光伏組件海內(nèi)外需求雙旺，產(chǎn)業(yè)鏈迎來繁榮

2022年1-5月，中國出口共計63.5GW的光伏組件，同比增長72%。2022年1-5月我國新增裝機23.71GW，同比增長139.25%，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度維持高位，根據(jù)我們的測算，2022年全球光伏新增裝機規(guī)模有望達254.5GW，組件旺盛的需求有利于產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料設(shè)備和硅片環(huán)節(jié)。

深耕節(jié)能節(jié)水減排設(shè)備，投身雙碳歷史大進程各省能耗指標控制逐漸趨嚴，波峰電價上升，化工、金屬、能源領(lǐng)域?qū)?jié)能節(jié)水減排設(shè)備需求不斷攀升。雙良節(jié)能數(shù)十年深耕多能互補、余熱利用、空冷節(jié)水系統(tǒng)，推動中國工業(yè)領(lǐng)域的低碳低耗。其中多晶硅還原爐表現(xiàn)突出，先后為20余家多晶硅企業(yè)提供超1000臺還原爐，我們預(yù)計22年公司還原爐市場占有率有望達70-75%。

跨越式布局，完美嵌入光伏產(chǎn)業(yè)鏈

雙良節(jié)能包頭一期20GW硅片項目基本達產(chǎn)，二期項目于4月6日開工建設(shè)，預(yù)計二期項目年內(nèi)全部達產(chǎn)，到年底我們預(yù)計公司將擁有50GW硅片產(chǎn)能，進入硅片環(huán)節(jié)第二梯隊，打破現(xiàn)有隆基、中環(huán)“雙寡頭”的格局。同時小尺寸硅片加速出清，182mm、210mm大尺寸占比不斷提升，預(yù)計公司將受益于硅片產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性緊缺采。用雙16良00節(jié)爐能型此先次進進單軍硅片環(huán)節(jié)晶爐投產(chǎn)，單爐產(chǎn)能約有25%的提升空間，疊加氬氣回收系統(tǒng)，硅片生產(chǎn)降本增效持續(xù)進行。此外，5GW組件項目投產(chǎn)將再添增長性。

硅片長單落地，產(chǎn)能逐步釋放靜待花開

截至2022年5月底，雙良節(jié)能已與通威股份、天合光能、愛旭股份、阿特斯、東方日升等多家主流電池廠商簽訂硅片供應(yīng)長單，合同含稅總額達779.1億元，對應(yīng)年均銷售收入可達229.8億元。

盈利預(yù)測、估值與評級

雙良節(jié)能采用跨越式布局，完美嵌入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，硅片、組件擴產(chǎn)將為公司注入高成長性，具備較好的投資價值。我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為187.8/336.5/387.5億元，對應(yīng)增速分別為390.3%/79.2%/15.2%,， 對應(yīng)增速歸分母別凈為利潤分別

389.9%/49.5%/35.94%, 未來三年CAGR 為115.14% ， 對應(yīng)EPS 分別為0.93/1.10/1.90元，對應(yīng)PE分別為19.4/13.0/9.5倍。給予22年估值28倍，對應(yīng)目標價26.04元;目標PEG為0.08，對應(yīng)目標價29.01元;結(jié)合兩種估值方法，綜合給予公司目標價27.53元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 新能源政策發(fā)生較大變化、公司硅片產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、硅料價格維持高位