據期貨日報消息，2022年2月俄烏沖突爆發以來，焦煤走出了自2021年10月高點后的第二波大漲行情，主力合約在2022年4月一度觸及高位，隨后隨著煤炭供需的改善，煤炭產能逐步增加，下游需求高位回落，焦煤迎來長達3年的震蕩下跌行情。目前全球煤炭市場已經逐步向供需平衡偏寬松轉變，煤炭價格持續下行，動力煤和焦煤價格已跌至近4年來的低位水平，如果俄烏沖突結束，或給煤炭市場帶來三方面的影響。

俄羅斯動力煤和冶金煤產量及出口量將繼續下降

俄羅斯煤炭出口量將繼續下滑。俄烏沖突期間，西方國家對俄煤實行部分禁運制裁，沖突結束后，制裁可能不會立刻解除，俄羅斯煤炭產能在制裁、支付、運力、成本和需求等因素的制約下，很難立即釋放，其煤炭出口渠道也不會有較大的變化，出口總量穩中有降，主要市場仍為亞洲地區。

俄羅斯是全球重要的煤炭生產和出口大國，已探明的煤炭儲量約1622億噸，占全球總儲量的15%左右，僅次于美國;煉焦煤儲量極其豐富，約占全球的40%。據俄羅斯聯邦統計局的數據，2021年，俄羅斯煤炭總產量為4.37億噸，約占全球總供給的5%，其中煉焦煤產量為1.1億噸，約占全球總供給的10%;俄羅斯煤炭出口總量為2.14億噸，占其煤炭總產量的50%左右，其中焦煤出口量為3181萬噸，占焦煤總產量的28.9%左右。可以看到，無論是煤炭產量還是出口量，俄羅斯煤炭在全球市場都占有重要的地位。在俄烏沖突爆發后的三年內，俄羅斯煤炭產量穩中有降，但降幅不大，2024年出口量有明顯下滑。2022—2024年，俄羅斯煤炭產量分別為4.4億噸、4.30億噸、4.28億噸，其中焦煤產量為1.16億噸、1.16億噸、1.13億噸;煤炭出口量分別為2.11億噸、2.13億噸、1.96億噸。

近幾年，隨著全球能源危機逐漸緩解，煤炭市場正在重新達到供需平衡。在這一背景下，俄羅斯煤炭出口呈現下滑的態勢。在市場需求回暖之前，這種下滑的態勢可能會繼續保持，呈現穩中有降的格局。國際能源署預計，2025—2027年，俄羅斯動力煤和冶金煤產量及出口量將繼續下降，預計2025年俄羅斯煤炭產量繼續減少3%至4.16億噸，出口量減少7%至1.85億噸;2026年煤炭產量為4.16億噸，出口量為1.80億噸;2027年煤炭產量為4.12億噸，出口量為1.78億噸。與2024年相比，3年內煤炭產量將下降3.5%，出口量將下降10.6%。

俄羅斯煤炭銷售市場主要面對亞洲地區。俄烏沖突期間，俄羅斯煤炭的銷售渠道逐步轉向亞洲，主要有中國、印度、日本、韓國、土耳其等。中國是俄羅斯煤炭及焦煤的重要進口國，2020—2024年，中國進口俄羅斯煤炭總量分別為3949萬噸、5695萬噸、6806萬噸、10213萬噸、9509萬噸，其中進口焦煤分別為672萬噸、1074萬噸、2097萬噸、2623萬噸、3051萬噸。

可以看到，中國進口俄羅斯煤炭特別是焦煤數量近年來明顯增加，主要由于中國經濟增長對進口煤的巨大需求和俄羅斯出口渠道的改變。另外，印度進口俄羅斯煤炭數量也逐年增長，2020—2024年分別為921萬噸、756萬噸、2045萬噸、2708萬噸、2712萬噸，其中進口焦煤總量分別為77萬噸、20萬噸、165萬噸、351萬噸、440萬噸。如果俄烏沖突結束，考慮到一些國際局勢，俄羅斯或難以恢復對歐洲市場的出口，主要渠道仍然是亞洲市場，特別是中國和印度。

