長(zhǎng)城證券：4季度將先抑后揚(yáng)震蕩向上

　　經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，通脹壓力溫和顯現(xiàn)。

　　未來(lái)兩個(gè)季度固定資產(chǎn)投資對(duì)總需求的拉動(dòng)效應(yīng)依然強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)3季度開(kāi)始進(jìn)入環(huán)比正增長(zhǎng)已無(wú)懸念、支持出口好轉(zhuǎn)。四季度經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，預(yù)計(jì)三、四季度GDP增速分別達(dá)到9.1%和12.6%，明年一季度GDP達(dá)到12.8%左右的階段性高點(diǎn)。本輪CPI周期7月份見(jiàn)到谷底，四季度顯著回升，年底有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年CPI預(yù)計(jì)在-0.8%左右。

　　流動(dòng)性效應(yīng)弱化，年底或現(xiàn)M1高點(diǎn)。

　　信貸增量高位回落后4季度總體將維持正常年份月均水平，預(yù)計(jì)貨幣指標(biāo)M1年底出現(xiàn)高點(diǎn)，但仍會(huì)暫時(shí)維持高位震蕩，M1和M1-M2的向下拐點(diǎn)則可能出現(xiàn)在明年一季度。貨幣政策4季度內(nèi)仍不大可能見(jiàn)到真正的緊縮，轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)可能出現(xiàn)在明年1季度以后。

　　市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，震蕩向上。

　　A股市場(chǎng)已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性雙輪驅(qū)動(dòng)階段過(guò)渡到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇單輪驅(qū)動(dòng)階段，對(duì)于負(fù)面因素的抵抗力弱于上半年。4季度初期面臨資金面的顯著沖擊，階段性調(diào)整壓力加大。雖然流動(dòng)性效應(yīng)顯著弱化，但流動(dòng)性拐點(diǎn)則會(huì)延遲到今年底明年初，宏觀經(jīng)濟(jì)的階段性拐點(diǎn)也在明年1季度才會(huì)見(jiàn)到，因此市場(chǎng)經(jīng)過(guò)階段性調(diào)整過(guò)后仍然存在震蕩上行的動(dòng)力。"先抑后揚(yáng)、震蕩向上"是四季度市場(chǎng)的大概率情景。

　　趨勢(shì)與業(yè)績(jī)并重，配臵策略轉(zhuǎn)向均衡。

　　在流動(dòng)性支撐減弱、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明朗的背景下，4季度行業(yè)配臵策略從上半年的趨勢(shì)投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)與趨勢(shì)并重。關(guān)注今年4季度和明年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確切的行業(yè)，兼顧行業(yè)價(jià)量趨勢(shì)、"低碳經(jīng)濟(jì)"和通脹投資主題。綜合考慮業(yè)績(jī)、趨勢(shì)與估值因素后，4季度的長(zhǎng)城30股票池超配銀行、電力設(shè)備、建筑、機(jī)械、商業(yè)、食品飲料、家電等行業(yè)，低配房地產(chǎn)、旅游、石油化工、有色金屬、鋼鐵行業(yè)。(長(zhǎng)城證券)

　　廣發(fā)證券：4季度事件性因素較大 或催生個(gè)股行情

　　四季度行情預(yù)測(cè)：核心區(qū)域2500-3500點(diǎn)

　　我們預(yù)測(cè)，四季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)面偏于穩(wěn)定，影響市場(chǎng)最大的不確定因素來(lái)自于市場(chǎng)情緒及與市場(chǎng)相關(guān)的政策變化。根據(jù)我們對(duì)于市場(chǎng)整體估值水平的判斷，最新(9 月22 日) 滬深300(3004.805,32.52,1.09%)的PE(靜態(tài))為22.8 倍。我們保守預(yù)測(cè)2009 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10%，則目前動(dòng)態(tài)PE 為20.7 倍。以半年報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)PE 為19.9 倍。根據(jù)歷史估值波動(dòng)測(cè)算，動(dòng)態(tài)PE 范圍18-25 倍。則股指核心的波動(dòng)區(qū)間為2500---3500 點(diǎn)

　　四季度投資策略： 事件性因素催生個(gè)股行情

　　根據(jù)我們對(duì)于四季度的宏觀及市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為四季度的投資策略上，中線仍應(yīng)保持相對(duì)平衡的股票倉(cāng)位，在股票與現(xiàn)金的配置上，我們選擇以股票為主，參考股票倉(cāng)位為50-70%。在四季度，我們認(rèn)為短期事件性的因素影響較大，成為短線行情的主要催化與推動(dòng)力。我們預(yù)期在四季度可能存在較大機(jī)會(huì)的事件性題材包括：創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的創(chuàng)投、低炭經(jīng)濟(jì)相關(guān)的新能源、智能電網(wǎng)、生物技術(shù)、信息技術(shù)以及重大國(guó)際活動(dòng)相關(guān)的世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等等題材。 (廣發(fā)證券)

