣價格下跌，公司進口成本有望改善根據2024 年度殼牌液化天然氣展望報告，全球和中國天然氣需求將在2040 后年達峰，到2040 年全球LNG需求預計將增長50%以上，達到每年6.25 億-6.85 億噸。中國將主導全球LNG 的主要需求增長，其中75%的增長需求將來自LNG 供應，自產氣和進口管道氣將成為主要增長來源。

近期由于美國天然氣整體較為寬松，全球天然氣價格大幅回落，且冬季需求旺季已過，我們認為天然氣價格有望持續下行，公司進口天然氣成本有望明顯改善。2023 年我國天然氣總產量2297 億方，同比增長5.5%，總進口量1668 億方，同比增長9.8%，表觀消費量3900 億方，同比增長7.2%，進口依存度達到42.8%，同比增長1 個百分點。

截至2 月21 日，NYMEX 天然氣期貨收盤價為1.78 美元/百萬英熱單位，較月初下跌0.27 美元/百萬英熱單位(-13.0%);東北亞液化天然氣到岸價為8.20 美元/百萬英熱單位，較月初下跌1.51 美元/百萬英熱單位(-15.5%);Henry Hub 現貨價為1.58 美元/百萬英熱單位，較月初下跌0.57 美元/百萬英熱單位(-26.5%)。

國資委推進央企高質量發展，看好央企價值重塑2023 年12 月25 日至26 日，國務院國資委召開中央企業負責人會議。2024 年國資委對中央企業總體保持“一利五率”目標管理體系不變，具體要求是“一利穩定增長，五率持續優化”，即中央企業效益穩步提升，利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤協同增長，凈資產收益率、全員勞動生產率、營業現金比率同比改善，研發投入強度和科技產出效率持續提高，整體資產負債率保持穩定。

2024 年1 月24 日，國務院新聞辦公室舉行發布會，國務院國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。2024 年1 月29 日，國務院國資委舉行中央企業、地方國資委考核分配工作會議，全面實施“一企一策”考核，建立考核“雙加分”機制，全面推開上市公司市值管理考核，引導企業實現高質量發展。

根據公司投資者互動平臺回復，公司高度重視市值管理工作及公司資本市場表現，已將市值表現納入管理層年度業績考核，從股價變化(個股對比、綜合指數對比)和市場形象(資本運作表現、資本市場獎項、監管機構紀律處分)兩個方面，對市值表現進行量化評價。

投資建議：

我們維持對公司2023-2025 年歸母凈利潤1707/2050/2390 億元的預測，對應EPS 分別為0.93/1.12/1.31元，對應PE 分別為9.9/8.2/7.1 倍，維持“買入”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。