事件:2022 年7 月14 日,公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,按中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,公司預(yù)計(jì)2022 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為406 億元至416 億元,同比增長(zhǎng)56.1%至59.9%。按中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,公司預(yù)計(jì)2022 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為401 億元至411億元,同比增長(zhǎng)56.7%至60.6%。

煤電利潤(rùn)皆向好,22Q2 盈利大幅增長(zhǎng)。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)216.43 億元~226.43 億元,同比增長(zhǎng)50.1%~57.1%,環(huán)比增長(zhǎng)14.2%~19.4%。據(jù)公告,公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅提升的主要原因在于:1)公司煤炭平均銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲,煤炭分部利潤(rùn)同比增長(zhǎng);2)公司售電量和平均售電價(jià)格同比增長(zhǎng),發(fā)電分部利潤(rùn)同比增長(zhǎng);3)公司平均所得稅稅率同比下降。

產(chǎn)能核增獲批,公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量釋放。據(jù)公告,公司下屬三個(gè)礦井獲得國(guó)家礦山安全監(jiān)察局綜合司復(fù)函,同意核增生產(chǎn)能力,具體來(lái)看,神山露天煤礦(100%權(quán)益)生產(chǎn)能力由60 萬(wàn)噸/年核增至120 萬(wàn)噸/年;黃玉川煤礦(100%權(quán)益)生產(chǎn)能力由1000 萬(wàn)噸/年核增至1300 萬(wàn)噸/年;青龍寺煤礦(50%權(quán)益)生產(chǎn)能力由300 萬(wàn)噸/年核增至400 萬(wàn)噸/年。三個(gè)礦井累計(jì)核增產(chǎn)能460 萬(wàn)噸/年,權(quán)益產(chǎn)能合計(jì)增加410 萬(wàn)噸/年。隨著公司產(chǎn)能核增獲批,公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量有望增加,1-5 月公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.33 億噸,同比增長(zhǎng)4.2%。

發(fā)電業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升。截至2022 年5 月,公司累計(jì)發(fā)售電量分別為713.5億千瓦時(shí)和670.3 億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)13.3%和13.4%。2021 年10 月,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》,將推動(dòng)全部煤電和工商業(yè)用戶進(jìn)入市場(chǎng)化交易,交易電價(jià)上浮逐步落地,再此背景下,公司電力分部業(yè)績(jī)有望量?jī)r(jià)齊升。

現(xiàn)金流充裕提供高分紅,股息率行業(yè)領(lǐng)先。截至2022 年一季度末公司貨幣資金量高達(dá)1841 億元,未分配利潤(rùn)高達(dá)2794 億元,充裕的現(xiàn)金為公司高分紅奠定了基礎(chǔ)。2021 年公司現(xiàn)金股利支付率達(dá)100.39%,處行業(yè)領(lǐng)先水平,以2022年7 月14 日股價(jià)為基準(zhǔn)測(cè)算,股息率8.59%,高于同業(yè)公司?，F(xiàn)金奶牛的特性疊加高分紅預(yù)期,公司投資價(jià)值顯著。

投資建議:我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為770.31 億元、804.33 億元、825.49 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.88/4.05/4.15 元/股,對(duì)應(yīng)2022 年7 月14 日的PE 分別為8 倍、7 倍、7 倍,同時(shí)公司持續(xù)高分紅,股息率在行業(yè)中也處于高位,公司現(xiàn)金價(jià)值有望獲得重估,估值有望提升,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格大幅下降,火電需求不及預(yù)期,公司在建工程建設(shè)慢于預(yù)期。