運力、成本等因素造成俄羅斯煤炭企業經營困難

鐵路、港口等因素制約俄羅斯煤炭的運輸和出口。與澳大利亞、印度尼西亞以及南非等煤炭出口國相比，俄羅斯的煤礦多位于內陸，運距長，出口成本高，在國際市場競爭中處于劣勢。俄羅斯當地物流發運能力有限，疊加保障戰爭物資運輸，對煤炭的運輸和出口產生一定的影響。根據俄羅斯分析機構CCAAnalytics的數據，2024年1—8月，俄羅斯鐵路運輸煤炭出口量下降至1.263億噸，同比減少1300萬噸，降幅為9.4%。據Portnews報道，2024年1—8月，全俄港口煤炭轉運量為1.29億噸，同比減少1826萬噸，降幅為12.4%。2024年，俄羅斯鐵路公司提高了煤炭運輸費用，運費上調13.8%，并取消了煤炭運價調整系數。根據最新消息，2025年俄羅斯鐵路公司的運費還將上漲。

運力約束和運費上漲大幅增加俄羅斯煤炭出口的成本，制約俄羅斯煤炭的發運量，并且過高的運營成本造成俄羅斯主要礦區陷入虧損經營的困境。例如庫茲巴斯地區作為俄羅斯主要煤礦區，2024年煤炭產量下降明顯，1—11月產量同比下降8%。部分地區如克麥羅沃州和哈卡斯，存在鐵路運力不足的問題，當地煤炭企業要與化肥、糧食等產業競爭運力，制約了煤炭的出口運輸。根據俄羅斯統計局的數據，2024年1—6月，俄羅斯煤炭行業超過一半的公司(51.4%)處于虧損狀態，煤炭行業的稅前利潤暴跌了97%。

全球煤炭市場價格持續下行，而俄羅斯煤炭企業生產成本和物流費用卻在上升，導致當地的煤炭企業虧損擴大，經營困難，煤炭產量和出口量下滑。由于俄羅斯煤炭企業陷入虧損，難以承擔為填補軍費預算而引入的出口關稅，自2025年1月1日起，俄羅斯全面取消了無煙煤、焦煤和能源煤的出口關稅，降低了煤炭出口的成本。按照目前俄羅斯焦煤到中國港口的價格，可以降低成本50~70元/噸，一定程度上緩解了俄羅斯煤炭出口成本偏高的情況。

或加深市場對煤炭乃至整個能源行業的寬松預期

就全球市場來看，俄烏沖突結束可能會加深市場對煤炭乃至整個能源行業的寬松預期，一旦俄羅斯煤炭出口增加將導致全球煤炭市場供需進一步寬松，對市場價格形成壓制，而價格持續下跌也反過來制約俄羅斯煤炭的生產和出口。預估沖突結束后俄羅斯煤炭出口會繼續穩中有降，主要是目前疲弱的需求、西方的制裁政策和持續弱勢的煤價不足以支撐俄羅斯煤炭供應的回升，而緊張的運力和過高的成本也限制了俄羅斯煤炭出口量的增加。2022年俄烏沖突爆發后，國際煤炭特別是歐洲煤炭價格大幅上漲，但隨著供給增加，特別是中國、印度尼西亞、印度、蒙古等國家煤炭產能釋放，煤炭供需再平衡，國際煤價走出持續數年的下跌走勢。

盡管中國煤炭需求近年來穩中有增，但自2021年四季度以來，國內煤炭行業嚴格落實增產保供政策，煤炭價格高位回落，目前由于供需寬松、庫存高企、進口煤沖擊等原因，仍處于震蕩探底的過程中。中國是俄羅斯煤炭進口的主要國家之一，2024年中國自俄羅斯進口的煤炭占總進口量的17.6%，占煤炭總供應量(國內生產+進口)的1.79%;中國自俄羅斯進口的焦煤占進口總量的24.9%，占焦煤總供應量的5.1%。預計2025年中國進口俄羅斯煤炭數量繼續增加，在1億噸以上，其中焦煤進口量小幅增加，在3200萬噸以上。展望后市，由于國內煤炭供應過剩，動力煤和焦煤價格持續走低，如果俄羅斯煤炭進口數量增加，將進一步加劇國內煤炭過剩的局面。

另外，全球清潔能源的發展、環保政策的約束和下游需求的達峰，中長期可能對煤炭市場產生影響。盡管俄羅斯煤炭儲量豐富，能夠持續提供優質的煤炭資源，但全球能源偏好的持續轉變，特別是中國、美國、歐洲等國家和地區大力發展新能源產業，逐步替代傳統能源，以及中國電力、鋼鐵、化工等行業碳減排帶來煤炭需求的下滑，或給俄羅斯煤炭出口帶來挑戰。