　　渤海證券：流動(dòng)性推動(dòng)讓位業(yè)績(jī) 關(guān)注三大主題

　　投資要點(diǎn)：

　　流動(dòng)性風(fēng)卷云涌般持續(xù)入市預(yù)期的淡化及諸多利好預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，都使我們必需關(guān)注業(yè)績(jī)這一市場(chǎng)的真正主宰者，在我們看來(lái)，雖然未來(lái)"儲(chǔ)蓄搬家"將可能替代信貸激增而成為流動(dòng)性新的推手，但"儲(chǔ)蓄搬家"與否的關(guān)鍵取決于股市賺錢(qián)效應(yīng)的強(qiáng)弱，而股市的整體賺錢(qián)效應(yīng)則無(wú)疑與上市公司的業(yè)績(jī)前景密切相關(guān)。

　　盡管從近期數(shù)據(jù)看，出口增速的回升勢(shì)頭并不明顯，但季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比增速已連續(xù)多月保持正增長(zhǎng)，與此同時(shí)歐美日近期數(shù)據(jù)也進(jìn)一步增強(qiáng)了其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，這無(wú)疑將有助于國(guó)內(nèi)出口的復(fù)蘇，加之圣誕節(jié)以及低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)09年四季度出口增速將顯著回升。

　　就已公布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)而言，上市公司盈利形勢(shì)好于上半年，加之二季度盈利水平提升和凈利潤(rùn)繼續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)的趨勢(shì)，我們認(rèn)為三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，將也可能成為新一輪行情的推動(dòng)力量。研究員的一致性預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，房地產(chǎn)、電子元器件、金融服務(wù)等09年的凈利潤(rùn)同比增速位居各行業(yè)之首。

　　我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性，是決定未來(lái)股市的主要因素。2季度的宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)回暖是不爭(zhēng)的事實(shí)，而未來(lái)的持續(xù)性取決于(1)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)能否持續(xù)；(2)顯著的出口復(fù)蘇能否如期到來(lái)。從這個(gè)角度看，9-10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常關(guān)鍵，將是預(yù)期驗(yàn)證的關(guān)鍵。

　　我們判斷，4季度的前半段，由于市場(chǎng)需要等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，震蕩調(diào)整的概率較大，但下跌空間有限；在4季度的后半段市場(chǎng)將在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶動(dòng)的出口明顯好轉(zhuǎn)以及房地產(chǎn)投資增速高增長(zhǎng)的支撐下震蕩上揚(yáng)。在未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%左右的預(yù)期下，我們以動(dòng)態(tài)市盈率作模型估計(jì)，對(duì)應(yīng)核心股權(quán)資本成本9.5%左右的市盈率區(qū)間應(yīng)當(dāng)在23-30倍左右，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率大致在28-38倍，換算成相應(yīng)上證指數(shù)的點(diǎn)位在2800-3800之間。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇決定了四季度市場(chǎng)將震蕩上揚(yáng)，而股指上漲的動(dòng)力將由流動(dòng)性推動(dòng)逐步回歸到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，所以我們制定操作策略進(jìn)行行業(yè)配置的基礎(chǔ)將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期。我們依循行業(yè)景氣與經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇主要推動(dòng)力的出口復(fù)蘇與房地產(chǎn)投資兩條主線，建議關(guān)注三大主題：即將步入景氣期且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的商業(yè)、醫(yī)藥等大消費(fèi)板塊；出口復(fù)蘇受益的航運(yùn)業(yè)與電子元器件；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益的地產(chǎn)、銀行。 (渤海證券)

　　銀河證券：四季度有望沖擊4000點(diǎn) 薦10金股

　　中國(guó)銀河證券研究所近日發(fā)布了2009年第四季度A股投資策略報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為：宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)二次探底；流動(dòng)性將保持合理充裕；上市公司的利潤(rùn)增速將進(jìn)一步提升；震蕩上行將是第四季度主要的運(yùn)行趨勢(shì)，上證綜指有望超越前期反彈高點(diǎn)，向更高的目標(biāo)區(qū)域3800-4000點(diǎn)發(fā)起沖擊。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，報(bào)告認(rèn)為，基于投資雙輪驅(qū)動(dòng)、出口好轉(zhuǎn)及消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)等因素考慮，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已堅(jiān)實(shí)地走在了復(fù)蘇之路上。第四季度投資仍將保持高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)和基建投資是主要的拉動(dòng)力量。投資高增長(zhǎng)將在下半年轉(zhuǎn)化為資本形成的高增長(zhǎng)。消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，出口將持續(xù)改善。報(bào)告預(yù)測(cè)，2009年全年GDP增速將達(dá)到8.3%，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底。

