核心觀點(diǎn)：

2022H1 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比+46%~56%，海風(fēng)放量、龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。公司發(fā)布2022H1 業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.9~50.9 億元(同比+46.4%~55.6%)，扣非歸母凈利潤(rùn)47.7~50.6 億元(同比+44.9%~53.7%)。業(yè)績(jī)大幅提升主要受益于上半年發(fā)電量達(dá)245 億KWH(同比+46.7%，下同)，其中陸風(fēng)118 億KWH(+18.2%)、海風(fēng)56 億KWH(+198%)、太陽能68 億KWH(+45.7%)、水電3.5 億KWH(+59.9%)、獨(dú)立儲(chǔ)能0.15 億KWH，高毛利海風(fēng)發(fā)電量占比提升至22.8%。

當(dāng)前在建/擬建海風(fēng)超7GW，海風(fēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。2021 年末公司總裝機(jī)達(dá)22.9GW，其中海風(fēng)4.6GW。根據(jù)各地政府官網(wǎng)已披露項(xiàng)目不完全統(tǒng)計(jì)，公司當(dāng)前布局江蘇、廣東、上海、海南等地的在建、擬建海風(fēng)裝機(jī)超7GW，(在建+擬建)/在運(yùn)為1.7 倍。公司海風(fēng)投產(chǎn)、建設(shè)、核準(zhǔn)、儲(chǔ)備的滾動(dòng)開發(fā)格局形成，龍頭優(yōu)勢(shì)不斷凸顯;同時(shí)積極開展抽水蓄能及電化學(xué)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，有效提高電站調(diào)峰調(diào)頻水平、保障消納。

“十四五”末力爭(zhēng)綠電裝機(jī)達(dá)50GW，風(fēng)光市占率有望持續(xù)提升。董事長(zhǎng)在公開訪談中表示2025 年公司總裝機(jī)力爭(zhēng)達(dá)50GW，則對(duì)應(yīng)“十四五”新增裝機(jī)30GW+。公司背靠三峽集團(tuán)，資源儲(chǔ)備充裕、造血能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)綠電裝機(jī)落地性較強(qiáng)。在國(guó)家首批97GW 大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目中，公司獲取6.85GW 基地項(xiàng)目，占比達(dá)7.1%，高于2021 年公司風(fēng)光裝機(jī)市占率3.6%(中電聯(lián)口徑)，未來市占率有望持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022~2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為84.2、101.8、126.0 億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為21.80、18.03、14.56 倍。公司在手項(xiàng)目充裕，十四五期間裝機(jī)存較大增長(zhǎng)空間，此外股權(quán)激勵(lì)落地提升員工積極性，參考同業(yè)估值水平，給予公司2022 年30 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)8.82 元/股合理價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。裝機(jī)增長(zhǎng)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)電價(jià)不達(dá)預(yù)期;棄風(fēng)、棄光率增加。