事件

9 月19 日，寶豐能源在烏審旗人民政府網(wǎng)站進行了，內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司綠氫與煤化工耦合碳減排創(chuàng)新示范項目環(huán)境影響評價公眾參與報批前公示，進一步推進了公司在內(nèi)蒙古的煤制烯烴項目的落地。

經(jīng)營分析

內(nèi)蒙項目的推進有望進一步提升公司未來持續(xù)的增長，進一步夯實公司在煤化工領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司在寧夏發(fā)展起家，產(chǎn)品涵蓋煤焦化以及煤氣化領(lǐng)域，通過寧東一期、二期項目布局，公司基本實現(xiàn)了現(xiàn)有煤化工雙線布局的路線，擁有了120 萬噸烯烴產(chǎn)能，未來伴隨公司寧東三期、四期項目的投產(chǎn)，將進一步擴充規(guī)模，而此次內(nèi)蒙項目的投產(chǎn)將大幅提升公司的生產(chǎn)規(guī)模，在整體煤化工產(chǎn)能擴充較為嚴格的狀態(tài)下，獲得了較好的空間優(yōu)勢。

而內(nèi)蒙古的項目規(guī)模更大，采用的大連物化所三代工藝，效率更高，單耗進一步下降。公司在煤制烯烴項目投產(chǎn)后不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝和過程管控，進一步提升公司的成本優(yōu)勢，較大程度上抵御了行業(yè)波動的風險，已經(jīng)明顯領(lǐng)先行業(yè)的其他煤制烯烴的競爭對手，未來內(nèi)蒙古項目將更加貼近原料產(chǎn)地，如果再有上游煤炭資源的配套，將進一步拉大現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢。

短期疫情以及需求影響，整體焦炭及烯烴產(chǎn)品盈利相對承壓，公司具有明顯的相對優(yōu)勢，未來將獲得逐步改善。由于能源價格大幅上行，但是終端需求相對疲軟，需求支撐不足的條件下，成本傳導不順，多種工藝制烯烴的盈利大幅壓縮，其中以油頭最為嚴重，虧損明顯，公司的產(chǎn)品盈利已經(jīng)處于相對較好水平，但也受到一定程度的影響;焦炭方面也受到下游需求影響，上游焦煤價格傳導相對受限，到時盈利受到壓縮，伴隨未來整體的需求逐步企穩(wěn)，有望一定程度上緩解盈利的壓力，帶動產(chǎn)品的盈利能力獲得一定回升。

投資建議

維持公司2022-2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤81.62、102.21、116.62 億元的預測，EPS 分別為1.11、1.39、1.59 元，對應(yīng)PE 為12.32、9.84、8.62 倍，維持“買入”評級。

風險提示

原料價格大幅波動、政策影響新項目審批、項目開工不達預期、需求持續(xù)低迷等風險。