本報(bào)告導(dǎo)讀：

煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)齊升，2021年業(yè)績(jī)大增，2022年以來(lái)煤市維持高景氣，2022Q1業(yè)績(jī)提升，符合預(yù)期;全年高景氣可持續(xù)，疊加焦化&在建礦井投產(chǎn)在即，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。公司2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收451.5 億(+73.3%)、歸母凈利67.1 億(+244.8%)，扣非凈利77.8 億(+310.2%)，期間非經(jīng)常損益主要為非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益-15.6 億，現(xiàn)金分紅0.67 元/股，分紅率30%。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.6 億(+78.6%)、歸母凈利24.7 億(+55.4%)，受益煤價(jià)提升，業(yè)績(jī)大增符合預(yù)期，鑒于煤市維持高景氣，上調(diào)2022、2023年EPS 至3.29、3.40 (原2.04、2.14)元，預(yù)測(cè)2024 年EPS 為3.40 元，按行業(yè)平均2022 年8xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.32(原16.32)元，增持評(píng)級(jí)。

煤炭主業(yè)量?jī)r(jià)齊升，2

021 年業(yè)績(jī)大增。2021 年受益煤炭保供，公司原煤產(chǎn)量5132 萬(wàn)噸(+5.8%)，商品煤銷(xiāo)量5035 萬(wàn)噸(+3.9%)，銷(xiāo)量增量主要由高價(jià)格的噴吹煤貢獻(xiàn)1922 萬(wàn)噸(+13.2%);伴隨煤市高景氣，公司2021 年商品煤噸售價(jià)794 元(+70.7%)，其中混煤、洗精煤、噴吹煤售價(jià)分別為632(+68.4%)、1307(+71.2%)、1079(+63.3%)元/噸，均大幅提升。主業(yè)盈利大增下，公司報(bào)銷(xiāo)13 座廢棄礦井計(jì)提減值，完成資產(chǎn)優(yōu)化。

煤價(jià)同比大增，2022Q1 業(yè)績(jī)提升。2022Q1 公司商品煤銷(xiāo)量1282 萬(wàn)噸(+12.2%)，環(huán)比+20 萬(wàn)噸，保供力度繼續(xù)提升;同時(shí)噸煤售價(jià)975 元/噸(+409元)，量?jī)r(jià)齊升，煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收126.1 億(+93.7%);噸煤成本535 元/噸(+230元)，價(jià)升本升，煤炭業(yè)務(wù)毛利57.5 億(+78.3%)，增速低于營(yíng)收。

焦化&在建礦井投產(chǎn)在即，2022 年仍有增量。據(jù)2021 年報(bào)，公司在建140萬(wàn)噸焦化項(xiàng)目已建成，此外保供持續(xù)公司整合&技改礦井將加速投建。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌、產(chǎn)能釋放不確定風(fēng)險(xiǎn)