事件：公司發(fā)布2024 年6 月產(chǎn)銷快報，實現(xiàn)整車銷售34.2 萬輛，同/環(huán)比+35%/+3%，上半年累計銷售161 萬輛，同比+28%。其中6 月乘用車銷售34.0 萬輛，同/環(huán)比+35%/+3%;純電車型14.5 萬輛，同/環(huán)比+13%/-1%;插混車型19.5 萬輛，同/環(huán)比+58%/+6%。

DM 5.0 新車熱銷，6 月銷量創(chuàng)歷史新高。分品牌看：1)主品牌(王朝+海洋)32.48 萬輛，環(huán)比+3%，銷量占比95.5%。2)高端品牌(騰勢+方程豹+仰望)合計銷售1.54 萬輛，環(huán)比+1%。6 月公司主品牌表現(xiàn)靚眼，預計主要受秦L、海豹06 新車熱銷影響。分季度看，公司Q2 銷售98.7 萬輛，環(huán)比+58%，銷量規(guī)模大幅提升的背景下，我們預計公司盈利能力環(huán)比改善。

出口同比高增，渠道+新車+屬地化工廠同步推進。公司6 月出口2.7 萬輛，同比+156%，上半年累計出口已達20.3 萬輛。公司成本優(yōu)勢明顯，車型競爭力強，東盟、南美、歐洲的渠道同步推進。展望未來，公司短期有望加強海外市場的車型導入，中長期海外工廠陸續(xù)落地(烏茲別克斯坦工廠已于6 月27 日投產(chǎn)，其余泰國、印尼、巴西、匈牙利工廠將于2024-2026 年間陸續(xù)投產(chǎn))，全年出口預計維持高增。

基本盤穩(wěn)健、高端化&全球化高歌猛進，看好公司中長期量價齊升。公司DM 5.0 混動系統(tǒng)技術(shù)領先，王朝系列陸續(xù)改款后，混動市占率有望重回歷史高位。此外，預計公司下半年騰勢、方程豹3，仰望U7 亦將陸續(xù)上市，新車力度強。中長期看，公司國內(nèi)技術(shù)標簽深入人心，海洋-王朝-騰勢&方程豹-仰望，高端化路徑清晰，品牌力持續(xù)向上，海外市場增長空間大。對標海外合資車企，公司盈利中樞有望持續(xù)提升。

盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為366/477/601億元，對應PE 分別為20/15/12 倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行致使行業(yè)需求不振，原材料價格、匯率波動風險，海外市場風險，行業(yè)競爭風險。