事件：2025 年3 月6 日，根據公司官網及央視消息，位于我國北部灣海域的潿洲10-5 油氣田獲得高產油氣流，標志著北部灣海域油氣勘探獲重大突破。

點評：

潛山勘探獲重大突破，北部灣盆地勘探前景廣闊。潿洲10-5 油氣田位于北部灣海域，距離廣西北海市約75 公里，平均水深約37 米。探井在水下近5000 米，獲得厚度達283 米油氣層，井測試天然氣產量約37 萬立方米/日，原油約800桶/日，成為北部灣盆地首個花崗巖潛山油氣勘探發現。北部灣盆地潿西南凹陷是中國海域勘探程度最高的凹陷之一，公司近年來加強了復雜潛山成儲理論研究與關鍵技術攻關，獲得了古生界花崗巖潛山勘探的重大突破，不僅展示了北部灣盆地潛山領域廣闊的勘探前景，也對我國類似海域的勘探具有重要指導意義。

近年來油氣發現成果顯著，夯實公司資源基礎。近年來，中國海油在中國多個海域獲得了多種類型大中型油氣發現， 2024 年，公司在南海開平、渤海秦皇島27-3 獲得億噸級油田發現，在陵水36-1 氣田、珠江口盆地荔灣4-1 構造超深水海域獲得探井高產氣流，在渤海中生界潛山勘探領域創造了渤海油田天然氣測試產能的最高紀錄，進一步夯實了公司的油氣資源基礎。此次在北部灣盆地探獲勘探發現，將有助于保障公司油氣資源的穩定供應，為經濟社會發展持續貢獻海油力量。

25 年維持高額資本開支，產量規模有望穩步增長。公司2025 年資本開支預算為1250-1350 億元，其中勘探、開發、生產資本支出占比分別為61%、20%、16%，國內、海外資本支出占比分別為68%、32%。公司將在支持產量穩定增長的基礎上保持未來資本支出穩定，實施嚴格的成本管控，保持行業領先的成本競爭優勢。公司25 年產量目標為760-780 百萬桶油當量，目標中樞同比增長6.9%，26 年產量目標為780-800 百萬桶油當量，目標中樞同比增長2.6%，27年產量目標為810-830 百萬桶油當量，目標中樞同比增長3.8%，遠期產量增速趨于穩定。公司將專注高質量發展，追求有效益的產量，保持生產規模穩步增長。

盈利預測、估值與評級：南海再獲重大發現，公司“增儲上產”有望再上新臺階。

公司將維持高額勘探開發資本開支投入，油氣產量保持高速增長，保持成本領先優勢，堅持高股息政策，在油價波動期的盈利韌性+高分紅價值凸顯。我們維持24-26 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為1457/1582/1639億元，折合EPS 分別為3.06/3.33/3.45 元/股，維持對公司的“買入”評級。

風險提示：原油和天然氣價格大幅波動、勘探開發進度不及預期、成本波動。