　　資金面上，與市場(chǎng)上不少認(rèn)為四季度流動(dòng)性趨緊的觀點(diǎn)不同，報(bào)告從貨幣的三大需求出發(fā)，認(rèn)為盡管上半年過(guò)度寬松的流動(dòng)性狀況會(huì)有所改變，但貨幣需求仍然較為旺盛，貨幣供應(yīng)也會(huì)處于較高水平，四季度信貸有望環(huán)比上升，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為充裕。從三季度開(kāi)始，貨幣政策開(kāi)始真正走上了"適度寬松"之路。"適度寬松"的表述意味著貨幣整體的環(huán)境仍然是寬松的，只是這種寬松是合理的、有度的、可持續(xù)的。而在貨幣政策的執(zhí)行層面，報(bào)告預(yù)計(jì)年內(nèi)"雙率"將維持不變。此外，報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度將快速回升，其相對(duì)于其他國(guó)家的優(yōu)勢(shì)更加明顯，因此海外資金可能在暫時(shí)企穩(wěn)后繼續(xù)流入中國(guó)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性形成正面支持。

　　估值方面，報(bào)告認(rèn)為從歷史估值對(duì)比來(lái)看，滬深300指數(shù)TTM市盈率最低至15倍，最高至50倍，目前為27.7倍，略低于過(guò)去十年的中樞值。從這個(gè)角度看市場(chǎng)處于合理的估值區(qū)間。

　　上市公司業(yè)績(jī)方面，銀河證券在中期策略報(bào)告中將2009年全部上市公司凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)從7%提升到15%，而根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的變化，綜合自上而下和自下而上的分析，四季度報(bào)告則將2009年的利潤(rùn)增速進(jìn)一步提升到18-20%。

　　對(duì)于股指的運(yùn)行趨勢(shì)，報(bào)告認(rèn)為，滬指從3478點(diǎn)到2635點(diǎn)的下跌是多重因素共振的結(jié)果，與2007年末到2008年的下跌在經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性、業(yè)績(jī)、估值等背景方面具有本質(zhì)的不同。本次下跌僅僅是股市上升過(guò)程中的回調(diào)，而不是熊市的開(kāi)始。報(bào)告預(yù)計(jì)第四季度A股市場(chǎng)將震蕩上行，上證綜指有望突破前期反彈高點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和業(yè)績(jī)發(fā)展的良好趨勢(shì)得以延續(xù)，則股指可能向更高的目標(biāo)3800-4000點(diǎn)發(fā)起沖擊。

　　具體投資機(jī)會(huì)上，報(bào)告建議適度積極投資，保持較高倉(cāng)位，中小盤(pán)股票有望超越大盤(pán)藍(lán)籌股，看好電子信息、黃金、電力、水泥、工程機(jī)械等五大板塊的超額收益機(jī)會(huì)。同時(shí)，報(bào)告推薦了四季度十大金股：航天信息(15.53,-0.25,-1.58%)(600271)、川大智勝(30.71,0.55,1.82%)(002253)、東軟集團(tuán)(19.91,0.71,3.70%)(600718)、山東黃金(59.00,1.24,2.15%)(600547)、冀東水泥(13.78,0.45,3.38%)(000401)、海螺水泥(43.03,-0.13,-0.30%)(600585)、中聯(lián)重科(23.90,0.47,2.01%)(000157)、三一重工(33.18,0.77,2.38%)(600031)、華能?chē)?guó)際(7.07,0.09,1.29%)(600011)、國(guó)投電力(9.08,-0.05,-0.55%)(600886)。 (銀河證券)

　　中金公司：四季度震蕩中增加一點(diǎn)確定性

　　對(duì)應(yīng)09年21%和10年24%的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為15～20倍的動(dòng)態(tài)市盈率為滬深300指數(shù)的合理區(qū)間。目前滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率為17.3倍(20倍09年和16倍10年)有基本面支持。 看平A股中期走勢(shì)。09年全年呈現(xiàn)先沖高，后平盤(pán)整理的總體走勢(shì)。

