行業(yè)近況

本周(4月29日至4月30日)港口動力煤現(xiàn)貨價環(huán)比上漲3元/噸，報收827元/噸。

供給端，近期產(chǎn)地煤礦安全檢查增多，疊加少數(shù)煤礦月度生產(chǎn)任務(wù)完成，導致供應(yīng)有所收緊。而隨著大秦線檢修提前結(jié)束，疊加各路局下調(diào)運費，我們預期后續(xù)煤炭市場供應(yīng)趨于穩(wěn)定。本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量180.93萬噸，環(huán)比上周減少2.57萬噸，降幅1.40%。

需求端，隨著全國氣溫顯著回升，沿海電廠日耗持續(xù)回落，疊加電廠整體庫存較為充足，下游采購積極性較差。此外，目前地產(chǎn)和基建行業(yè)仍處于底部調(diào)整階段，建材行業(yè)整體開工表現(xiàn)和購煤需求也不及預期，整體需求表現(xiàn)較為疲弱。本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)出量177.39萬噸，環(huán)比上周增加0.49萬噸，增幅0.27%;日均錨地船舶117艘，環(huán)比上周增加15艘，增幅14.17%。庫存端，環(huán)渤海四港區(qū)庫存2412.40萬噸，環(huán)比上周增加79.70萬噸，增幅3.42%。

淡旺季切換，煤炭價格調(diào)整結(jié)束，靜待旺季煤價上漲。

我們分析認為：3月底至4月中旬，受地產(chǎn)和基建投資增速低于預期影響，非電力行業(yè)煤炭需求表現(xiàn)極端疲，環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量一度下降至60艘左右水平。盡管電力行業(yè)煤炭需求超預期，但是煤價受非電需求影響更加顯著，因此出現(xiàn)了煤價超預期下跌狀態(tài)。

但是進入5月份，電力企業(yè)需要為“迎峰度夏”開始囤貨，預期電力采購將會有所改善;此外，產(chǎn)地安監(jiān)影響持續(xù)超預期，疊加老舊礦退出，全年原煤產(chǎn)量預計將減產(chǎn)1億噸。而供給收縮在電力行業(yè)需求旺季將放大供需矛盾，因此有望促使煤價再次反彈。我們將煤價5月份上漲至1200元的預期，修正為6月份上漲至1200元，對煤價預期仍舊保持樂觀。

估值與建議：

板塊進攻投資開啟在即，優(yōu)先配置動力煤彈性標的。

經(jīng)過4月底一季報披露后，利空釋放;進入5月份，隨著煤價走強，板塊投資進攻配置機會來臨;考慮到進入傳統(tǒng)動力煤旺季，我們分析認為煉焦煤價格將會跟隨動力煤價格上漲，但是動力煤價格彈性更強，首推動力煤高彈性標的：廣匯能源、昊華能源和陜西煤業(yè)，以及高股息標的中國神華，建議關(guān)注動力煤高彈性標的兗礦能源。

風險提示：下游需求不及預期;保供力度強于預期，煤價大幅下跌。