福建省國資上市公司，海風(fēng)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

公司成立于1998 年5 月，作為福建省投資開發(fā)集團旗下的國有上市公司，專注于風(fēng)力發(fā)電，并在光伏發(fā)電和生物質(zhì)能發(fā)電領(lǐng)域也有所布局。公司在福建省內(nèi)擁有顯著的區(qū)位優(yōu)勢和豐富的風(fēng)能資源，其風(fēng)電項目年發(fā)電量在省內(nèi)名列前茅，并且在海風(fēng)發(fā)電領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出，其莆田平海灣海上風(fēng)電場一期項目是東南沿海地區(qū)的代表性項目。

2024 年，公司累計發(fā)電量約為30.08 億千瓦時，其中福建省風(fēng)電發(fā)電量表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)小幅增長，為公司提供了有力支撐。

傍福建海風(fēng)先天優(yōu)勢，競配優(yōu)化有望帶動收益。

2024 年，全國風(fēng)力發(fā)電量累計達到9360.5 億千瓦時，同比增長了11.1%，2021-2024 年三年CAGR 為18.2%。2024 年全國風(fēng)電保持積極增長趨勢。近幾年，福建省的風(fēng)電產(chǎn)能全額消納，棄風(fēng)率一直以來維持在零，遠低于全國平均。此外，福建省的海上風(fēng)電發(fā)展重點地區(qū)主要分布在具有較好海上風(fēng)電場開發(fā)條件的區(qū)域。2023 年，福建省發(fā)改委組織了2023 年海上風(fēng)電市場化競爭配置工作，涉及多個場址，總計200 萬千瓦的裝機容量。規(guī)則優(yōu)化了福建省海上風(fēng)電的開發(fā)環(huán)境，通過市場化手段激勵企業(yè)降低成本、提高效率。根據(jù)福建省發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)2025 年度省重點項目名單的通知》，入選省重點項目名單的海上風(fēng)電項目共計17 個，總裝機容量共計792.57 萬千瓦。中閩能源作為福建省投資開發(fā)集團旗下的國有上市公司，得益于集團的支持，有望能夠優(yōu)先獲取優(yōu)質(zhì)的海上風(fēng)電項目資源并且同時受益于競配規(guī)則的優(yōu)化。

集團推動注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來業(yè)績彈性有望增長。

2019 年，福建省投資開發(fā)集團在公司重大資產(chǎn)重組時承諾，將在未來合適的時機，將旗下符合條件的新能源資產(chǎn)注入上市公司，包括但不限于海上風(fēng)電等項目。這些待注入的項目總計裝機容量約為240.8萬千瓦，是公司現(xiàn)有裝機的2.5 倍左右，未來有望顯著提升公司的裝機規(guī)模，并增強市場競爭力和盈利能力。特別是海上風(fēng)電項目，由于福建省沿海地區(qū)風(fēng)能資源豐富，這些項目的利用小時數(shù)和盈利能力都有望處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測24-26 年公司營收分別為17.84、18.16 和18.18 億元，歸母凈利潤分別為7.25、7.50 和7.74 億元，EPS 分別為0.38/0.39/0.41 元，對應(yīng)3 月7 日收盤價PE 分別為12.9/12.5/12.1 倍。首次覆蓋給予“持有”評級。

風(fēng)險提示

自然條件變化;電價市場波動性增加;資產(chǎn)注入不及預(yù)期的風(fēng)險。