事件：明陽智能(601615)發布了2021年業績公告。

點評：

業績保持高增，盈利能力提升。2021年公司實現營業收入271.58億元，同比增長20.93%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤31.01億元，同比增長125.69%;實現毛利率21.50%，同比上升2.87個pct;期間費用率10.99%，同比下降0.01個pct。公司2021年第四季度實現營收87.28億元，同比增長19.06%;實現歸母凈利潤9.40億元，同比增長112.96%;實現毛利率21.87%，環比上升0.57個pct;凈利率9.88%，環比下降4.98個pct。2021年公司實現風電機組對外銷售6.03GW，同比增長6.5%;對應實現風電機組及相關配件銷售252.47億元，同比增長20.53%;風電機組及相關配件銷售毛利率19.16%，同比提高2.27個pct。公司預計2022年1-3月實現歸母凈利潤12億元-15.5億元，同比增加408.02%到505.72%。公司風電機組及相關配件盈利能力提升，公司競爭力不斷增強，今年業績有望保持快速增長。

在手訂單充足，海上風電出貨大增。2021年，公司風電機組新增訂單達到11.22GW，同比增長160%，是公司有史以來新增訂單量最大的一年。根據BNEF，2021年，公司在中國風電新增裝機市場占有率為14%，同比上升了4個pct;在全球風電廠商中排名中位居第七位。在海上風電方面，2021年公司海上風電出貨量達到2.89GW，同比增長220%，成為全球第三大海上風電整機制造廠商。公司的“三峽引領號”于2021年12月7日正式并網發電，為亞太區域首臺投入商業化運營的漂浮式風機。

電站運營收入高增，研發投入大幅增長，積極布局前沿技術。2021年公司共實現電站運營收入14.10億元，同比增長42.43%;電站運營業務毛利率為65.41%，同比上升3.68個百分點。2021年公司研發投入10.55億元，同比增長42%，占營收比例同比提高0.58個pct至3.88%，2018-2021年研發投入復合增速約61%，保持快速增長。公司緊湊型半直驅風機產品涵蓋3MW--16MW級別，在高功率機型銷售占比提升的同時，公司加強了超緊湊半直驅技術、漂浮式風機等技術的研發儲備，并不斷推進分段式葉片和碳玻混編等先進葉片技術的研發和應用，進一步增強核心競爭力。

投資建議：維持推薦評級。公司作為風機龍頭將持續受益風電行業的高景氣。上調公司2022-2023年EPS至1.75元(+15.9%)、2.01元(+14.2%)，新增2024年EPS為2.24元，對應PE分別為12.9倍、11.2倍、10.1倍，維持推薦評級。

風險提示：風電行業景氣度下降導致招標量下降風險;公司前沿技術研發進度不及預期風險;股東減持導致股價承壓風險等。