投資要點

22Q3 業績超預期，工業4.0 推動降本增效

公司發布2022 年前三季度業績預告：2022Q1-Q3，公司預計實現歸母凈利潤49.30-50.70 億元，同比增長約78.53%-83.60%;其中2022Q3，公司預計實現歸母凈利潤20.13-21.53 億元，同比增長約57.06%-67.98%，環比增長約25.26%-33.98%。公司業績超預期原因主要來源于：(1)光伏及半導體硅片先進產能加速提升;(2)光伏硅片出貨結構優化;(3)工業4.0 持續推動降本增效。

光伏硅片：先進產能加速釋放，工業4.0 優勢顯著隨著寧夏銀川50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠(中環六期)順利投產，公司先進產能加速提升，產品結構優化，預計2022 年末公司晶體產能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規模TOP1 廠商。公司發揮工業4.0 優勢，晶體端降低單位產品硅料消耗率，單爐月產能力再創新高，硅片端通過細線化、薄片化改善工藝，A 品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片數顯著領先同行。

半導體硅片：產銷規模同比大幅提升，加速全球化營銷網絡搭建報告期內，公司通過加速產能投放，拋光片、外延片出貨量持續攀升;堅定totalsolution 路線，加速完善產品結構，為客戶提供全產品的解決方案。同時，公司貫徹國際化戰略，供應鏈建設方面加強與供應商及客戶聯動，深度融入全球半導體價值鏈，持續提升全球客戶服務能力。

工業4.0 賦能低成本制造，邁向國際化新征程隨著工業4.0 生產方式持續在公司各產業板塊的作業流程和作業場景的應用，報告期內，公司人均勞動生產率繼續大幅提升、產品質量和一致性持續提升、原材輔料消耗進一步改善，工廠運營效率與成本持續優化。工業4.0 為公司實現少人化、低成本制造奠定基礎，有望助力公司全球化戰略推進。

盈利預測與估值

維持“買入”評級：公司是光伏及半導體硅片雙龍頭，綜合競爭力持續提升。

我們預計公司2022-2024 年分別實現歸母凈利潤70.00、100.00、130.00 億元，對應EPS 分別為2.17、3.09 和4.02 元/股，對應PE 分別為21、15、11 倍。

風險提示

光伏需求不及預期;項目擴產進度不及預期。