在能源轉型的大背景下，傳統化石燃料如煤炭的地位正經歷著深刻變革。盡管面臨著可再生能源、政策限制以及環保要求的多重挑戰，煤炭作為全球最重要的能源來源之一，在未來幾年的市場中依舊扮演著關鍵角色。2024年，國內煤炭供需基本面逐步走向寬松，國內動力煤產業鏈格局延續區域市場分化和結構性變化加深的趨勢，港口現貨均價降至860元/噸，全年煤價波動區間收窄。展望2025年，煤炭在未來能源轉型中定位和變化愈加清晰，隨著需求增長逐漸放緩并接近峰值，供需矛盾將整體緩和，市場有望保持動態均衡。影響煤炭價格的主要因素包括宏觀經濟形勢、煤炭行業供需關系以及市場交易活躍度等因素，預計2025年國內煤炭延續供需寬松，動力煤價格中樞繼續下移，現貨價格在700～850元/噸之間偏弱運行。

作者系國家能源集團總調度室副主任

影響煤炭價格的關鍵因素

(一) 宏觀經濟：穩增長政策支撐需求韌性

2024年第4季度中國GDP增速達5.4%。

2025年，盡管面臨地緣政治風險、貿易保護主義等不確定性因素，以及國內需求不足和就業壓力，國內經濟在宏觀調控和新質生產力發展的雙重作用下，仍將展現出韌性與潛力，預計持續保持穩中有進的態勢。

從政策方面，2025年財政政策將更加積極，赤字率目標或提高至4%～4.5%,新增專項債規模預計達到4萬~5萬億元。政府將通過擴大赤字、增加地方專項債等方式支持經濟復蘇。貨幣政策將保持適度寬松，全年降準2~3次，政策利率下調40～60個基點，LPR(貸款市場報價利率)下行60～100個基點。

2025年預計消費、投資和外貿共同支撐經濟復蘇。消費方面，預計社會消費品零售總額增長5.5%,最終消費支出對GDP的貢獻率提升至65%左右。投資方面，制造業投資增速預計為7%,基建投資增速為5%,房地產投資跌幅收窄至-6%。外貿方面，上半年表現強勁，下半年可能受美國關稅影響承壓。出口增速可能因人民幣貶值和關稅調整而有所下降。

多數機構和專家預測，2025年中國經濟增長目標在4.5%～5%之間，例如，福建經濟信息中心預測GDP增速為4.5%～5%,廣發證券則預計實際GDP增速為5%左右，國外多家機構預測在4.0%～4.5%之間(IMF、高盛預測為4.5%,大摩、瑞銀、巴克萊預測為4.0%)。另有多家機構預測全年GDP增速為4.8%左右。

(二)煤炭供應：產能充裕

一是2025年國內原煤產量預計較2024年小幅增加，約48億噸，其中動力煤產量43億噸。

經過2021-2022年大力保供，產能核增以及建設礦井投入運行，國內煤炭產能充裕，近年預計均維持在47億~48億噸的適度寬松水平，其中動力煤占比保持約90%水平。

2025年，一方面晉陜蒙主產區總量穩定，新增產能有限。2024年晉陜蒙三省442家煤礦產量周度值整體保持在約2700萬噸，產能利率約82%。2025年，晉陜蒙地區在完成了2024年黃河流域治理的生產調整后，將保持下半年的煤炭產量水平或略有增加。但總體而言，新投產煤礦增量較小，尤其是大型煤礦項目進展緩慢。另一方面，新疆區域延續增量。在保供的需求下，受益于豐富的資源稟賦、低開采成本和區位優勢，新疆煤炭產量在2017—2023年連續保持17%的年均高速增長率。2024年新疆原煤產量將達5億噸，同比增長10%。除本地火電、煤化工企業就地消化以外，新疆煤炭通過外運通向內陸市場，2024年外運量預計超8000萬噸，同比增速40%。隨著疆煤外運“一主兩翼”格局不斷完善，蘭新鐵路運力提升、將淖鐵路開通運營、未來臨哈鐵路擴能改造等工程，疆煤外運能力將有望持續提高。但同時著面臨市場煤價下行的壓力，受制于運輸距離長成本高，疆煤外送至南方只有在港口煤價高于900元/噸時才具有發運經濟性。2025年隨著煤價震蕩下行，新疆煤炭性價比降低，疆煤產量可能增幅下降。