　　我們年初預(yù)測(cè)的"前高后平"或"前高后低"實(shí)現(xiàn)的可能性較高。信貸/流動(dòng)性趨緊，估值進(jìn)一步擴(kuò)張趨勢(shì)將受到抑制。盡管經(jīng)濟(jì)/業(yè)績(jī)繼續(xù)向上，09－10年盈利預(yù)期已經(jīng)較為樂(lè)觀，超預(yù)期可能性不大。年內(nèi)區(qū)間波動(dòng)格局的可能性較大。

　　在信貸擴(kuò)張放慢，市場(chǎng)流動(dòng)性受壓的情況下，經(jīng)濟(jì)/業(yè)績(jī)基本面對(duì)股市的支持愈加重要。建議降低配置的beta，未來(lái)盈利增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的弱周期板塊有望在下半年有好的相對(duì)表現(xiàn)。

　　未來(lái)房地產(chǎn)和出口的表現(xiàn)(尤其是9－10月份)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的判斷十分重要。如果這兩個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)顯著高(低)于預(yù)期，很可能改變市場(chǎng)對(duì)10年上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，給股市帶來(lái)向上的動(dòng)力(向下壓力)。(中金公司)

　　申銀萬(wàn)國(guó)：四季度有望達(dá)到3400 九公司值得投資

　　最新推出的申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所秋季策略報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)V型反彈之勢(shì)，預(yù)計(jì)三、四季度GDP增長(zhǎng)率分別為9.2%和10.1%，四季度上證綜指有望繼續(xù)震蕩上行，其波動(dòng)區(qū)間為2700點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。

　　申萬(wàn)研究所認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和政策的微調(diào)，未來(lái)三個(gè)月影響A股市場(chǎng)的關(guān)鍵詞就轉(zhuǎn)變?yōu)椋簶I(yè)績(jī)復(fù)蘇和政策正常化。其中業(yè)績(jī)復(fù)蘇為市場(chǎng)提供估值支撐；而政策的正常化則為市場(chǎng)施加估值上限。其中，宏觀政策正?；瘜?shí)現(xiàn)從保增長(zhǎng)到調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使得經(jīng)濟(jì)快速過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)減小；信貸政策正?；瘜⑹沟眯刨J資金游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的難度增加；融資政策正常化則給市場(chǎng)帶來(lái)直接的融資壓力。這兩大因素導(dǎo)致第四季度上證綜指的波動(dòng)區(qū)間為2700點(diǎn)至3400點(diǎn)。

　　對(duì)于投資者關(guān)注的GDP增長(zhǎng)率與銀行信貸增速。申萬(wàn)認(rèn)為，四季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)V型反彈之勢(shì)，預(yù)計(jì)3、4季度GDP增長(zhǎng)率分別為9.2%和10.1%，投資仍是經(jīng)濟(jì)加速的主要?jiǎng)恿?。在?jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇之前，宏觀政策的總體基調(diào)將保持不變，預(yù)計(jì)今年貸款投放額9.5萬(wàn)億，9至12月份月均投放3500億，信貸增長(zhǎng)率30.5%。但是，為了控制明年初的放貸沖動(dòng)，央行可能在四季度通過(guò)加大期限更長(zhǎng)的央票的發(fā)行力度來(lái)提前回收流動(dòng)性。

　　同時(shí)，申萬(wàn)認(rèn)為，市場(chǎng)可能夸大了銀行融資的壓力。按照今年10%、明年11%的資本充足率要求測(cè)算，今明兩年上市銀行合計(jì)融資需求為852億元，考慮股權(quán)融資對(duì)未來(lái)收益率的攤薄，銀行估值仍然偏低。

　　申萬(wàn)表示，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者在四季度需要尋找業(yè)績(jī)復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，包括關(guān)注政策正常化的受益方如低碳經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)品、"區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃"與"產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃"的"雙振興"組合、A-H折價(jià)板塊等。

　　綜合上述因素，申萬(wàn)推出九家四季度值得投資的上市公司：興業(yè)銀行(33.79,0.64,1.93%)(601166)(601166)、中國(guó)平安(50.70,0.53,1.06%)(601318)(601318)、東方電氣(46.99,-1.32,-2.73%)(600875)(600875)、國(guó)電南瑞(37.41,-0.48,-1.27%)(600406)(600406)、中國(guó)建筑(4.64,-0.02,-0.43%)(601668)、海信電器(13.67,-0.23,-1.65%)(600060)(600060)、海正藥業(yè)(19.12,0.81,4.42%)(600267)(600267)、中天科技(21.41,-0.52,-2.37%)(600522)(600522)、江淮汽車(chē)(8.06,0.02,0.25%)(600418)(600418)。(申銀萬(wàn)國(guó))

