事件：公司發(fā)布2024 年半年報(bào)，2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營收52.80 億元，同比增長34.88%;歸母凈利潤4.34 億元，同比減少46.92%;扣非歸母凈利潤3.88億元，同比減少43.23%。其中2024Q2 實(shí)現(xiàn)營收35.53 億元，同比增長51.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.68 億元，同比減少49.82%，環(huán)比減少36.87%。

風(fēng)機(jī)盈利能力領(lǐng)先，24H1 毛利率環(huán)比明顯提升。2024 年上半年，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)保持快速發(fā)展態(tài)勢，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量達(dá)到25.84GW，同比增長12.4%，同時(shí)招標(biāo)項(xiàng)目較多，行業(yè)需求仍然旺盛。24H1 公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長約71.85%至48.49 億元，其中國內(nèi)陸上風(fēng)機(jī)對外銷售容量3.3GW，同比增長121%，創(chuàng)造歷史同期最好交付業(yè)績;同時(shí)在戰(zhàn)略聯(lián)盟、資源鎖定、研發(fā)創(chuàng)新等降本方法的實(shí)施作用下，毛利率環(huán)比23H2 上升6.14pct 至15.13%，且24 年上半年已連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比改善，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。此外，24H1 公司期間費(fèi)用率同比下降 4.58 pct 至15.33%，費(fèi)控工作初見成效。

24H1 風(fēng)場轉(zhuǎn)讓規(guī)模減少致盈利承壓，下半年進(jìn)度有望加快。24H1 公司歸母凈利潤同比下降幅度較大，主要原因是天氣影響風(fēng)場建設(shè)和轉(zhuǎn)讓進(jìn)度，使得公司風(fēng)場轉(zhuǎn)讓規(guī)模同比減少，同時(shí)EPC 服務(wù)和發(fā)電板塊貢獻(xiàn)利潤同比也有一定幅度下降。24H1 公司組建了新能源投資開發(fā)專門團(tuán)隊(duì)，加大風(fēng)資源獲取力度并取得積極進(jìn)展。截至2024 年6 月底，公司在手儲備待開發(fā)的風(fēng)資源規(guī)模較大，在建的自建風(fēng)場規(guī)模超2GW，下半年公司將加快風(fēng)場建設(shè)和轉(zhuǎn)讓進(jìn)度，助推業(yè)績增長。

積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。公司已完成首個(gè)印度項(xiàng)目的吊裝發(fā)電，建立了標(biāo)桿業(yè)績并獲得客戶認(rèn)可;在印度、東南亞、中東區(qū)域成功中標(biāo)多個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了多個(gè)國家的市場突破，同時(shí)在談合同裝機(jī)容量較大，全年海外新增訂單有望實(shí)現(xiàn)高速增長。此外，公司已在巴西、阿聯(lián)酋、菲律賓、南非等多地成立子公司，并加快海外產(chǎn)能建設(shè)，包括推動印度工廠擴(kuò)產(chǎn)、籌備哈薩克斯坦工廠建設(shè)，以加強(qiáng)海外保供能力，為未來海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

維持“買入”評級：隨著24 年下半年進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)交貨高峰期，同時(shí)公司將加快風(fēng)場建設(shè)、轉(zhuǎn)讓進(jìn)度，下半年公司業(yè)績有望明顯改善;但考慮到24H1 公司盈利有所承壓，以及海風(fēng)及海外業(yè)務(wù)拓展仍需時(shí)間，基于審慎原則，我們下調(diào)原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.09/24.91/29.36 億元(分別下調(diào)12%/13%/12%)，對應(yīng)EPS 分別為1.72/2.03/2.39 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)24-26年P(guān)E 為14/12/10 倍。碳中和背景下風(fēng)電行業(yè)有望維持增長態(tài)勢，公司的成本、產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢將保障其市占率穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海風(fēng)市場開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。