事項：

根據彭博報道，圭亞那Stabroek 區塊的三家聯合開發者埃克森美孚、赫斯、中國海油(權益占比分別為45%、30%、25%)已經選擇Hammerhead 項目作為第七個開發項目，并于2024 年6 月25 日向圭亞那政府遞交了環境授權申請。

國信化工觀點：

1)Hammerhead 項目最大設計產量為18 萬桶/天，最快有望于2029 年投產：Hammerhead 項目是圭亞那Stabroek 區塊的第九個發現，被發現于2018 年8 月，其發現水深為3773 英尺(約1150 米)，含油砂巖油藏深度為197 英尺(約60 米)，并可被安全鉆探至13862 英尺(約4225 米)深。Hammerhead 項目最大設計產量為18 萬桶/天，有望于2025 年獲得圭亞那政府監管部門批準，并有望于2029 年投產。

2)Stabroek 區塊可采資源量約110 億桶油當量，現有三個在產項目，合計產能為58 萬桶/天：2015 年埃克森美孚在Stabroek 區塊獲得第一個高質量石油發現，截至2023 年底，區塊累積獲得新發現超30 個，區塊內總可采資源量約110 億桶油當量。根據埃克森美孚披露，Stabroek 區塊Liza 項目一期、二期分別于2019 年、2022 年投產，三期Payara 項目于2023 年11 月提前投產。根據圭亞那政府數據，2024 年1-4月圭亞那Stabroek 區塊平均產量為61.6 萬桶/日，相當于全年生產2.2 億桶，比圭亞那政府預測的2.02億桶多9%;其中4 月份平均產量為62.5 萬桶/日，合計產量為1876 萬桶，僅次于3 月份的1895 萬桶(平均61.1 萬桶/日)。

3)Stabroek 現有三個在建項目，合計產能為75 萬桶/天，2027 年總產能有望超過130 萬桶/天：目前Stabroek 區塊四期Yellowtail 項目、五期Uaru 項目、六期Whiptail 項目均已經完成圭亞那政府審批，將分別于2025、2026、2027 年投產，設計產能均為25 萬桶/天，預計到2027 年Stabroek 區塊總產能超過130 萬桶/天。若Hammerhead 項目進展順利，2029 年圭亞那Stabroek 區塊油氣產量有望突破150 萬桶/天。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為10.2/9.7/9.3 倍，對應H 股PE 分別為6.7/6.4/6.1 倍，維持“優于大市”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。