　　中信證券(25.01,0.60,2.46%)：運(yùn)行區(qū)間2700-3200點(diǎn) 關(guān)注中游行業(yè)

　　中信證券(600030)發(fā)布最新研究報(bào)告，維持其前期對(duì)上證綜指2700-3200點(diǎn)的區(qū)間判斷，行業(yè)配置上其建議繼續(xù)關(guān)注中游周期成長(zhǎng)性行業(yè)，如汽車(chē)、電子、工程機(jī)械、家電、造紙、銀行。

　　報(bào)告稱，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入確認(rèn)期、同時(shí)流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)的情況下，上游資源和原材料價(jià)格難以像上半年一樣，形成持續(xù)性上漲預(yù)期。因此，中信證券堅(jiān)持"上半年看價(jià)、下半年看量"的觀點(diǎn)，建議投資者四季度將配置重心轉(zhuǎn)移到機(jī)械、汽車(chē)、家電、電子等銷(xiāo)量敏感型的中游行業(yè)。

　　報(bào)告建議的股票組合包括： 上海汽車(chē)(19.75,0.61,3.19%)(600104)(600104)、 一汽轎車(chē)(17.03,0.23,1.37%)(000800)(000800)、 生益科技(8.40,0.16,1.94%)(600183)(600183)、大族激光(7.63,0.12,1.60%)(002008)(002008)、三一重工(600031)(600031)、 中聯(lián)重科(000157)(000157)、 招商銀行(14.78,0.20,1.37%)(600036)(600036)、工商銀行(4.77,0.03,0.63%)(601398)(601398)、格力電器(21.80,0.07,0.32%)(000651)(000651)、青島海爾(15.59,0.00,0.00%)(600690)(600690)、博匯紙業(yè)(8.30,0.10,1.22%)(600966)(600966)。

　　就短期A股走勢(shì)而言，報(bào)告認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)前中國(guó)僅有工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)要公布，考慮到該指標(biāo)較為滯后，對(duì)市場(chǎng)沖擊較小，預(yù)計(jì)節(jié)前市場(chǎng)將趨于平淡，A股可能重新進(jìn)入震蕩期。

　　中信證券特別提醒，目前市場(chǎng)的不確定性集中在全球股市和國(guó)內(nèi)宏觀政策取向上。

　　近期美股持續(xù)反彈且屢屢創(chuàng)下反彈新高，國(guó)慶休假期間其是否出現(xiàn)回調(diào)，令A(yù)股市場(chǎng)擔(dān)心；其次，制約A股市場(chǎng)的最大不確定性集中在政府明年的宏觀政策取向，是繼續(xù)執(zhí)行適度寬松還是更偏中性的貨幣政策，若是后者，A股市場(chǎng)中期的上漲空間勢(shì)必受到制約。

　　政策判斷方面，中信證券認(rèn)為，國(guó)慶前后政策維穩(wěn)的基調(diào)不會(huì)改變，從中共十七屆四中全會(huì)公告以及中國(guó)工業(yè)和信息化部最近下發(fā)的指導(dǎo)意見(jiàn)來(lái)看，大都認(rèn)可國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)固跡象，但普遍對(duì)當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未抱太大希望。

　　報(bào)告指出，未來(lái)政策走向?qū)⒃诒Ｔ鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)上，加大"調(diào)結(jié)構(gòu)"的力度，這可能催生結(jié)構(gòu)性投資熱點(diǎn)，如新能源、低碳經(jīng)濟(jì)以及為促進(jìn)民間投資而放松準(zhǔn)入門(mén)檻的服務(wù)業(yè)。

　　此外，中信證券注意到，在本輪經(jīng)濟(jì)周期中，預(yù)示制造業(yè)利潤(rùn)增速的各類(lèi)先行指標(biāo)基本都在2008年7、8月見(jiàn)底，由此預(yù)計(jì)，上游制造業(yè)利潤(rùn)增速在2008年11月見(jiàn)底，中下游制造業(yè)的利潤(rùn)增速在2009年2月見(jiàn)底。

　　中信證券相信，利潤(rùn)增速見(jiàn)底后，制造業(yè)上、中、下游的利潤(rùn)增速將會(huì)在未來(lái)呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢(shì)，上升趨勢(shì)至少要維持半年，次序?qū)⑹窍壬嫌沃圃鞓I(yè)，后中下游制造業(yè)。(中信證券)