二是煤炭凈進口仍將保持高位。2024年受國內煤炭供應緊張預期，進口煤突破5億噸大關，為創歷史新高的5.4億噸，同比增加14.4%,全年全國煤炭出口666萬噸，同比增加49.1%。全年凈進口5.4億噸，同比增加14.4%。2025年進口煤量將持續高位運行，成為國內煤炭市場的重要補充，特別是在冬季用煤高峰時期，澳大利亞、印度尼西亞等主要產煤國將繼續發揮重要作用。考慮到國內存煤庫存總量有限，和國內煤價大幅下跌后對進口煤存在擠出效應，2025年煤炭進口量在保持高進口量的同時將被動降低，預估5.1億噸，其中動力煤4億噸。

(三)煤炭需求：進入達峰平臺期

能源結構性加速轉型，但煤炭消耗將保持高位。《2024—2025年節能降碳行動方案》明確“嚴格合理控制煤炭消費”,明確提出“重點削減非電力用煤”,新能源快速發展將逐步壓制電力用煤增長，粗鋼、水泥等產量基本達峰，未來煤化工仍有增長空間，煤炭消費達峰漸行漸近。雖然清潔能源替代持續進行，但煤炭需求仍有韌性，電力系統仍需要火電兜底發電和調節，煤炭作為原料在化工中應用仍在發展中，或許2025-2027年煤炭需求將達峰，但達峰后更有可能進入消費平臺期，而非快速下降。

一是電煤消費保持增長。2024年電力行業全年耗煤28.7億噸，同比增加1.2%;2025年電力增速將繼續高于GDP增速。中電聯預測2025年全社會用電量10.5萬億千瓦時，增長6000億千瓦時，同比增長6%。按結構分新投核電等效增加電量500億千瓦時，光伏、風電新投裝機增加電量3000億千瓦時，水電等其他類型裝機增發500億千瓦時，預計火電有2000億千瓦時左右增量空間，帶動燃煤需求增長1億噸。

二是其他行業煤炭消費保持穩定態勢。2024年化工行業用煤量3.19億噸，同比增長6.96%。2025年化工企業經濟運行預計延續平穩態勢，生產仍將保持一定積極性，考慮到部分新增產能投產將帶動化工行業耗煤量保持增加。《2024-2025年節能降碳行動方案》提出“重點削減非電力用煤”,《關于加強煤炭清潔高效利用的意見》中提到“有序發展煤炭原料化利用”。煤化工是煤炭清潔應用的方式，仍有不少煤化工項目正在建設，未來投產將貢獻用煤增量。此外，建材、鋼鐵行業煤炭消費在“雙碳”背景下，各地區節能減排、綠色低碳的政策密集發布，同時房地產市場仍然處于深度調整期，整體產量或止跌企穩，預計鋼鐵和建材行業煤炭消費呈現基本持平態勢或小幅下降。

(四)市場交易：行業活躍度提升

第一，政策監管要求上有所變化。近3年以來煤炭供需矛盾的逐步緩解，能源保供壓力有所釋放。2025年煤炭長協政策保持框架穩定，但監管力度上有所減小。通過對《關于做好2025年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》(發改辦運行[2024]941號)進行解讀，2025年電煤中長期合同較2024年進行了調整，包括煤炭企業簽約率從不低于自有資源量的80%降低至75%,全年履約要求從“全年足額完成履約任務”調整為“全年原則上足額履約，最低不得低于90%”等。這些調整將導致2025年長協簽約率和履約率下降，更多煤炭資源將進入市場交易。據了解，2025年1月底，國內主要的大型用煤企業和供煤企業基本完成了煤炭中長協合同的銜接和簽訂。全國煤炭交易中心數據顯示，截至1月，全國公示煤礦1900家已錄入中長協合同20.48億噸，同比減少約2億噸。因此，2025年國內電煤供應以中長協為主，非電用煤和進口煤仍維持市場化運行的政策框架。隨著現貨價格和長協價格差距逐步縮小，中長協簽約比例、監管方式等方面將有所松動，市場化程度進一步提升。

