創業31年，62歲的張傳衛正面臨挑戰。

2023年度，張傳衛實際控制的明陽智能經營業績大幅跳水。公司實現的營業收入為接近280億元，同比下降逾9%;歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)接近4億元，同比下降幅度接近90%。

曾經，公司凈利潤持續高速增長，2019年至2022年，凈利潤累計增長了近4倍。

二級市場上，明陽智能的股價也跳水。2022年7月以來，公司股價區間最大跌幅達到70%左右。

備受關注的是，從公開信息看，張傳衛存在資金壓力。今年4月16日，明陽智能公告，公司控股股東明陽新能源投資控股集團有限公司(以下簡稱“能投集團”)及其一致行動人所持公司股權質押率為57.23%。

長江商報記者發現，近年來，張傳衛被質疑花式套現。2023年度，明陽智能現金分紅6.56億元，分紅率達176.25%。

此外，張傳衛還將旗下公司高溢價轉讓給明陽智能，能投集團以所持明陽智能股票作為標的物，發行超7億元可交換債。

粗略估算，張傳衛花式套現近10億元。

凈利高增模式切換跳水模式

歷經連續幾年高速增長，明陽智能的業績出現了“高臺跳水”。

根據年報，2023年，明陽智能實現營業收入278.59億元，較上年同期減少28.89億元，同比下降9.39%。

2019年至2022年，公司實現的營業收入分別為104.93億元、224.57億元、271.58億元、307.48億元，同比增長52.03%、114.02%、20.93%、12.98%。

2021年、2022年，營業收入增速連續放緩，2023年則轉變為負增長。

2023年，明陽智能實現的凈利潤為3.72億元，較上年減少30.83億元，同比下降幅度達89.19%;扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為2.06億元，較上年同期減少29.04億元，同比下降幅度高達93.36%。

2018年，公司實現的凈利潤為4.26億元，2019年至2022年，凈利潤分別為7.13億元、13.74億元、31.01億元、34.55億元，同比增長67.28%、92.84%、125.69%、9.40%。

扣非凈利潤與凈利潤無明顯懸殊，變動方向、趨勢基本相同。2022年，凈利潤增速明顯放緩。

從單季度業績看，2023年第一、二、三、四季度，公司實現的營業收入分別為27.20億元、78.40億元、103.99億元、69.01億元，同比變動幅度為-61.84%、10.23%、40.01%、-24.03%，季度之間波動幅度較大。同期，凈利潤分別為-2.26億元、8.80億元、5.74億元、-8.55億元，同比變動幅度為-116.07%、-15.30%、-48.65%、-611.20%。盈虧交替，大幅波動。

針對2023年業績劇變，明陽智能解釋，受行業周期的影響，風電行業進入激烈的價格競爭階段，風機中標價格整體下降，尤其是陸上風電中標價下降較大。公司交付的風機總體價格也受到行業價格波動影響出現下降，從而導致公司風機銷售毛利率同比下降。公司中標待交付的海上風電訂單受不可抗力因素對具體項目實施進度的影響而發生延期交付，導致當年海上風機銷售量較上年同期有一定幅度下降。此外，公司原計劃在第四季度完成的電站產品交易，主要交易標的因客觀原因，交易發生延期，導致電站產品出售利潤不及預期。

根據公司解釋，核心產品業務因為價格下降，海上風電及電站產品業務均未達預期。

2023年，同行業公司三一重能實現的營業收入、凈利潤同比增速均超過20%;運達股份營業收入增長，凈利潤下降32.84%;湘電股份凈利潤增長15.24%。

由此可見，明陽智能的表現弱于同行。

不到2年股價跌逾70%

凈利潤跳水之前，明陽智能的股價已經先行跳水。

2023年的凈利潤，還有幾個指標值得關注。當年，公司營業收入下降近10%，而銷售費用卻達到14.07億元，同比增長17.94%。公司研發費用5.85億元，同比減少2.59億元，降幅約為30.69%。財務費用0.93億元，同比由負轉正。資產減值損失(含信用減值損失)為6.93億元，較上年增加2.73億元。

今年一季度，公司實現的凈利潤為3.04億元，同比增長233.83%。一季度的業績大幅增長，除了上年同期虧損外，還與產品交付有關。

市場猜測，包括電站產品等延期交付，增厚了一季度業績。

受一季度超預期業績影響，4月29日，明陽智能的股價大漲9.42%，達到10.11元/股，但在4月30日下跌至9.81元/股。

K線圖顯示，2020年4月初，明陽智能的股價在10元/股左右。2021年11月5日，股價漲至36.03元/股，經過一段時間大幅波動，2022年7月15日，股價回升至35.98元/股。但在今年2月5日，盤中跌至7.85元/股，近兩個多月，股價震蕩回升，4月30日，股價為9.81元/股。即便如此，9.81元/股，較2022年7月15日的階段性高點下跌了72.73%。

張傳衛是明陽智能的實際控制人、董事長、總經理、首席執行官，2023年薪酬為385.52萬元，較2022年增加0.13萬元。

2023年度，明陽智能凈利潤大幅下降，而公司擬現金分紅6.56億元，占當年凈利潤的176.25%。

此前的2018年至2022年，公司年度分紅率均未超過20%。

明陽智能控股股東能投集團曾籌劃發行規模為不超過12億元的交換公司債券，交換標的為其所持公司股份。

2023年10月9日及今年1月18日，能投集團共計發行了兩期合計7.242億元的可交換債券。后續是否會繼續發行，外界暫且不知。

如果7.242億元的可交換債券持有人最終全部交換為明陽智能股權，那么，能投集團將成功套現7.242億元。

今年初明陽智能曾宣布，公司擬出資2.91億元收購中山市明陽電器有限公司(下稱“明陽電器”)的全資子公司廣東明陽龍源電力電子有限公司(下稱“明陽龍源”)100%的股權，交易對價為2.91億元。

明陽電器是能投集團全資子公司，據此可以判斷，能投集團是將明陽龍源注入明陽智能。明陽龍源100%股權對應的賬面價值為1.09億元，交易評估增值1.82億元，增值率高達166.64%。

高溢價注入，收回現金，市場因此質疑能投集團變相套現。

綜上所述，如果順利，張傳衛通過上述三種途徑累計套現金額在10億元左右。

能投集團存在資金壓力。據披露，今年4月16日，補充質押后，能投集團及其一致行動人所持明陽智能股權的質押率達57.23%。

此外，明陽系另一家公司明陽電氣，張傳衛通過明陽電器進行控股，明陽電器所持公司的股權質押率約為32%。