事件：公司發布2021 年報及2022 年一季報，2021 年公司實現營業收入154.84 億元，同比增長36.85%;實現扣非歸母凈利潤50.67億元，同比增長45.53%;2022 年一季度公司實現營業收入57.89 億元，同比增長51.84%;實現扣非歸母凈利潤22.64 億元，同比增長52.29%。海風集中投產拉動公司業績快速增長，業績符合預期。

海風加速投產，龍頭地位穩固：2021 年公司新能源項目投產規模超預期。據公司年報披露，全年公司實現新增裝機容量7.28GW，其中風電5.39GW(其中海風3.24GW)、光伏1.9GW;截至2021 年底，公司累計裝機容量達22.9GW，同比增長47%，其中風電14.27GW、光伏8.41GW。裝機的大規模投產帶動發電量穩步提升，根據公司公告，2021 年公司累計發電量達330.69 億千瓦時，同比增長42.52%，其中風電發電量227.89 億千瓦時，同比增長44.68%;光伏發電量94.99 億千瓦時，同比增長42.91%。公司為海上風電龍頭，截止2021年末，公司在廣東、江蘇、福建、遼寧等地建成投產的海上風電項目裝機容量合計 4.58GW，占全國市場份額的17.34%。

2022 年一季度業績顯著受益于海風投產：受風資源影響，全國風電2022 年一季度風電利用小時555 小時，較去年同期下降64 小時。但公司受益于2021 年海風新增投產3.24GW，2022 年一季度風電發電量依然顯著提升， 總發電量116.31 億千瓦時，較上年同期增長46.58%，其中海上風電完成發電量29.53 億千瓦時，較上年同期增長205.69%。

多點開花，儲備項目充足，長期成長動力充足：公司在新能源發電領域與產業鏈上下游多方開展合作，2021 年公司對聯營企業和合營企業的投資收益達到11.5 億，其中按權益法測算，投資金風科技、新疆風能、福建三川海風分別實現投資收益3.66、4.06、1.54 億元。與產業鏈同業企業廣泛合作拓寬了公司項目獲取渠道，憑借在新能源發電領域的龍頭地位和品牌優勢，公司2021 年新增項目核準/備案、新增建設指標均超過16GW;在國家首批約 1 億千瓦大型風電光伏基地項目中，公司獲取 6.85GW 基地項目。充足的儲備項目保障公司長期成長動力充足。

投資建議：我們預計公司2022 年-2024 年的收入分別為239.88 億 元、290.61 億元、364.74 億元，增速分別為54.9%、21.1%、25.5%，凈利潤分別為84.1 億元、110.1 億元、136.7 億元增速分別為49.1%、30.9%、24.2%，成長性突出;維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為8.5 元。

風險提示：政策推進不及預期、項目投產進度不及預期。