第二，動力煤期貨有望在2025年適時重啟。動力煤期貨2013年9月起上市交易，逐步形成了具有較大規模和代表性的市場。2021年因國內煤炭價格波動劇烈，煤電保供穩價形勢嚴峻，國家相繼出臺了一系列限價政策(如“306號文”和“34號文”)。鄭州商品交易所為配合政策有效施行，對動力煤期貨交易實施了嚴格的交易限制措施，不斷上調手續費和保證金并限制交易額度。2022年3月起，動力煤期貨交易流動性枯竭，交易幾乎停滯。2024年國內動力煤價格已在限價區間內運行，煤炭行業供需關系已經偏向寬松，市場對于動力煤期貨的需求和信心正在重建。當前，行業內各方普遍認為動力煤期貨市場已具備重啟的基本條件。中國證監會多次表示，會根據市場情況適時恢復交易。2025年監管機構和交易所可能根據市場需求適時推出一系列措施，逐步放松保證金、手續費、持倉手數限制，漸進穩妥恢復動力煤市場常態化運行，激活市場活力，發揮動力煤期貨市場的“價格指示器”的作用，促進價格發現功能的有效發揮，并為實體企業提供更加靈活的風險管理工具。

2025年煤炭價格走勢預測

2024年煤炭市場供應寬松，價格寬幅震蕩后持續下行。其中，電煤中長協5500大卡資源環渤海港口下水均價為701元/噸，同比下降13元/噸，降幅為1.8%;5500大卡下水現貨均價860元/噸，同比下降120元/噸，跌幅達到12.1%。

2025年，綜合以上宏觀經濟、行業供需基本面以及市場活躍度等分析，煤炭市場仍將呈現供過于求的過剩格局，全年煤炭供應出現1億噸的過剩量，其中動力煤過剩約0.67億噸。預計2025年煤炭價格中樞繼續下移，電煤中長協均價(NCEI指數)680元/噸，較2024年均價下降20元/噸;現貨價格在700～850元/噸之間偏弱運行，年均價750元/噸，較2024年均價下降100元/噸。

從中期來看，煤價預計近年以區間運行為主。國內動力煤煤價2021年暴漲至2000元/噸以上的高位以來，進入下行企穩階段，2022至2024年動力煤供需連續三年出現盈余，行業處于產業庫存消化期，并逐步進入波幅收窄重找平衡時期。經歷此輪煤價大漲大跌后，政策調控手段逐步成熟，行業內對煤炭價格的上限下限認識逐步清晰，下方成本支撐600～700元/噸)較強。這一水平既反映了當前行業生產成本的實際情況，也兼顧了能源保供的穩定性需求。上方波動高度有限，政府將繼續通過政策手段對煤價進行引導和調控，以保障國民經濟平穩運行和民生用能需求。近年在高成本支撐與穩定消費需求的平衡下，煤價大幅漲跌的可能性較低。未來煤炭價格將在成本驅動與政策調控的雙重作用下，呈現穩中有變、波幅受限的特點，從而更好地服務于國家能源安全和經濟高質量發展的大局。

2025年煤炭市場將呈現“供應過剩、價格緩降、波動收斂”的特征。短期看，火電兜底作用與煤化工增長支撐需求韌性，煤炭需求雖逐步見頂，但仍將在短期內保持高位。行業須抓住政策支持與市場調整的契機，推動清潔高效利用和技術升級，適應能源結構變革趨勢。未來，煤炭行業應在挑戰中尋找機遇，優化產業結構，實現可持續發展，為國民經濟平穩運行貢獻力量。