業(yè)績持續(xù)向好，盈利能力顯著提升

8 月17 日，公司發(fā)布2022 年半年報(bào)。公司2022H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入603.4 億元，同比增長127.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤122.2 億元，同比增長312.2%。其中2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入356.5 億元，同比增長123.6%，環(huán)比增長44.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.3 億元，同比增長231.8%，環(huán)比增長35.3%。行業(yè)景氣度持續(xù)向上，公司作為硅料和電池片業(yè)務(wù)的雙料龍頭受益顯著。因此我們上調(diào)公司盈利，調(diào)整為2022-2024 年歸母凈利潤為247.85/196.79/209.83 億元(原163.77/169.60/166.96億元)，EPS 為5.51/4.37/4.66 元(原3.64/3.77/3.71 元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為10.4/13.1/12.3 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

硅料擴(kuò)產(chǎn)高速推進(jìn)，市價(jià)走高持續(xù)盈利

上半年公司加速推進(jìn)硅料產(chǎn)能釋放，樂山二期、保山一期各5 萬噸產(chǎn)能順利爬坡，2022H1 產(chǎn)能利用率達(dá)到119.3%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量10.7 萬噸，同比增長112%，國內(nèi)市占率近 30%。硅料價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)2022 年8 月17 日硅業(yè)分會(huì)最新報(bào)價(jià)，硅料價(jià)格已達(dá)30.32 萬元/噸。6 月底包頭二期5 萬噸順利點(diǎn)火，我們預(yù)計(jì)公司2022年出貨將達(dá)23 萬噸。樂山三期12 萬噸預(yù)計(jì)在2023H2 投產(chǎn)。此外，公司發(fā)布公告擬投建保山二期、包頭三期各20 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2024 年產(chǎn)能將達(dá)75 萬噸。

電池技術(shù)三箭齊發(fā)，降本增效盈利回升

2022H1 電池實(shí)現(xiàn)出貨21.79GW，同比增長54.5%，大尺寸出貨占比超過75%;截至2022H1 擁有54GW電池片產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022 年底公司電池產(chǎn)能將超過70GW，大尺寸產(chǎn)能占比超過90%，此外還包括8.5GWTOPCon 產(chǎn)能。同時(shí)因?yàn)楫?dāng)下大尺寸PERC 電池片的供不應(yīng)求，電池片業(yè)務(wù)的盈利能力實(shí)現(xiàn)了較大幅度的改善，預(yù)計(jì)全年單位凈利將超過0.05 元/W。新電池技術(shù)方面，公司210 PECVD TOPCon技術(shù)路線平均轉(zhuǎn)換效率超過24.7%，HJT 替代銀的金屬化技術(shù)亦取得重要階段性成果，最高研發(fā)效率已達(dá)到 25.67%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：四川省限電對(duì)公司生產(chǎn)影響、多晶硅價(jià)格下降超預(yù)期